錫期貨是一種以錫為標(biāo)的物,利用期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特性所制定的商品期貨合約,于2015年3月27日在上海期貨交易所掛牌上市。滬錫期貨交易代碼為SN,交易單位為1噸/手,報(bào)價(jià)單位為元(人民幣)/噸,最小變動價(jià)位為10元/噸,漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±4%,最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。滬錫期貨合約月份為1月至12月連續(xù)月,交易時(shí)間為上午9:00—11:30,下午1:30—3:00以及交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間。期貨的最后交易日為合約月份的第15日(遇國家法定節(jié)假日順延,春節(jié)月份等最后交易日交易所可另行調(diào)整并通知),交割日期為最后交易日后連續(xù)二個工作日,交割地點(diǎn)為交易所指定的交割倉庫。

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期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。它是期貨交易的對象,期貨交易參與者通過在期貨交易所買賣期貨合約,轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。在期貨市場交易的期貨合約,其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級和交割等級及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割地點(diǎn)、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的,使期貨合約具有普遍性特征。期貨合約中,只有期貨價(jià)格是唯一變量,在交易所以公開競價(jià)方式產(chǎn)生。

期貨合約最早誕生于美國,1848年美國芝加哥期貨交易所(CBOT)成立,標(biāo)志著期貨交易的開始。19世紀(jì)中葉,憑借著優(yōu)越的地理位置,芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心,大量農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣,當(dāng)時(shí)的交易方式為現(xiàn)貨的討價(jià)還價(jià)模式。在此種情形下,價(jià)格波動異常劇烈,每年收獲季節(jié)農(nóng)場主都運(yùn)糧到芝加哥,市場供過于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌,使農(nóng)場主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來,而到了第二年春天谷物匱乏,加工商和消費(fèi)者難以買到谷物,價(jià)格又出現(xiàn)暴漲的情況。

為解決這個問題,谷物產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行,收購農(nóng)場主谷物,等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。經(jīng)銷商主要通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購農(nóng)場主的谷物,先儲存起來,然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在兩個問題:首先需要向銀行貸款以便從農(nóng)場主手中購買谷物儲存,其次在儲存過程中要承擔(dān)巨大的谷物過冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),而價(jià)格波動有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個問題的最好的辦法是“未買先賣”,以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥貿(mào)易商和加工商聯(lián)系,以便轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得貸款,自此現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。

不過,芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題,所以,他們只肯按比他們估計(jì)的交割時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商,以避免交割期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低,到芝加哥去商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家,為他們的谷物討個好價(jià)。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖,就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約,到交割期臨近再賣出,從中盈利。因此,購買遠(yuǎn)期合約的漸漸增加,改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入,當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場主的收入也有所增加。

1848年3月13日,第一個近代期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CBOT)成立,而在成立之初,其僅是一個集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場所。1865年,芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化,推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約使市場參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約,同時(shí),使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠通過對沖平倉來解除自己的履約責(zé)任,也使市場制造者能夠方便地參與交易,大大提高了期貨交易的市場流動性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí),還規(guī)定了按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金。

此外,滬錫期貨交割品級分為標(biāo)準(zhǔn)品與替代品。標(biāo)準(zhǔn)品為符合國標(biāo)GB/T 728-2020 Sn99.90AA牌號的規(guī)定,其中錫含量不小于99.90%的錫錠,替代品為符合國標(biāo)GB/T 728-2020 Sn99.95A、Sn99.95AA牌號的規(guī)定,其中錫含量不小于99.95%;或符合Sn99.99A牌號的規(guī)定,其中錫含量不小于99.99%的錫錠。交割方式為實(shí)物交割,交割單位為2噸(見表1)。

表1  上海期貨交易所錫期貨合約(修訂版)

資料來源:上海期貨交易所。