受國內(nèi)大豆到港偏低、油廠豆粕庫存下降等利多因素提振，豆粕現(xiàn)貨價格快速拉升，帶動豆粕期貨走強，主力2505合約上周最高觸及2953元/噸。

雖然后續(xù)市場預期4月份大豆供應緊張格局有望得到緩解，但在此之前，缺豆問題難以解決，豆粕3月前易漲難跌。

美豆種植面積縮減預期強烈。美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告平平無奇，對美豆的供需數(shù)據(jù)維持1月的預判，巴西大豆產(chǎn)量維持1.69億噸的預期，阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)降300萬噸，至4900萬噸，符合市場預期。美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告影響偏中性。市場更多的擔憂來自美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告主動下調(diào)美豆單產(chǎn)和期末庫存，導致美豆庫存消費比從10.81%降至8.7%，僅比2023/2024年度的7.6%略高1.1個百分點。

2月27日，美國農(nóng)業(yè)部展望論壇將公布2024/2025年度美豆種植面積。2024年全年，美豆與美玉米種植比價一度降至2.26，遠低于2.5的均衡水平。在種植收益比下降的情況下，市場預期新年度美豆種植面積出現(xiàn)主動縮減。此外，特朗普揮舞“關(guān)稅大棒”，進一步增強了市場對新年度美豆種植面積縮減的預期。

阿根廷產(chǎn)量尚有變數(shù)。目前阿根廷大豆生長處于關(guān)鍵期，干旱少雨令阿根廷產(chǎn)量有下調(diào)風險。羅薩里奧谷物交易所月報預估阿根廷大豆產(chǎn)量為4750萬噸，低于之前預期的5300萬噸至5350萬噸，也低于美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告預期的4900萬噸。對阿根廷大豆而言，形勢仍然非常嚴峻。熱浪對潘帕斯地區(qū)造成了大面積破壞，潛在單產(chǎn)減少30%至70%。雖然市場對巴西的豐產(chǎn)預期已經(jīng)形成共識，但是在阿根廷大豆產(chǎn)量不及預期和巴西大豆收割進度緩慢的背景下，巴西大豆貼水止跌回升，對國內(nèi)豆粕2505合約走強提供了有效支撐。

3月前國內(nèi)大豆到港預期偏低。市場預期國內(nèi)3月份大豆到港量僅有430萬噸，遠低于國內(nèi)油廠500萬噸大豆的安全庫存，國內(nèi)油廠開機率在短暫恢復后存在再度降低的風險，使得基差下跌空間受限。豆粕期貨2503與2505合約價差短暫回落后，在缺豆預期的支撐下再度走強，上周五收于611元/噸。主流油廠現(xiàn)貨在2月14日當天放量成交。其中，現(xiàn)貨一口價成交方面，益海以9.8萬噸排名第一，隨后是中儲糧的5.3萬噸和渤海的4.5萬噸；基差成交方面，中糧以16.25萬噸排名第一，隨后是九三的8.5萬噸和中儲糧的7萬噸。

國內(nèi)油廠豆粕庫存偏低。國內(nèi)大豆庫存雖然快速回升，但是由于油廠豆粕提貨量增加，豆粕庫存出現(xiàn)持續(xù)性下降。截至2025年第6周末，國內(nèi)進口大豆庫存總量為595.2萬噸，較前一周的483.2萬噸增加112.0萬噸，去年同期為472.8萬噸，五周均值為538.5萬噸。國內(nèi)豆粕庫存量為40.9萬噸，較前一周的42.8萬噸減少1.9萬噸，降幅4.55%；合同量為438.0萬噸，較前一周的393.0萬噸增加45.0萬噸，增幅11.47%。國內(nèi)豆粕合同量快速上升，體現(xiàn)市場預期采購情緒高漲。如果3月份缺豆情況得不到有效解決，豆粕庫存可能降至40萬噸以下，將進一步引發(fā)豆粕現(xiàn)貨和期貨價格上漲。

綜合以上分析，3月大豆緊缺，美豆種植面積有縮減預期，海外成本有抬升預期，預計國內(nèi)豆粕價格易漲難跌，飼料廠和貿(mào)易商可以建立盤面虛擬庫存。