以中國(guó)人的智慧來(lái)說(shuō)，不要去懼怕任何人

　　次貸衍生品是把信用發(fā)揮到了極致，而信用又是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石，所以當(dāng)出現(xiàn)一個(gè)小的金融動(dòng)蕩時(shí)，就對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生毀滅性的影響

　　中國(guó)市場(chǎng)除了一個(gè)買(mǎi)方，一個(gè)賣(mài)方外，還有一個(gè)第三方(政府)，就好像婆婆，要看它同不同意兒媳改嫁

　　價(jià)值投資的鼻祖本杰明.格雷厄姆說(shuō)過(guò)：“就短期而言,股市是個(gè)情緒化的投票機(jī)器,但就長(zhǎng)期而言,是以估值為基礎(chǔ)的！”

　　當(dāng)你在一個(gè)投機(jī)環(huán)境中時(shí)不要輕易使用基本面

　　資金越小的投資者心態(tài)越差，資金越大的則越穩(wěn)

　　股票

　　期貨中國(guó)沈良1：目前A股市場(chǎng)已經(jīng)跌破2/3了，像您說(shuō)的已經(jīng)是名副其實(shí)全球最能跌的股市了，廣大的股民也紛紛希望政府出面救市，提出的方法也是多種多樣，其中被投資者提的最多的就是推出股指期貨，您認(rèn)為股指期貨真能夠挽救中國(guó)“跌跌不休”的股市嗎？

　　李欣京：我覺(jué)得答案是否定的，因?yàn)閺墓芍钙谪浀墓δ苌蟻?lái)說(shuō)就是為了控制成本，這是股指期貨的本質(zhì)。而股民所提出推出股指期貨也是考慮到在股票下跌的時(shí)候，能有一個(gè)工具來(lái)進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，在不賣(mài)出現(xiàn)貨的情況下，規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，這是廣大股民所考慮的。而中國(guó)政府一直以來(lái)，對(duì)新事物的態(tài)度都保持相對(duì)的謹(jǐn)慎，即便推出了，監(jiān)管部門(mén)對(duì)股指期貨高門(mén)檻的設(shè)置，在一段時(shí)間內(nèi)，會(huì)限制廣大的股民參與，市場(chǎng)參與的主體也是面向于機(jī)構(gòu)投資者。所以股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)能起到一定的作用，但是能起到力挽狂瀾的作用是不大現(xiàn)實(shí)的。(股指期貨的本質(zhì)是控制成本、對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，期待它能力挽狂瀾是不現(xiàn)實(shí)的)

　　期貨中國(guó)沈良2：您對(duì)國(guó)外的市場(chǎng)有很深入的研究，結(jié)合國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指期貨到底有多大的魅力和能力，可以讓人們對(duì)它牽腸掛肚，對(duì)它寄予厚望？

　　李欣京：我們就從證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，很多的投資機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金在參與市場(chǎng)的時(shí)候，買(mǎi)入股票的數(shù)量十分巨大，而巨大的購(gòu)買(mǎi)量就限制了它的機(jī)動(dòng)性，在遇到不好的行情時(shí)，很難全身而退，這就需要有股指期貨這樣一個(gè)工具來(lái)對(duì)沖和控制風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于廣大的散戶投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨和其他期貨品種一樣：杠桿效應(yīng)、雙向交易和零和交易，這些會(huì)讓投資者更多的把它運(yùn)用為一個(gè)投機(jī)工具，用小額的資金博取較大的利益，并且通過(guò)股指期貨來(lái)避免現(xiàn)貨市場(chǎng)在金融危機(jī)時(shí)的流動(dòng)性不足問(wèn)題。

　　(對(duì)機(jī)構(gòu)和基金來(lái)說(shuō)，股指期貨可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)散戶來(lái)說(shuō)股指期貨更多是個(gè)投機(jī)工具)

　　期貨中國(guó)沈良3：財(cái)政部決定從今天(2008年9月19日)開(kāi)始，把證券交易印花稅改為單邊征收，即只對(duì)賣(mài)出方征收證券(股票)交易印花稅，對(duì)買(mǎi)入方(受讓方)不再征稅，稅率仍保持1‰。在此利好下，早上滬深兩市大盤(pán)都接近漲停(滬市大漲9.46%)。您認(rèn)為這一波上漲會(huì)持續(xù)多久，規(guī)模會(huì)有多大？

　　李欣京：從全部股票漲停這樣一個(gè)現(xiàn)象來(lái)看，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)脫離了原有的一個(gè)軌道，財(cái)政部緊急出臺(tái)的政策可以說(shuō)也是一種挽救市場(chǎng)的措施。而就在昨天，中國(guó)的A股市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)全球第一：以70%的跌幅名副其實(shí)的成為了全球股票市場(chǎng)跌幅第一。所以在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)上反彈，是有跡可循的。中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)三次重大的救市行動(dòng)。第一次是在92年，在130天的時(shí)間內(nèi)跌幅達(dá)到了78%，比目前還多了8%。第二次是在95年7.29,當(dāng)時(shí)股市暴跌了72%。所以說(shuō)70%的跌幅達(dá)到了中國(guó)政府的底線。從以上可以看到，如果這次財(cái)政部的一系列動(dòng)作被認(rèn)為是救市行為的話，說(shuō)明市場(chǎng)自身已經(jīng)是無(wú)力反彈了，就好像一個(gè)垂死的病人，病入膏肓，給它打了一針強(qiáng)心針，他能恢復(fù)活力，但是希望他能完全健康，卻是不太現(xiàn)實(shí)的。

　　所以我們從歷史來(lái)看，第一次暴跌經(jīng)過(guò)救市之后，它30天內(nèi)反彈了270%，第二次也在60天內(nèi)反彈了170%。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候沒(méi)有漲停板的限制，所以是一種直線型的拉升。而相對(duì)于前兩次，目前的A股市場(chǎng)還是相對(duì)成熟的。從越南的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在超跌之后，反彈了57%，所以短期內(nèi)，中國(guó)的股票市場(chǎng)能反彈80%已經(jīng)是非常了不起了。而從這次下跌的原因來(lái)看，由于中國(guó)市場(chǎng)的大小非和全球性的金融海嘯影響，我更希望投資者把這次反彈看成是股票市場(chǎng)的超跌反彈。

　　(本次調(diào)印花稅可以看做是救市行為，短期內(nèi)股市能反彈80%就很了不起了)

　　期貨中國(guó)沈良4：中國(guó)股市已經(jīng)跌去了2/3，您認(rèn)為底到了沒(méi)有？現(xiàn)在的中國(guó)股市有沒(méi)有投資價(jià)值？

　　李欣京：前一個(gè)月我來(lái)杭州演講時(shí)，就認(rèn)為2200是一個(gè)底部，因?yàn)閺募夹g(shù)層面來(lái)說(shuō)，2200是一個(gè)很關(guān)鍵的點(diǎn)位，在2200點(diǎn)就已經(jīng)有投資價(jià)值了，而一旦跌破2200點(diǎn)，再往下就沒(méi)有說(shuō)明意義了。在2200點(diǎn)事實(shí)上跌幅已經(jīng)達(dá)到60%以上，監(jiān)管和決策部門(mén)會(huì)很容易出臺(tái)救市動(dòng)作，就好像這次，到了1800點(diǎn)，政府出臺(tái)大的利好，其實(shí)在1800點(diǎn)沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)的話，對(duì)于投資者是沒(méi)有任何意義的，因?yàn)榻裉焱ㄟ^(guò)利好的消化，基本上所有的股票都已經(jīng)漲停，你也不可能進(jìn)入市場(chǎng)，而且市場(chǎng)已經(jīng)回到了2100點(diǎn)附近，所以說(shuō)這樣的一個(gè)以漲停板形式反彈，未入場(chǎng)的投資者是根本沒(méi)有機(jī)會(huì)的。

　　所以說(shuō)在跌破2200點(diǎn)時(shí)，就已經(jīng)是底了，每個(gè)市場(chǎng)都有自己應(yīng)該存在的位置，技術(shù)面來(lái)說(shuō)，或許2200點(diǎn)已經(jīng)到底了，但是，從心理面來(lái)說(shuō)，不能排除市場(chǎng)因?yàn)榭只徘榫w引起的超跌情況，所以即使跌破2200點(diǎn)，到達(dá)1800，我還是堅(jiān)信之前我所說(shuō)的2200點(diǎn)已經(jīng)是一個(gè)底部了。

　　(2200點(diǎn)就應(yīng)是一個(gè)底部，再向下多少點(diǎn)已經(jīng)沒(méi)有太多意義，因?yàn)橐詽q停板形式的反彈散戶很難進(jìn)場(chǎng))

　　期貨中國(guó)沈良5：9月15日，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率：從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，這意味著什么？將對(duì)A股未來(lái)產(chǎn)生怎樣的影響？

　　李欣京：不會(huì)有大的影響。因?yàn)槔实恼{(diào)整，更多的是針對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所考慮的，利率的調(diào)整說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)上出了一定的問(wèn)題，是為了刺激宏觀經(jīng)濟(jì)所做的微調(diào)，對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只能作為在宏觀經(jīng)濟(jì)上的一種參考，無(wú)法成為影響A股市場(chǎng)的利好。

　　期貨中國(guó)沈良6：您覺(jué)得，目前A股市場(chǎng)有哪些股票值得投資者持有?

　　李欣京：不是所有的股票都具有投資價(jià)值，我看好A股市場(chǎng)的銀行板塊。因?yàn)殡m然美國(guó)的次貸危機(jī)影響導(dǎo)致了連鎖性的銀行破產(chǎn)倒閉，但是，它們與中國(guó)的銀行是截然不同的，中國(guó)雖然一些銀行也購(gòu)買(mǎi)了次級(jí)債，最多的銀行估計(jì)也只有1億美元左右，這對(duì)于銀行的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，所占的比例只是很小的一部分，而廣大投資者認(rèn)為中國(guó)的銀行購(gòu)買(mǎi)了次級(jí)債肯定會(huì)帶來(lái)影響，從而導(dǎo)致了銀行股的集體下跌。從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，行業(yè)板塊這樣的超跌，價(jià)值就出現(xiàn)了。而作為這場(chǎng)席卷全球的金融海嘯，它對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)的波動(dòng)是巨大的，做為廣大的散戶投資者應(yīng)該更多的關(guān)注權(quán)重股。因?yàn)樗鼈兌际菄?guó)內(nèi)最著名的專家通過(guò)很多的論證所選擇出來(lái)的，代表了國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的樣本股。所以它們?cè)诖蟊P(pán)反彈時(shí)將具有很強(qiáng)的投資價(jià)值。

　　(目前的A股市場(chǎng)的銀行股具有投資價(jià)值，因?yàn)樗鼈兪艽渭?jí)貸的影響被高估了，它們處于超跌超跌狀態(tài))

　　期貨中國(guó)沈良7：您曾經(jīng)在博客里談到：A股市場(chǎng)大的反彈還要等來(lái)年，為什么？反彈多少才算大的反彈？

　　李欣京：從技術(shù)上看，在心理受到嚴(yán)重創(chuàng)傷時(shí)，不是短期內(nèi)就能修復(fù)的。所以以這樣的一個(gè)心態(tài)，我覺(jué)得不太可能出現(xiàn)大的反彈。我說(shuō)的大的反彈，需要在時(shí)間和幅度上都有所體現(xiàn)，目前的反彈或許在幅度上能夠達(dá)到大的標(biāo)準(zhǔn)，但是在時(shí)間上，就很難肯定(可能反彈的時(shí)間不會(huì)長(zhǎng))。就中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，按目前的點(diǎn)位，400點(diǎn)是一個(gè)級(jí)別，從1800到2200，從2200到2600是比較容易的，你想一下子走過(guò)三個(gè)級(jí)別是比較困難的。所以說(shuō)，股市還是需要自身的修復(fù)，只有通過(guò)自身修復(fù)而不是通過(guò)外部刺激達(dá)到的反彈，才能在時(shí)間和幅度上達(dá)到穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

　　(本次反彈可能在幅度上會(huì)比較大，但是時(shí)間上不會(huì)太長(zhǎng))