施振星：就南華期貨而言，風險控制問題沒有受到大的困擾，因為我們知道期貨行業(yè)風險的源在哪里，它的表現(xiàn)形式有哪幾種。我們針對性建立了一個比較好的風控措施，主要做的就是控制杠桿的問題。可以把資金劃分為可投資資金和可損失資金，風險管理就是把握可損失資金，投資是要積極承擔風險的，可損失的資金就是資產管理的力量所在，當它無法獲得利潤的時候會變成風險的所在，所以我們如何分配可損失的資金，這就是管理風險的切入點和關鍵點。

施振星：對具體的規(guī)模不太好做量化評估，但是感覺會非常大。以前之所以小，是因為期貨作為風險管理的工具跟基礎資產的關聯(lián)相對來說比較小，沒有被市場廣泛接受。隨著股指期貨、國債期貨以及原油這樣的品種的推出，使期貨所涉及的基礎資產會有成倍的擴張，風險管理的需求也會成倍激發(fā)。假定國債期貨對應20萬億的市場規(guī)模，按完全對沖測算，至少要投入10%的資金，這個10%是目前市場規(guī)模的十倍。當然，我們知道完全對沖每個資產是不可能的。哪怕1%，它的規(guī)模還是會非常大。我相信隨著金融市場的發(fā)展，期貨作為風險管理工具和資產管理工具之間聯(lián)通的方式也會有所拓展?，F(xiàn)在是基礎資產和期貨資產一一對應關系，實際上有著可替代和可轉換的形式，假定可替代可轉換能夠進一步發(fā)掘，潛在的市場規(guī)模會更大。

施振星：我覺得換一種提法更合適，純粹做期貨的規(guī)?？隙〞艿街萍s，假如能把期貨跟多種資產類別資產管理相關聯(lián)，資產管理業(yè)務會更加有前途。當然開展多資產的資管業(yè)務并不取決于股東的背景而是期貨公司在業(yè)務上的定位和能力，有些券商系期貨公司擁有資源的天然優(yōu)勢，但這并不會限制其它期貨公司的發(fā)展，關鍵還是看期貨跟其它資產類別結合的程度和能力。

施振星：跟這些機構的合作是必然會發(fā)生的，合作有深淺之分，范圍也有廣泛和狹隘之分，基礎的合作應該是作為期貨的通道商，但是這方面的價值量是比較單一的，最重要的合作是期貨公司要為機構提供增值服務，特別是幫助這些機構建立風險管理的一套體系，風險管理并不是指投資期貨中發(fā)生的損失，而是指期貨跟基礎資產進行匹配的時候所能產生的價值量。期貨公司需要構建一個非常有價值的服務體系，協(xié)助券商管理股票市值的方法和策略，協(xié)助基金公司管理凈值的方法和策略，協(xié)助信托公司進行信托資產凈值管理的服務。保險和銀行的資產都非常迫切由期貨的衍生工具進行一些風險管理，我覺得從市場需求來說是非常廣泛和非常迫切，就看期貨公司有沒做好準備，或者說準備的是什么類型的服務，它的應用空間在哪，取決于期貨公司自身的服務能力，如果有這個服務能力，一家期貨公司在一年中能成長數(shù)倍都是有可能的。

施振星：南華已經(jīng)申請設立風險管理子公司，應該很快會得到批復。至于資管子公司，也是有必要的。期貨的業(yè)務范圍跟其它金融機構相比較，某些業(yè)務形態(tài)通過子公司更方便地探索和展開。期貨公司跟其他現(xiàn)有的金融機構相比，業(yè)務內涵受限較多，而資管子公司提供了探索的空間，有可能會建立起跟混業(yè)時代相適應的業(yè)務類別。

施振星：贏家的特征不同，盈利模式也不相同。當時的贏家一種是幸運者，憑運氣賺錢，盈利模式都是不清晰的。另外一個特征是個做莊，通過控制一些資源，對市場進行壟斷和干預來獲得優(yōu)勢，是純粹的博弈關系。但是現(xiàn)在已經(jīng)建立了價格波動的市場模式，很少有人為的控制，現(xiàn)在的贏家首先要認識市場，對市場有很好的研究，對自己研究的品種有深入的了解。現(xiàn)在的贏家有自己的投資理念，相對穩(wěn)定的投資策略，非常明確的交易紀律，這樣的經(jīng)驗和模式存在著復制的可能性。

施振星：我覺得這是一個非常有挑戰(zhàn)性的問題。以后的期貨公司和現(xiàn)在的期貨公司會越來越不像，我覺得這是一個趨勢。以后的業(yè)務范圍會非常廣泛，盈利模式會更加多樣化，涉及到的資產管理類別更加多元，境內境外的市場會更加融通，跟其它金融機構的融合會非常緊密，以至于期貨公司是否會獨立成為一個商業(yè)機構也是變化的可能性之一。期貨作為投資工具在整個資本市場扮演的角色就會更加普及和必要，期貨行業(yè)一定會越來越發(fā)達，但是期貨公司會以什么樣的形態(tài)存在還充滿著變數(shù)。

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主持：沈良  錄音整理：翁建平

2013-4-19