從來沒有這么一次，舉國上下對于危機(jī)的態(tài)度是如此超乎一致的淡定，任何企圖慫恿央行救市的言論都不會得到任何附和，相反，凡是對現(xiàn)實(shí)有所了解的人士都抱著這樣的心態(tài)：讓市場的子彈再飛一會兒，讓流動(dòng)性的潮水再退一點(diǎn)！

當(dāng)危機(jī)到來的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)管理者可以做出多種選擇，最慣用的手法是，強(qiáng)調(diào)一下危機(jī)的嚴(yán)重性，把貨幣和財(cái)政擴(kuò)張的老路再走一遍，用納稅人的錢揮霍一通，在有意和無意之間，以救市的名義向特定的人群輸送利益。當(dāng)然，作為理性和負(fù)責(zé)任的管理者，不會以自己短期的官位為最高追求，他們做出的一切選擇都是為了向這個(gè)國家負(fù)責(zé)，科學(xué)、理性的精神是一切決策的方法，不應(yīng)該為了媚世而決策，弄一堆稀里糊涂的救市政策來向公眾交代，得過且過，糊弄輿論，看似兢兢業(yè)業(yè)，實(shí)則是危害社會。

上海銀行間貨幣交易市場所產(chǎn)生的利率，從來沒有像最近這樣吸引公眾的注意力。在不到兩周的時(shí)間里，隔夜拆借利率從3%猛烈拉升到了13%。放到任何一個(gè)國家，市場利率的突然大幅攀升都會提醒投資者，流動(dòng)性已經(jīng)處于冰凍狀態(tài)，但是，在中國，銀行業(yè)的復(fù)雜程度超乎想象。這一次，就任不久的新一屆政府顯示出了擔(dān)當(dāng)，中央銀行沒有放任商業(yè)銀行的逼宮行為，沒有做出明顯放水的決定，而且迄今為止，雖然近日略微放松了一下管制，但央行對于貨幣形勢的定性是，流動(dòng)性處于合理范圍之內(nèi)。

解釋銀行間突然出現(xiàn)錢荒根本原因的說法已經(jīng)被社會公眾廣泛接受，過去十年間凈增加的80萬億貨幣增量不會在一夜之間突然消失，銀行所感受到的錢緊是因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)自己造成的。一直以來銀行嚴(yán)重依賴央行釋放貨幣增量，央行放任商業(yè)銀行的行為顯然是問題的關(guān)鍵。近5年來，嚴(yán)重的資金錯(cuò)配是造成銀行間市場突然缺錢的關(guān)鍵。

一年以來，筆夫一直在強(qiáng)調(diào)這樣的觀點(diǎn)：國際金融市場所造成的資產(chǎn)價(jià)格下跌將會對中國銀行業(yè)所持有的資產(chǎn)價(jià)值造成巨大的毀損，中國銀行業(yè)積累了巨大的表外循環(huán)資產(chǎn)，為了彌補(bǔ)這些價(jià)值毀損，他們不得不從其它市場平掉更多的頭寸來應(yīng)對贖回的壓力，這又會在整個(gè)市場造成更大的麻煩，這就是一切問題的根源。

年初以來，國際黃金價(jià)格暴跌32%，銅價(jià)和鋼材價(jià)格下跌15%。在周邊市場最困難的時(shí)刻，美元指數(shù)一步一步向上攀升，在可見的未來，它唯一的方向選擇就是向上迅速拉升，美元帝國將再次威風(fēng)凜凜地在不遠(yuǎn)處俯瞰歐洲、日本和其它國家正在發(fā)生的金融災(zāi)難。美元匯率飆升一定會給市場帶來更多的災(zāi)難，這一點(diǎn)不容置疑。黃金價(jià)格的持續(xù)下跌顯示出，對美元貨幣不信任的時(shí)代的徹底結(jié)束。大宗商品也將會繼續(xù)下跌，雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)的成長從來不是以無休止地消耗銅材和水泥來實(shí)現(xiàn)的。在過去的幾年中，它甚至連全球最大石油消費(fèi)國的頭銜也自動(dòng)放棄，如今美國人已不在中東患得患失。相反，能源獨(dú)立已在這個(gè)國家?guī)捉鼘?shí)現(xiàn)，不久它可能與俄羅斯一道，成為最重要的天然氣出口大國。

金融市場的下跌與銀行的資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)，當(dāng)大宗商品價(jià)格下跌時(shí)，銀行的抵押物價(jià)值會突然貶值，導(dǎo)致貸款質(zhì)量下降，這自然給銀行的資金循環(huán)帶來更嚴(yán)重的問題。實(shí)際上，銀行從業(yè)者從來沒有認(rèn)識到，他們所做的抵押貸款業(yè)務(wù)會存在什么問題，因?yàn)橹辽?年以來這些業(yè)務(wù)給他們帶來了豐厚的利潤回報(bào)。在這種回報(bào)的鼓勵(lì)下，他們所采用的杠桿越來越高，銀行終于最后把自己埋進(jìn)了自己挖的深坑里。其實(shí)，筆夫早在5月9日的策略報(bào)告中就已經(jīng)警告：在中國，當(dāng)銀行抵押物出現(xiàn)大幅貶值的時(shí)候，銀行將會毫不猶豫地收回其放出去的貸款，這會使得市場上的錢突然減少，這將是流動(dòng)性萎縮的形成過程，很多道理大家還不是特別明白。

可以肯定的是，中國銀行業(yè)的噩耗才剛剛開始，因?yàn)椋鲃?dòng)性緊縮的進(jìn)程才剛剛開始。全球范圍內(nèi)去杠桿化的進(jìn)程三五年之內(nèi)都不會停止，雖然經(jīng)歷了金融市場的巨大動(dòng)蕩，但是全社會的整體價(jià)格水平仍然處于泡沫階段，這主要是因?yàn)橐痪€城市的房屋價(jià)格居高不下。去杠桿化的結(jié)束肯定是以房地產(chǎn)泡沫的破滅作為結(jié)束，否則，這個(gè)過程永遠(yuǎn)不會停止。如果說銀行業(yè)所感受的流動(dòng)性緊張只是一次壓力測試的話，房地產(chǎn)的崩盤則是銀行所要經(jīng)受的真正生死考驗(yàn)。顯然，從這一次壓力測試來看，所有參與者的表現(xiàn)都不怎么樣。

從4萬億開始，中國貨幣投放進(jìn)入了一個(gè)前所未有的加速階段，一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨困境，另一方面貨幣投放不斷增加，但增加的貨幣并未真正進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。新華網(wǎng)的文章說，今年一季度，M2與GDP的比值近200%，意味著貨幣投放對經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用正不斷減弱。一方面貨幣投放不斷增加，而另一方面，中小企業(yè)的融資成本不斷增加?？梢?，貨幣投放增加的唯一結(jié)局是，使得社會中一小部分得利者成為了永遠(yuǎn)的食利階層，純粹的經(jīng)濟(jì)政策問題正在滋生出許多社會問題，如果縱容這種形勢繼續(xù)下去，將會動(dòng)搖整個(gè)社會的根基。

顯然，新的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)清醒地看清楚了這一點(diǎn)，所以從這個(gè)意義上講，主動(dòng)地去杠桿化是一個(gè)重大的政治決定，它的意義可能不止是拯救我們的經(jīng)濟(jì)，而是拯救我們的國家。