糖價從頂峰回落至今已有2年。對于后市，預(yù)計糖價目前正在逐步筑底，過程盡管艱難，但回升值得期待。

當前全球2012/13年度生產(chǎn)工作落下帷幕，主要產(chǎn)糖國紛紛錄得豐收。ISO預(yù)計全球供應(yīng)超過需求約800萬噸，根據(jù)USDA預(yù)測的全球食糖供需平衡表，期末庫存增長300萬噸，達到3480.6萬噸。全球食糖供應(yīng)在2012/13年度進一步寬松，延續(xù)了增產(chǎn)周期。這也從根本上導(dǎo)致了糖價的下跌，尤其是原糖，已連續(xù)創(chuàng)新低，大有下破16美分之勢。而對于2013/14年度，根據(jù)USDA的預(yù)測，寬松程度減弱，全球食糖供需轉(zhuǎn)為平衡。全球食糖產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，但增幅明顯放緩，供需格局也由寬松逐漸轉(zhuǎn)為平衡。預(yù)計2013/14年度全球食糖產(chǎn)量達到1.748億噸，較上年的1.744億噸增長38.5萬噸，增幅僅為0.2%，低于2012/13年度的1%，也遠低于2009/10-2011/12年度平均值5.5%。當前，北半球處于2013/14年度糖料生長階段，而巴西已經(jīng)開始了2013/14年度的甘蔗收獲和食糖生產(chǎn)。從全球的食糖供需看，寬松格局或轉(zhuǎn)為相對平衡，隨著2012/13年度的結(jié)束和2013/14年度的開始，這種轉(zhuǎn)變的效應(yīng)會逐步體現(xiàn)，原糖價格逐步筑底。

中國2011和2012年度食糖進口量連續(xù)兩年增長，年均增幅高達40%。在當前國際食糖價格保持弱勢的背景下，巴西圣保羅港口食糖出口報價逐步走低。4月底原糖出口報價450美元/噸，7月3日該值降為401美元/噸，降幅8.89%。而國內(nèi)食糖價格變動不大，4月底柳州報價5450元/噸，7月12日報價5410元/噸，降幅僅為0.7%。我們的套利模型顯示，國內(nèi)外價差存在套利機會。實際上，該套利空間從2012年4月持續(xù)至今，中間略有收窄，近期又出現(xiàn)擴大跡象?？傮w上，進口盈利持續(xù)存在。根據(jù)當前內(nèi)外價差，我們判斷6-9月進口糖仍會持續(xù)增長，預(yù)計整個作物年度進口糖料超過300萬噸。

在需求端相對平穩(wěn)的情況下，我們更多關(guān)注供應(yīng)端。預(yù)計7-9月巴西豐產(chǎn)依然令糖價承壓，而此期間的天氣也將決定中、印、泰三國2013/14年度甘蔗和食糖產(chǎn)量。而10-12月，更多決定因素來自中、印、泰三國的最終產(chǎn)量，預(yù)計消費相對穩(wěn)定及回暖。風(fēng)險因素來自中國繼續(xù)加大收儲力度，收儲新規(guī)不要求標注食糖保質(zhì)期，這可能延長國儲庫容存放時間，不過該舉措也受到庫容限制，而從2013年收儲效果看，對糖價的支撐也大打折扣。7-9月區(qū)間操作思路為主，關(guān)注天氣變動，操作上，確認糖價底部后可逢低介入中長線多單。