滬膠指數(shù)年初在季節(jié)性因素的推動(dòng)下上漲，至2月初到達(dá)了年內(nèi)頂峰，但自春節(jié)過(guò)后，膠市空頭格局再度開(kāi)啟，行至目前，跌幅已將近40%，歷時(shí)已有5個(gè)多月！時(shí)值7月，膠價(jià)在17000點(diǎn)關(guān)口受到支撐，且隨著多頭情緒的幾次釋放，膠價(jià)近期也有出現(xiàn)漲停，那么這是否預(yù)示著膠價(jià)轉(zhuǎn)勢(shì)抄底的時(shí)機(jī)已經(jīng)到了呢？

煙片價(jià)格還能繼續(xù)堅(jiān)挺嗎？

自5月后，杯膠與膠水的價(jià)格都有大幅下跌，但白片價(jià)格則相對(duì)堅(jiān)挺，白片作為生產(chǎn)煙片的原材料，對(duì)煙片價(jià)格起到成本支撐的作用。另外，新加坡sicom的煙片期貨前期曾出現(xiàn)近月大幅升水于遠(yuǎn)月的情況，目前遠(yuǎn)月貼水的幅度雖然已經(jīng)大幅收斂了，但近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局依然存在。時(shí)值7月，正是東南亞新膠大規(guī)模上市之際，但為何外盤(pán)煙片現(xiàn)貨價(jià)格相較于滬膠的走勢(shì)而言要堅(jiān)挺的多呢？

據(jù)悉，緣于年初時(shí)煙片價(jià)格持續(xù)貼水于全乳膠，吸引了國(guó)內(nèi)貿(mào)易商大量購(gòu)買(mǎi)煙片，也因此導(dǎo)致了泰國(guó)在停割期內(nèi)白片庫(kù)存的迅速消耗。而到了6月中旬之后，盡管新膠已開(kāi)始上市，但白片庫(kù)存依然較少，加之膠農(nóng)的惜售情緒，因而主港煙片價(jià)格依然堅(jiān)挺，受此影響sicom煙片近月合約價(jià)格亦大幅升水于遠(yuǎn)月。我們認(rèn)為隨著后市產(chǎn)膠國(guó)原料源源不斷的上市，白片價(jià)格亦無(wú)法繼續(xù)堅(jiān)挺，而煙片膠價(jià)格在失去成本支撐后下跌亦會(huì)影響到整個(gè)膠市。

國(guó)內(nèi)高位進(jìn)口量能否持續(xù)？

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年我國(guó)共進(jìn)口天膠190多萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近30%！但問(wèn)題是在膠價(jià)熊市明顯的格局下，為何國(guó)內(nèi)貿(mào)易商反而要大量進(jìn)口呢？

今年年初時(shí)，膠市曾迎來(lái)短暫的春天。滬膠的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)了全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格的高漲，但此時(shí)泰國(guó)正值產(chǎn)膠旺季，因而美金膠價(jià)格相對(duì)疲軟，煙片膠價(jià)格也是貼水于全乳膠。因此，當(dāng)時(shí)貿(mào)易商大量進(jìn)口天膠，尤其是煙片，用以在滬膠上面交割套利。另一方面則是緣于貿(mào)易融資。5月后，煙片的價(jià)格開(kāi)始重新升水于全乳膠，前期用煙片代替全乳膠的交割套利已經(jīng)無(wú)利可圖；并且隨著外管局20號(hào)文的出臺(tái)，貿(mào)易商無(wú)法再通過(guò)進(jìn)口美金膠而進(jìn)行貿(mào)易融資。因而我們認(rèn)為后期國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口量將無(wú)法維持上半年的高位進(jìn)口態(tài)勢(shì)。

在進(jìn)口大增的情況下，保稅區(qū)進(jìn)入了去庫(kù)存階段，且輪胎開(kāi)工率很高，是否說(shuō)明需求旺盛？

上半年進(jìn)口量的大增使得青島保稅區(qū)庫(kù)存在4月底時(shí)達(dá)到歷史最高位，進(jìn)入5月后，庫(kù)存才開(kāi)始緩慢下降，這其中有兩個(gè)重要的原因，一是出于消防安全的需要；二來(lái)則是室外的囤貨隨著氣溫升高會(huì)發(fā)霉長(zhǎng)毛，因而室外倉(cāng)庫(kù)不再接單。因而保稅區(qū)進(jìn)入到了被動(dòng)化的去庫(kù)存階段。從輪胎市場(chǎng)來(lái)看，上半年緣于膠價(jià)的大跌，而輪胎價(jià)格并沒(méi)有及時(shí)下調(diào)，因而輪胎廠(chǎng)商贏得了充分的利潤(rùn)空間，也因此開(kāi)足馬力生產(chǎn)。但與此同時(shí)，我們不能忽視的是廠(chǎng)商的壓庫(kù)以及經(jīng)銷(xiāo)商的降價(jià)促銷(xiāo)行為也一直持續(xù)，目前在庫(kù)存壓力下，輪胎廠(chǎng)的開(kāi)工率開(kāi)始下降，輪胎價(jià)格也有下調(diào)；另外，下班年重卡市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入淡季。

我們認(rèn)為在原料源源不斷的上市，以及國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求將降低的雙重壓力下，外盤(pán)天膠報(bào)價(jià)恐仍將面臨下行壓力，而這亦會(huì)壓制滬膠價(jià)格的走勢(shì)；需求面則依然疲軟，且無(wú)跡象表明后市會(huì)明顯回暖。綜上所述，在基本面大勢(shì)依然偏空的格局下，短期內(nèi)的幾次強(qiáng)勢(shì)上漲也只是反彈，膠價(jià)中長(zhǎng)線(xiàn)的尋底之路恐仍未完結(jié)。