近期因需求不足和庫存高企，豆油價格和菜油、棕油一起整體回調(diào)。與此同時，由于進入油脂季節(jié)性消費淡季、原油暫時徘徊不前、美元低位方向不明，也導致豆油市場缺少炒作題材。筆者認為，豆油價格的未來走勢將取決于以下幾個方面：

成本支撐豆油價格

國內(nèi)油脂企業(yè)大量進口美國大豆，造成美豆庫存緊張，同時國內(nèi)油脂企業(yè)也在CBOT被基金逼倉。CBOT大豆3月份以來價格一路上漲，7月最高觸及1291.2美分。據(jù)估計國內(nèi)油脂企業(yè)在1180—1200區(qū)間點價較多，以此計算進口大豆成本在4000元/噸以上。為了計算簡便，我們以4000元/噸作為大豆基礎價。

以兩種方式計算豆油成本。方式一：在未來豆粕價格不確定的情況下，以豆粕比值區(qū)間計算，我們選取2.3—2.6區(qū)間，加工成本以200元/噸計算，豆油出油率以0.2、出粕率為0.78計算。得出豆油保本價格區(qū)間在7790—8203元/噸。方式二：選取一個豆粕基準價，以目前豆粕價格3500元/噸計算，豆油保本價在7350元/噸。

國內(nèi)豆油價格除了油廠進口大豆壓榨的保本價格以外，還有直接進口毛豆油的到港完稅價。以5月份CBOT豆油期價計算，7月船期豆油到港完稅價格區(qū)間在7400—7800元/噸，均值為7580元/噸。以4月份CBOT豆油期價計算，6月到港完稅價格區(qū)間在6500—7200元/噸，均值為6900元/噸，這就不難理解目前豆油現(xiàn)貨價格為何大幅下挫，挑戰(zhàn)7000關口。后期隨著高價豆油的到港，預計豆油現(xiàn)貨下行空間將縮小，高價進口豆油的支撐效應將會顯現(xiàn)。

植物油進口數(shù)量低于去年

根據(jù)最新商務部對6、7月份植物油進口數(shù)量預估，及前5個月植物油進口數(shù)量來看。預計今年1—7月份豆油進口量為114萬噸，去年同期為147萬噸；棕櫚油進口量為219萬噸，去年同期為316萬噸；菜油進口量為25萬噸，去年同期17萬噸。從以上數(shù)據(jù)看出，除菜油進口增長較大外，另兩大植物油呈現(xiàn)下降趨勢，但菜油進口量太小，不足以影響市場價格。根據(jù)JCI網(wǎng)站最新預估，從2008/2009年度三大油脂庫存消費比來看，2008/2009年度國內(nèi)豆油庫存消費比為36.42%，棕櫚油庫存消費比12.51%，菜籽油庫存消費比為20.26%。三者庫存消費比均為近5年來最高值，需求的增長未能趕上供給的增長速度是導致庫存消費比高企的主要原因，同時2008/2009年度也是植物油高產(chǎn)的一年。從短期來看，國內(nèi)油脂供給壓力明顯，但長期供應依舊偏緊。

短期生物燃料概念趨弱

據(jù)國際能源組織（IEA）6月29日發(fā)布的報告，生物燃料生產(chǎn)受到原油價格下跌、信貸吃緊、環(huán)境優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)，以及生物燃料對食品價格通貨膨脹的影響擔憂等方面的壓力，2009/2010年度全球生物燃料產(chǎn)量增速可能放慢，但長期依舊看好。目前許多國家政府實施了生物燃料摻混政策，全球生物燃料產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。

綜合以上分析，筆者認為，盡管長期仍然看好豆油，但目前現(xiàn)貨需求疲弱、短期供應充足、生物燃料概念趨弱等均給豆油價格形成壓力。后期高價進口大豆及高價進口豆油的到港，對現(xiàn)貨價格將會形成支撐，這必然會反映在期貨價格上。從油脂間關系看，目前豆油期貨價格和現(xiàn)貨價格相對于棕櫚油價格升水過高，如果棕櫚油價格不能上漲，則對豆油價格構(gòu)成壓力。在豆油商品屬性、能源屬性都不支持其大幅上漲和大幅下跌的情況下，投資者后期還需關注金融屬性對豆油價格的影響程度。技術上看，前期缺口7200—7330區(qū)間對豆油價格支撐較強。如果30日美國農(nóng)業(yè)部報告不出現(xiàn)重大利空，棕櫚油價格不大幅下跌，豆油短期擊破此區(qū)間的可能性較小。