8月的美國非農就業(yè)數(shù)據不及預期，導致投資者對美聯(lián)儲延遲退出QE的預期升溫，以銅為代表的多種工業(yè)金屬繼續(xù)反彈。受經濟復蘇提振和美元匯率短期走弱影響，銅價或延續(xù)高位震蕩，長期的風險源于中國經濟復蘇的可持續(xù)性和過剩需求壓力，短期因素包括敘利亞事件和智力銅礦罷工的結果。

LME銅期權隱含波動率下降

近期，倫敦金屬交易所10月基準銅期權合約隱含波動率下降至5個月以來新低。根據期權價格推測的隱含波動率反映市場避險情緒，今年銅期權隱含波動率在4月中旬達到最大值27.5%，對應期貨價格每噸7000美元附近，經歷熊市之后波動率又經歷一波震蕩，在6月底達到峰值26.7%后處于下降趨勢。目前，隱含波動率處于較低水平，且小于歷史波動率近2個百分點，說明市場預期未來一個月期貨市場變動平穩(wěn)。從LME銅期權交易結果來看，最新數(shù)據顯示最為活躍的近月7100看漲期權以及7125看跌期權價格分別為181.73美元和157.74美元，期權賣方的損益平衡界限對應7280和6970美元每噸，區(qū)間中樞較前一日上移約25美元，某種程度可見做市商和基金對后市倫銅的震蕩區(qū)間略有上移。

美聯(lián)儲或延遲縮減QE

盡管美國勞工部公布的最新失業(yè)率降至4年半最低水平，由于同期非農就業(yè)人數(shù)為16.9萬低于經濟學家預期的均值18萬，以及市場認為由于部分失業(yè)人員放棄尋找工作導致失業(yè)人數(shù)減少，就業(yè)情況并未有效改善。就業(yè)數(shù)據是QE削減與否的重要支撐，所以投資者預測美聯(lián)儲在9月下旬召開的議息會議仍將維持每月850億規(guī)模的購債計劃。在此市場預期之下，美元匯率走低。另一方面英國央行和歐洲央行早前都宣布基礎利率維持不變，進一步限制了美元的上漲。對近期金融屬性較強的美元計價商品來說是有利因素。

中國經濟短期企穩(wěn)

隨著消費旺季來臨，銅的需求端將會有明顯改善。銅價受惠于全球經濟復蘇，尤其是中國，中國是最大的成品銅消費經濟體。摩根斯坦利重新調整的以銅為代表基礎金屬比重，認為工業(yè)金屬的表現(xiàn)會優(yōu)于現(xiàn)金和債券。這主要是基于摩根斯坦利全制造業(yè)PMI顯示中國數(shù)據強勁反彈與國內官方一致，實體需求的回升以及自2月以來經濟學家首次上調中國經濟增長預期促使機構短期看多基礎金屬，尤其是銅，因為中國銅成品消費規(guī)模占到全球的40%。盡管如此，銅市整體供給過剩會限制價格上升的空間。