油價(jià)下行拐點(diǎn)已至，PTA上行預(yù)期終結(jié)。受到PTA虧損較大、聚酯需求回暖等積極因素影響，PTA中期下行空間有限，9、10月份維持7600-8000區(qū)間寬幅震蕩的概率較大。

首先，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退，季節(jié)性需求疲軟加速油價(jià)下行。

9月份后全球原油需求從夏季高峰逐漸回落，WTI原油在8月份滯漲，需求對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)告一段落。9月份后中東局勢(shì)惡化，埃及動(dòng)亂、敘利亞問(wèn)題接連對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，受中東局勢(shì)影響更大的Brent油價(jià)對(duì)WTI油價(jià)升水觸底回升，Brent近月對(duì)遠(yuǎn)月升水的持續(xù)擴(kuò)大也反映了這個(gè)問(wèn)題。但是隨著俄羅斯的介入，敘利亞愿意交出生化武器，導(dǎo)致局勢(shì)峰回路轉(zhuǎn)，原油應(yīng)聲大幅回落，如果戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消除，加上9月份后原油需求的季節(jié)性疲軟，油價(jià)有望從高位回落，國(guó)際能源署(IEA)周四在月報(bào)中稱，因供應(yīng)增長(zhǎng)，全球石油基本面于未來(lái)數(shù)月趨于松弛。PTA中期面臨油價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，PTA虧損加劇，成本弱化存在一定黏性。

夏季油價(jià)大幅上行迅速推升了PX價(jià)格，無(wú)奈8月份紡織重地江浙地區(qū)天氣異常炎熱、企業(yè)去庫(kù)存緩慢，下游聚酯需求低迷壓制PTA現(xiàn)貨反彈。反觀上游PX受原料MX供應(yīng)緊張節(jié)節(jié)高升，在上下游擠壓的局面下加劇了PTA企業(yè)虧損，截至9月中旬，PTA企業(yè)普遍的虧損幅度已經(jīng)超過(guò)了300元/噸。

由于PTA和MX利潤(rùn)的急劇下滑，我們認(rèn)為后期PTA的下行存在一定的黏性，跌幅會(huì)明顯小于油價(jià)。而且，現(xiàn)貨滯漲，8月份PTA期貨在資金的驅(qū)動(dòng)下逐漸攀升，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大。一旦PTA攀升至8000上方，大量資金便進(jìn)入市場(chǎng)拋空，PTA1401未能站穩(wěn)8000點(diǎn)平臺(tái)。

最后，聚酯盈利能力回升延緩PTA跌勢(shì)。

8-9月份PTA、MEG滯漲，滌絲價(jià)格攀升，聚酯企業(yè)盈利能力提升，其中POY和FDY的盈利能力較好，DTY、滌綸短纖因供應(yīng)壓力偏大、庫(kù)存偏高的原因，處于小幅虧損的狀態(tài)。截至9月中旬，POY庫(kù)存在14天左右，F(xiàn)DY庫(kù)存在19天左右，DTY庫(kù)存在26天左右，滌綸短纖庫(kù)存在10天左右。整體而言，庫(kù)存壓力一般，但是在織造企業(yè)普遍資金吃緊的情況下，去庫(kù)存并不會(huì)太快，這也會(huì)在一定程度上抑制短期的需求。