期貨中國10、您說過“量化投資歸根結底是尋找規(guī)則的機會和收益”，請問“尋找規(guī)則的機會和收益”是什么意思？

朱宏偉：先來說說金融與二級市場中投資的區(qū)別：金融行業(yè)中的金融定價、金融產品設計等要素是從權利、分級設計、假設的前提出發(fā)，對某些不確定性進行限制才產生定價收益。金融產品整體是服務貨幣權利而衍生的一種流動性表現(xiàn)形式，所以我們看到金融市場總是充滿著各種一級、二級的區(qū)別、各種門檻、這其實代表的是各種利益。而我們的投資參與的股票期貨市場，都是最殘酷的充分競爭市場，總體而言是低效和虧損的。要想在一個負和的權益市場獲得盈利，你必須去認知這個二級充分性競爭市場其他角度的分級結構，否則就沒有參與的必要。只有錨定這些結構你才能獲得收益，而需要的這些結構是相對穩(wěn)定的，它符合市場交易行為的某些機制、如流動性的投資回報回歸機制、結算機制、交割機制等。量化投資只有背靠這些機制和這些機制產生的表現(xiàn)形式才能找出收益來。

幾乎沒有一種穩(wěn)定盈利的統(tǒng)計型多空預判策略。但有一些規(guī)則是穩(wěn)定的：比如總會一些頭寸在連續(xù)變化超過保證金幅度后爆倉出場，總是有一些人只參與日內交易。交割持倉隨著時間推移總會獲得期權補貼……

期貨中國11、您認為交易原理的來源一般都不是盤面概念，而絕大多數(shù)是來自投資理念。您為什么這樣認為？您的核心投資理念是什么？

朱宏偉：既然是投資，那么就要考慮你的投資行為的收益來源。我認為沒有人可以長期只通過觀察屏幕中的曲線就可以從上面賺到錢。即便從中挖掘出一些規(guī)律，這些規(guī)律之所以能盈利，它的背后也必然指向帶有邏輯性的資金行為。

任何一種依據(jù)的交易行為都會歸入它所在的交易體系中的供需行為中。而這種依據(jù)必須是場外的。如果被歸入單純場內的交易行為，那么他就是總體屬于負和的，即便高頻等交易，我覺得最后也依然導向技術領先和規(guī)則漏洞。

還是從生產要素的角度出發(fā)。你所參與和應用的交易行為必須能歸納入一種具備生產要素的行為中。否則為什么你能賺錢呢？

所以我認為交易原理如果來源于盤面語言，然后據(jù)此投資，就象價格產生的交易指標去預判價格，程序化交易的測試報告去驗證修正程序化交易一樣，邏輯是不充分的。

我來說說收益來源：期貨市場中收益來源大體有四類：1、資金流入增加；2、低成本市場呈現(xiàn)一個高效過程，基于某些傳導的錨定獲得收益；3、少數(shù)：莊家、高頻、期現(xiàn)套……4、現(xiàn)貨的產業(yè)底層供需來源，忘記他是期貨，從現(xiàn)貨的供需角度的宏觀對沖，多空強弱組合等。當然市場還有很多收益的類型，沒有一種是來源于盤面語言，即便某些周期表述正確，它也不夠穩(wěn)定。

我的核心理念：邏輯、結構、傳導！尋找充分必要的投資邏輯，對二級充分競爭市場按動態(tài)選擇去解構，用傳導效率來衡量市場中的關系。

期貨中國12、您說過在策略開發(fā)的過程中，不再只依據(jù)價格層面的理解，更多的是從投資的基本理念、交易行為以及博弈心理來詮釋這個市場的變化。從這些角度去詮釋市場的變化，您能看到哪些不同？

朱宏偉：當價格層面的策略運行非常有效的時候，你當然不需要去關心什么。但事物遠沒有這么簡單。我把依據(jù)價格或二維表述的世界觀認為是流動性策略。這種策略自我發(fā)現(xiàn)價值有效的一個前提是自我加強，即更多的錢從場外進來了。如果沒有了這個條件（需要假設周期去衡量），那么我們從什么角度去做出參與市場的選擇呢？事實上供需關系、博弈關系就是去體現(xiàn)參與這個市場的其他選擇權的指標。

博弈是一個零和市場必須遵循的法則，因為數(shù)量在價格維度的非均勻分布完成總體的權益再分配和零和平衡。而衡量博弈市場參與度與否的一個選擇權是市場效率。所以我們從市場效率的角度動態(tài)選擇博弈策略的參與性。

供需關系是一種多空選擇權的衡量。當多個選擇權同時在行權時，我們可以發(fā)現(xiàn)什么時候：長周期可以做，短周期不能做。趨勢可以做。反向不能做……

期貨中國13、就您看來，交易經驗、交易技巧、交易天賦、交易心態(tài)、交易紀律等要素在整個交易過程中哪個因素最重要？為什么？

朱宏偉：我沒有去仔細思考過這些要素的權重。但是可以談談理解：

交易經驗與程序化交易中的樣本統(tǒng)計一樣：程序化交易中的機械化學習未必管用，人主觀總結的經驗也不一定管用，但拔高和落地的循環(huán)驗證是提升交易經驗的很好的方式，我們看到很多交易的成功者是經歷過失敗但還是反復實踐的人。

交易技巧就是策略，這需要到它所被包容的投資邏輯層面討論，不做置評。

交易天賦我理解是因人而異的節(jié)奏感、風險厭惡度、思維連鎖反應能力等這些特征，這些東西非常重要。我覺得它構成了期貨市場少數(shù)法則中的一部分。良好的稟賦基于少數(shù)同時又有投資屬性的吻合度，所以能夠帶來成功。但事實上投資市場的方式和分類很多：絕對價格、相對價格、短線、長線。我覺得每個人其實都可以在這個市場中找到適合自己的交易方式，無論如何你需要依據(jù)自己的特性去尋找一種適合自己的交易方法。

既然我們把自己參與期貨交易的行為界定為投資行為，那就必然需要管理，交易紀律是必要性條件，沒有就談不上投資交易。其中交易心態(tài)屬于情緒管理的一部分吧。

期貨中國14、您是杭州羅杰島貿易有限公司的負責人，現(xiàn)在羅杰島的核心團隊有幾個人？各自的分工是怎樣的？

朱宏偉：目前是有兩個部門從事策略研發(fā)，大致十多人。工作任務分為三個：平臺設計開發(fā)、策略研發(fā)、產品運行管理。總體上除產品運行中的風控專職管理外。團隊中所有人員上述三個工作都是一起做的。

期貨中國15、羅杰島的定位和目標是怎樣的？

朱宏偉：談不上明確的定位和目標。但羅杰島所追求的除商業(yè)成功外，最重點的一點就是希望能追求出對投資邏輯獨特的一套認知和操作體系，羅杰島將此作為長期追求的目標。

羅杰島并不以投資規(guī)模作為追求目標，策略體系和投資效率遠比管理規(guī)模來的重要。

期貨中國16、就您看來，和其他投資機構相比，羅杰島的核心優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面？

朱宏偉：可能差異點還是現(xiàn)貨貿易背景吧。很多的量化理念的來源是從貿易和對沖中來的。

我們更多從宏觀的角度去看待微觀環(huán)境。從微觀的角度去捕抓宏觀的機會。我們對多重市場定價體系貫穿的理解可能是一種優(yōu)勢，這最終需要市場的結果來衡量是否具備價值。

期貨中國17、羅杰島目前只做量化投資嗎？主要交易哪些品種？主要的交易周期為哪幾種？

朱宏偉：羅杰島量化投資參與的范圍是國內除國債外所有期貨品種。大多以低頻為主。主要的交易周期日內和隔夜為主。后續(xù)會推出一些淡化周期限定的策略，交易周期也是需要自適應和選擇的。目前的交易周期限制是基于技術壁壘所造成的常量假設。事實我們更傾向變量的動態(tài)調整而非組合解決交易周期問題。

羅杰島公司還參與大宗商品內外套利、私募債發(fā)行等其他非基金產品業(yè)務。

期貨中國18、羅杰島目前有多少個策略（在線策略和備用策略）？這些策略有什么特點？

朱宏偉：策略研究了很多，并且不斷在研發(fā)新的策略。但一個穩(wěn)定的策略組別形成一般需要半年左右的時間。需要去考慮各種應變性、環(huán)境選擇、對沖配置、產品組合。然后小試中試大試。所以一個成熟的策略上線需要花費較長的時間。

第四季度羅杰島經過半年多研發(fā)的更自動應變、動態(tài)調整、包含多種選擇權的策略開始上線。這些策略會比較完備的闡述羅杰島的從微觀到宏觀即統(tǒng)一又應變的理念。