豆油上漲一波三折，出發(fā)時(shí)間晚，漲幅也較其他品種少，而后的回調(diào)卻是高山流水般流暢，在一月有余的時(shí)間內(nèi)回調(diào)幅度已經(jīng)達(dá)到50%，連續(xù)幾次單日大跌更是給多頭當(dāng)頭棒喝，隨著原油繼續(xù)破位下行，豆油本周一步到位，直破7000點(diǎn)大關(guān)，空頭情緒得到宣泄。然而筆者觀察豆油主力持倉未現(xiàn)明顯縮減，多頭沒有認(rèn)賠出局，且在下跌過程中，多頭開倉卻很積極。筆者認(rèn)為此輪調(diào)整時(shí)間和空間均已預(yù)期到位，豆油下方空間有限，近期有望企穩(wěn)。不過供需面依舊寬松，技術(shù)偏弱，并不支持豆油走高，預(yù)計(jì)后市走出震蕩整理形態(tài)的可能性較大。

筆者認(rèn)為豆油下跌空間有限，但是上漲亦缺乏理由和動(dòng)力。供需面寬松是制約其價(jià)格的最大因素之一。從美國的USDA報(bào)告來看， 2009年美豆種植面積預(yù)計(jì)為7748.3萬英畝，低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值7830.5萬英畝，高于USDA3月份報(bào)告7602.4萬英畝。但畢竟美豆種植面積預(yù)估依然處于歷史性高位，比3月份報(bào)告增加了145.9萬英畝，如果按美國農(nóng)業(yè)部采用的五年平均單產(chǎn)42.6億蒲式耳/英畝計(jì)算，產(chǎn)量將比3月份報(bào)告增加169萬噸，而且據(jù)美國氣象局預(yù)測(cè)，直至大豆收割，天氣情況預(yù)計(jì)較好。這樣看來，豐產(chǎn)是毫無疑問的.而需求方面卻因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，食用和生物燃油方面均出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象。據(jù)美國統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，5月份食品加工中的豆油用量為11.69億磅,比2008年同期的12.48億磅減少了6.4%；5月份生物柴油生產(chǎn)中的豆油用量為8,270萬磅，比2008年同期的2.33億磅減少了65%；5月份美國豆油庫存增長了7.2%，為31.93億磅。從USDA公布的6月份豆油供需平衡表來看，產(chǎn)量調(diào)高至2.53百萬噸，雖然需求量也相應(yīng)調(diào)高，但是期末庫存依舊高于5月預(yù)期，至2.52百萬噸。
 
　　國內(nèi)情況也不甚樂觀，港口庫存較高，消費(fèi)庫存比很低，全年的供需基調(diào)依舊是很寬松的，因此豆油價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的條件并不存在，這也是為什么豆油期貨在其他商品出現(xiàn)較大漲幅后才啟動(dòng)行情，而且上漲結(jié)束較早的重要原因。
 
　　國內(nèi)市場(chǎng)依舊“不差錢”，資金將托住豆油市場(chǎng)底部。從內(nèi)外盤走勢(shì)可見，我國豆類走勢(shì)要比CBOT強(qiáng)，而這一點(diǎn)也能從其他商品走勢(shì)上略見端倪，筆者認(rèn)為這和我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政策是分不開的。首先是我國經(jīng)濟(jì)受損程度較小，恢復(fù)較快，GDP增長率領(lǐng)先于世界，國內(nèi)不斷加大刺激消費(fèi)的力度，帶動(dòng)房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)快速反彈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)帶動(dòng)商品價(jià)格走高。第二是信貸問題，大家可以回想一下，自從我國確定4萬億經(jīng)濟(jì)恢復(fù)計(jì)劃開始，商品市場(chǎng)、證券市場(chǎng)就出現(xiàn)了一派欣欣向榮的很漂亮的上漲景象，而隨著我國每月新增信貸的天量增長，大多商品價(jià)格也出現(xiàn)超過50% 的漲幅，持倉、成交也出現(xiàn)前所未有的瘋狂。我們絕對(duì)有理由相信新增信貸的一部分已經(jīng)進(jìn)入資本市場(chǎng)，而7月9日央行提前公布6月信貸數(shù)據(jù)顯示新增貸款達(dá)1.53萬億元，這是央行按月公布數(shù)據(jù)以來首次提前對(duì)外公布上月信貸數(shù)據(jù)，用意非常明白，社科院主任彭興韻表示，最近國際國內(nèi)股市、期市不穩(wěn)，市場(chǎng)猜測(cè)較多，此次央行提前公布信貸數(shù)據(jù)，意在提振信心，表明國家適度寬松貨幣政策基調(diào)不變。國內(nèi)繼續(xù)上演“不差錢”大戲，從豆油主力合約1001近40萬手的持倉可以看出，豆油期貨多頭并未認(rèn)賠出局。而且在我國不斷 “刺激”經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的同時(shí)，預(yù)期的通脹因素一直存在，因而筆者認(rèn)為繼續(xù)深幅打壓豆油價(jià)格也是不現(xiàn)實(shí)的，流動(dòng)性過剩將托住豆油市場(chǎng)的底部。
 
　　套利打壓豆油價(jià)格的現(xiàn)象會(huì)逐漸改善。自6月中旬來豆油市場(chǎng)在豆類中走勢(shì)最弱的原因之一就是有套利盤的存在。目前大豆有收儲(chǔ)價(jià)支撐，而豆粕前期表現(xiàn)也很強(qiáng)，因而買大豆或豆粕拋出豆油，利潤可觀而且風(fēng)險(xiǎn)較小，此種套利模式成熟穩(wěn)定，很受投資者青睞，從三個(gè)品種持倉結(jié)構(gòu)可看出很多機(jī)構(gòu)正在如是操作，因而打壓了豆油的價(jià)格。不過目前豆粕市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)起色，甲型H1N1流感還未消去陰影，加拿大再現(xiàn)混和人流感和豬流感病毒的新型流感病毒，對(duì)養(yǎng)殖業(yè)再次造成打擊。預(yù)期需求不振，豆粕也將隨著基本面的回歸和資金炒作完畢回歸正常，尤其是美國CFTC持倉上看，豆類套利減少很多，相信后市豆油價(jià)格因套利遭到打壓的情況會(huì)有所改善。
 
　　成本既定，豆油價(jià)格亦不會(huì)脫離成本區(qū)域太遠(yuǎn)。國內(nèi)大豆有收儲(chǔ)價(jià)坐鎮(zhèn)，料想價(jià)格不會(huì)過低，否則農(nóng)民會(huì)出現(xiàn)惜售，而進(jìn)口大豆也一定程度會(huì)參照國內(nèi)價(jià)格，這樣豆油上游成本就基本穩(wěn)定，大豆價(jià)格能堅(jiān)持在收儲(chǔ)價(jià)附近，豆油價(jià)格也不會(huì)過低。目前從壓榨利潤來看，國產(chǎn)大豆幾乎無利潤，而近期進(jìn)口大豆價(jià)格也不斷提高，油廠利潤極低，小廠甚至出現(xiàn)虧損停產(chǎn)，此種現(xiàn)象不會(huì)長久存在，會(huì)隨著后期消費(fèi)的逐步復(fù)蘇好轉(zhuǎn)。
 
　　雖然原油前期上漲并未給豆油市場(chǎng)帶來多大提振作用，但是此刻的回調(diào)卻給相關(guān)品種都帶來了很大的壓力，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主席加里?根斯勒７日表示，該委員會(huì)正考慮是否采取措施限制原油期貨投機(jī)行為，以確保原油期貨市場(chǎng)公正、開放和有效運(yùn)行。此消息一出，引起投機(jī)資金的頭寸結(jié)清，所以原油有超跌之嫌。我們預(yù)計(jì)原油會(huì)在55-60美元附近企穩(wěn)，而且隨著下跌幅度增大，原油后市對(duì)豆油的壓制作用會(huì)明顯降低。
 
　　上漲，缺乏利好，除去大豆主產(chǎn)國天氣比較不確定以外，基本面乏善可陳，下跌，國內(nèi)資金充裕，豆油亦是一個(gè)較好的投資品種，而且后期隨之而來就是消費(fèi)旺季（后半年），在連續(xù)回調(diào)一個(gè)月后再繼續(xù)打壓價(jià)格，并不是理智的做法。隨著周三周四大量釋放空頭情緒，回調(diào)空間已經(jīng)不大，豆油后市預(yù)計(jì)將陷入上下兩難的局勢(shì)。
 
　　技術(shù)上多種指標(biāo)出現(xiàn)超賣跡象，有待恢復(fù)。下方6800-6900點(diǎn)一帶有支撐，短期內(nèi)或?qū)⒃?900-7200點(diǎn)區(qū)間內(nèi)震蕩。而后半年我們預(yù)計(jì)豆油乃是先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，三季度維持盤整，重心小幅走低的可能性較大，四季度隨著國內(nèi)節(jié)日來臨消費(fèi)旺盛，加上替代棕櫚油效應(yīng)，豆油走勢(shì)將趨強(qiáng)。