自11月以來，滬膠一路陰跌，這主要與國儲收儲量不及市場預期和橡膠本身供需基本面偏弱有關。筆者認為，12月利多因素強于利空因素，18500元/噸將構成1405合約的重要支撐，1405合約價格有希望反彈至20500元/噸。

中國產區(qū)逐漸停割，將進入一年中的低產期

中國海南與云南產區(qū)從12月份開始將逐漸停割，月產量將從10萬噸級別下降到7萬噸，明年1月與2月份產量基本為零，3月份產量才陸續(xù)回升。國內停割將給整體天膠產業(yè)鏈帶來備貨預期，據了解，輪胎廠在10月份已部分補庫，而中游貿易商受資金限制，補庫能力有限，我們認為今年的補庫動力將主要來自于上游端以及輪胎廠的部分備貨。由于貿易商補庫能力受限，預期今年的補庫行情僅會對膠價構成支撐，推漲的動力較小。

泰國南部洪水加劇，短期影響原料供應

泰南宋卡府，洪水已經涌入一些橡膠種植園，可能導致橡膠樹死亡；在博他府，連續(xù)3天的降雨引發(fā)洪水，近6萬居民受災，大片稻田、橡膠種植園遭淹。泰國南部一些橡膠種植園受淹將影響到近日的割膠，膠水供應將受到抑制，對膠價構成利多。

國儲潛在收儲計劃可能對膠價構成支撐

近兩個月來，國儲已經進行了兩輪收儲額度的拍賣，第一輪收儲額度為6萬噸，僅收到5.4萬噸；第二輪額度為12萬噸，僅收到4.5萬噸，兩輪收儲都為煙片膠。由于國儲接下來還可能收購全乳膠，前期煙片膠流拍的額度可能會移至全乳膠的收購上；而全乳膠12月份將進入低產期，若國儲收全乳膠的額度超過市場預期，將可能改變12月份和明年一季度全乳膠的供需平衡狀況，從而對滬膠價格構成支撐。

進口膠與注銷的陳倉單短期對現(xiàn)貨價格構成壓力

對目前和12月份膠價構成利空的因素主要有兩點：一是10月份滬膠價格長時間維持高位且?guī)砹诉M口煙片膠期現(xiàn)套利的空間，這使得10、11月份的橡膠進口量增大，加重了國內現(xiàn)貨庫存壓力，短期看，這部分貨物仍將對橡膠現(xiàn)貨價格構成壓力；二是本周已經有約2.4萬噸的陳膠倉單注銷，如果這部分陳膠流入現(xiàn)貨市場，也將對現(xiàn)貨價格構成壓力。上述兩點都是目前現(xiàn)貨市場存在的迫在眉睫的問題，也是壓制12月份膠價反彈高度的主要利空因素。

總體來看，筆者認為，12月份中國產區(qū)的停割預期將成為引導市場價格的主要因素，泰國南部洪水加劇影響該國原料供應和中國國儲潛在收儲計劃短期可能會改善供需平衡局面，因此膠價在12月份反彈的可能性比較大。然而，在庫存偏高、現(xiàn)貨價格比較低迷的情況下，滬膠反彈空間有限，12月份1405合約價格運行區(qū)間可能在18500—20500元/噸。