原油價格受宏觀市場壓力繼續(xù)下跌，滬油被動跟跌，但跌幅相對較小。
 
　　全球經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意，市場人氣趨于悲觀，關(guān)注焦點投于“壞消息”之上。
 
　　美元商業(yè)原油庫存繼續(xù)減少，但夏天消費旺季來臨，成品油特別是汽油庫存持續(xù)增加引發(fā)市場對原油消費需求的憂慮。
 
　　CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，資金興趣逐漸趨向空頭，并且CFTC擬進一步對原油和天然氣期貨合約持倉頭寸進行限制，資金對油價的推動作用減弱。

　　亞洲燃料油供給繼續(xù)趨近，國內(nèi)燃料油價格受到成本因素支撐，因此國內(nèi)及周邊市場燃料油價格相對抗跌。
 
　　原油價格下探壓力依存，但下跌空間有限，滬油被動跟跌原油價格，但受現(xiàn)貨市場支撐，下跌空間有限，操作上不宜過分追空。
 
　　一、行情回顧
 
　　NYMEX原油指數(shù) 滬油指數(shù)
 
　　本周原油價格繼續(xù)受宏觀市場壓力而延續(xù)上周以來下跌走勢，NYMEX原油指數(shù)一周下跌5.44美元至62.31美元，8月份原油期貨合約周內(nèi)有四個交易日收跌，從上周的68美元附近下跌至60美元下方，周收盤59.89美元，較上周下跌5.97美元，跌幅9.10%。
 
　　滬油被動跟隨原油價格下跌走勢，不過受國內(nèi)及周邊市場現(xiàn)貨市場支撐，跌幅明顯弱于外盤原油價格，滬油指數(shù)一周下跌44點至3689點，新主力合約fu0910周收盤3700點，較上周下跌70點，跌幅1.86%，周內(nèi)最低至3645點。
 
　　二、宏觀經(jīng)濟
 
　　近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍是一個良莠不齊的局面，美聯(lián)儲本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國消費貸款余額下降32億美元至2.520萬億美元，較去年同期下降1.5%，連續(xù)四個月出現(xiàn)減少；Redbook Research在一份報告中稱，6月份前五周不包括沃爾瑪在內(nèi)的全美連鎖店銷售額較上年同期下降4.4%，降幅超出市場預(yù)期的4.2%，上述數(shù)據(jù)均表明美國國內(nèi)消費市場表現(xiàn)依舊低迷，而零售對其GDP貢獻為70%左右。美國勞工部在周四公布的周度就業(yè)報告中稱，截至7月4日當周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)減少5.2萬人至56.5萬人，市場預(yù)期為減少4千人，截至當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)的四周平均值減少1萬人至60.6萬人，該數(shù)據(jù)對市場信心稍有撫慰。
 
　　歐洲數(shù)據(jù)亦是優(yōu)劣互現(xiàn)，歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份歐元區(qū)零售額較4月份減少0.4%，較上年同期減少3.3%，市場預(yù)期為環(huán)比下降0.2%，同比下降2.7%。而Markit Economics在一份報告中稱，6月份歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由5月份的44.0上升至44.6，達到九個月高點。
 
　　中國仍是全球主要經(jīng)濟體中的亮點，近期國內(nèi)房地產(chǎn)市場回暖備受關(guān)注，發(fā)改委和統(tǒng)計局聯(lián)合公布的一份報告顯示，6月份國內(nèi)70個大中城市房屋銷售價格較上年同期上升0.2%，扭轉(zhuǎn)了之前房價連續(xù)6個月下降的勢頭。中國汽車工業(yè)協(xié)會稱，6月份國內(nèi)汽車銷量較上年同期增長36.48%至114萬輛，其中乘用車銷量較上年同期上升48.36%至872900輛，商用車銷量上升8.34%至269200輛。數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟回升勢頭較為明顯。
 
　　3月份以來全球經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，市場樂觀情緒持續(xù)升溫，但過去的幾個月當中經(jīng)濟走勢并不盡如人意，美國、日本、歐洲三大經(jīng)濟體良莠不齊的數(shù)據(jù)使市場熱情開始降溫，近期市場更多的開始關(guān)注“壞消息”，表明市場人氣趨于悲觀，受此打壓原油引領(lǐng)大宗商品價格出現(xiàn)回落。
 
　　三、美國庫存
 
　　美國商業(yè)原油庫存 美國汽油庫存
 
　　美國能源署最新周度庫存報告顯示，截止7月3日當周美國商業(yè)原油庫存減少290萬桶3.473億桶，連續(xù)第五周出現(xiàn)減少，市場預(yù)期為減少240萬桶；汽油庫存增加190萬桶至2.131億桶，為連續(xù)第五周增加，市場預(yù)期為增加60萬桶；餾分油庫存增加370萬桶至1.587億桶，市場預(yù)期為增加200萬桶。
 
　　盡管自5月初以來，美國商業(yè)原油庫存整體呈現(xiàn)減少勢頭，但市場近期將關(guān)注焦點投向成品油庫存之上，夏天消費旺季來臨，美國成品油庫存不降反升，市場對原油消費需求憂慮情緒有所升溫，成品油庫存增加亦成為近期原油價格回落的重要壓力。
 
　　四、基金持倉
 
　　NYMEX原油期貨基金多頭VS空頭 NYMEX原油期貨基金凈多持倉
 
　　CFTC最新持倉報告顯示，截止7月7日當周，NYMEX原油期貨合約基金多頭持倉較上周減少16382手至193867手，空頭持倉9038手至178510手，基金凈多持倉減少25420手至15357手，隨著原油價格回落，基金多頭持倉興趣減弱，而空頭力量逐漸增長。
 
　　除基金持倉興趣發(fā)生轉(zhuǎn)變對原油價格形成壓力外，CFTC擬進一步限制原油及天然氣期貨合約持倉頭寸亦對原油價格形成壓力，該機構(gòu)將于7—8月份間舉行聽證會，針對是否需要進一步限制原油和天然氣期貨持倉頭寸進行討論，以穩(wěn)定原油和天然氣等能源類大宗商品的價格，一旦聽證會做出對加強對原油期貨合約持倉頭寸的限制，資金對原油價格的推動作用必將減弱，而原油價格上漲動力勢必有所衰竭。
 
　　五、周邊和國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場
 
　　受原油價格回落拖累，亞洲燃料油價格亦有所回落，新加坡180CST紙貨報價本周下跌23.70美元至381美元/噸，跌幅5.86%。據(jù)貿(mào)易商稱，7月份來自歐洲的套利船貨將較6月份增加27%—32%，達到320—330萬噸，前期供應(yīng)趨緊的擔憂得以緩解，但由于中東地區(qū)燃料油消費需求回升對整個亞洲需求起到較強的推動作用，并且市場預(yù)期中東地區(qū)旺盛的需求可能會吸引部分套利船貨流向波斯灣地區(qū)，亞洲市場仍是一個供給趨緊的格局。因此，亞洲燃料油價格隨被動跟跌原油價格，但相較于原油將相對抗跌。
 
　　國內(nèi)燃料油市場仍是一個供求兩淡的局面，一方面由于煉廠消減產(chǎn)能及進口燃料油資源緊張，整個市場供給較為緊缺；另一方面，國內(nèi)燃料油需求未能如期好轉(zhuǎn)，并且隨著原油價格下跌，買方動力不足。當前國內(nèi)市場對燃料油價格分歧較大，業(yè)者普遍持觀望態(tài)度，不過由于煉廠和貿(mào)易商手中存貨成本較高，不愿意降價銷售，短期內(nèi)價格大幅下跌的可能性較小。
 
　　六、行情總結(jié)與展望
 
　　綜上分析，我們認為最近兩周原油價格下跌主要原因有以下三個方面：1、經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意，市場人氣趨于悲觀，開始更多關(guān)注“壞消息”；2、夏天消費旺季來臨，美國成品油特別是汽油庫存不降反升，引發(fā)市場對原油消費需求的擔憂；3、資金興趣開始向空頭轉(zhuǎn)變，并且CFTC擬限制原油市場投機資金將可能消減油價上漲動力。上述因素對原油價格的打壓短期內(nèi)還將持續(xù)，不過縱觀當前宏觀市場仍是一個企穩(wěn)走勢，不具備打壓油價深度下跌的條件，因此，后期原油價格仍可能繼續(xù)下探，但可想象空間不大。
 
　　亞洲市場上，燃料油將延續(xù)供給偏緊的局面，價格受到有力支撐，而國內(nèi)受成本因素限制，燃料油價格下跌空間亦將有限，因此后期國內(nèi)及周邊市場燃料油價格仍將相對抗跌。滬油在走勢難以擺脫原油方向性指引，但受現(xiàn)貨價格支持，下跌空間有限，操作上不宜過分追空，中長線投資者可以逢低輕倉買進。