進入四季度之后，滬膠市場結(jié)束了此前7月份以來的筑底反彈走勢，在經(jīng)歷了高位整理階段后重新選擇方向繼續(xù)下跌的過程。目前滬膠主力1405合約處于19000元整數(shù)位附近，技術(shù)上看日K線、周K線均受到上方短中期均線壓制，技術(shù)指標(biāo)呈空頭排列走勢，膠價仍處于尋底階段。

首先，我們還是從上游供應(yīng)段分析。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新報告稱，全球2013年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)估為1104萬噸，較去年增加3.6%。目前臨近年末，全球割膠視野移到東南亞主產(chǎn)區(qū)，國內(nèi)云南、海南產(chǎn)區(qū)即將進入停割期。由于今年海南地區(qū)遭遇幾次強臺風(fēng)，對割膠工作造成明顯影響，今年我國的產(chǎn)量較去年同比增加幅度有限。

而11月至明年2月正是東南亞泰國、馬來西亞的割膠旺季，尤其是泰國的供應(yīng)量將明顯增加，所以每年時值年末膠價往往受到供應(yīng)集中產(chǎn)出的影響而容易回落，當(dāng)然今年也不例外。雖然此前有消息稱泰國南部產(chǎn)區(qū)遭遇水災(zāi)，但目前來看災(zāi)情基本得以控制，對割膠工作影響不大。據(jù)此前去過東南亞主產(chǎn)區(qū)調(diào)研的人士了解，今年泰國、印尼以及越南的增產(chǎn)將是板上釘釘?shù)氖?，供?yīng)鏈條的增加導(dǎo)致供需天平向供一側(cè)不斷傾斜，傳遞到今年的現(xiàn)貨市場上就是一路震蕩走低的。

再從下游消費段入手。今年我國前三季度汽車市場仍保持了較快速度的發(fā)展。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，1~10月汽車產(chǎn)銷分別完成1785.44萬輛和1781.58萬輛，同比分別增長13.6%和13.5%，增速與前9個月相比，均提高0.8個百分點。但是放眼全球，前三季度全球銷量同比增速為2.8%，中國市場增速則遠(yuǎn)高于全球水平，與美國市場一樣成為全球車市的增長主力。而受到全球經(jīng)濟不景氣的影響，歐洲以及其他經(jīng)濟體的產(chǎn)銷均呈現(xiàn)不同程度的下滑。

中國汽車市場近10年來的崛起時至今日已難以撬動全球板塊的增長。隨著近三年天然橡膠價格的下跌，中國輪胎企業(yè)的原料采購模式從原先的“船貨+現(xiàn)貨”再向“現(xiàn)貨采購”過渡。加之今年受到資金面收緊的影響，企業(yè)更是對于采購遠(yuǎn)月現(xiàn)貨失去興趣，因為青島保稅區(qū)長期的高庫存就是輪胎廠最好的常備庫存。

最后看目前的庫存狀況。截至11月22日，上海期貨交易所可交割庫存量超過17.2萬噸，創(chuàng)下2004年11月以來的新高；青島保稅區(qū)庫存也上升到了26.8萬噸，結(jié)束了此前的下滑態(tài)勢。有消息稱，后續(xù)青島港口仍有大量進口陸續(xù)到港。而據(jù)云南知情人士了解，目前云南地區(qū)庫存高達(dá)15萬噸左右。一方面是國產(chǎn)膠消費逐漸邊緣化，市場更容易接受進口美元標(biāo)膠制作輪胎；另一方面是高企的國產(chǎn)膠價格也阻礙了下游的消費進程。目前光國內(nèi)的顯性庫存就高達(dá)60萬之巨，這在歷史上是極少出現(xiàn)的，只能說明一個問題就是消費的增長速度明顯落后于供應(yīng)的增長。

綜上所述，我們認(rèn)為，天膠近期的弱勢整理仍將持續(xù)，庫存高企以及供大于求的格局并不支持膠價的全面反彈。當(dāng)然，國儲的后續(xù)收膠以及東南亞的極端惡劣天氣的不確定性因素或許會給予“冰冷”的膠市帶來一線曙光。但即便是反彈，上行空間也相對有限。操作上建議空單繼續(xù)持有，切勿盲目抄底。