春節(jié)前國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)仍面臨高負(fù)荷運(yùn)行，下游已逐步完成備貨，后期國(guó)內(nèi)將由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)格局，基本面相對(duì)偏弱。不過(guò)，節(jié)前市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，甲醇價(jià)格下行幅度受限。

近期甲醇主力合約先揚(yáng)后抑，本周一主力合約收盤(pán)價(jià)為2582元/噸。我們認(rèn)為，考慮到下方臨近前期低點(diǎn)，疊加春節(jié)前市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，節(jié)前甲醇市場(chǎng)雖然偏弱運(yùn)行，但持續(xù)下滑空間或有限。

裝置高負(fù)荷運(yùn)行

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，在近期裝置檢修量小于重啟量的背景下，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率及產(chǎn)量雙雙處于近幾年同期高位，對(duì)盤(pán)面形成一定壓制。截至1月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇裝置產(chǎn)能利用率為90.96%，周度上升0.99個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升9.37個(gè)百分點(diǎn)；在高開(kāi)工影響下，國(guó)內(nèi)甲醇周產(chǎn)量達(dá)到192.18萬(wàn)噸，較前一周增加1.87萬(wàn)噸，周度增長(zhǎng)0.99%，同比增長(zhǎng)12.8%。

從外圍市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前伊朗氣溫偏低且天然氣供應(yīng)尚未恢復(fù)，海外裝置整體開(kāi)工率下滑。由于外圍市場(chǎng)甲醇產(chǎn)量下滑，后期出口至國(guó)內(nèi)的數(shù)量將有所下降，對(duì)盤(pán)面構(gòu)成利多支撐。截至1月17日當(dāng)周，國(guó)際甲醇產(chǎn)量為80.16萬(wàn)噸，較前一周減少4.64萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為56.24%，較前一周下降3.26個(gè)百分點(diǎn)。

隨著下游各個(gè)行業(yè)裝置開(kāi)工率下降，后期港口去庫(kù)速度或放緩，市場(chǎng)存在累庫(kù)行為。從后期來(lái)看，國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工率依舊維持高負(fù)荷運(yùn)行，在國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加、庫(kù)存維持高位運(yùn)行的背景下，社會(huì)庫(kù)存仍有上行預(yù)期?？紤]到當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存已達(dá)到近幾年同期高位，后期壓力不容小覷。

下游逐步完成備貨

臨近春節(jié)假期，甲醇部分下游行業(yè)已完成備貨，按照季節(jié)性規(guī)律，節(jié)前企業(yè)將陸續(xù)放假，開(kāi)工率將持續(xù)下滑，對(duì)上游甲醇市場(chǎng)或存在一定負(fù)反饋。上周，除了下游占比最大的烯烴開(kāi)工維持高位運(yùn)行外，傳統(tǒng)下游企業(yè)如甲醛、二甲醚多數(shù)區(qū)域的小廠已經(jīng)停工。本周開(kāi)工率或降至年內(nèi)低位，待春節(jié)后復(fù)工，或存在一定的需求增量。因此，從下游來(lái)看，對(duì)甲醇市場(chǎng)利多有限。

避險(xiǎn)情緒上升

春節(jié)假期期間，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)休市，而外圍市場(chǎng)持續(xù)交易，對(duì)內(nèi)外盤(pán)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的品種而言，市場(chǎng)不確定因素較多。作為進(jìn)口依存度15%左右的商品，甲醇與外圍市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，盤(pán)面避險(xiǎn)情緒上升。若節(jié)前基本面無(wú)較大變化，本周盤(pán)面資金將持續(xù)流出。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為春節(jié)前國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)仍面臨高負(fù)荷運(yùn)行，周產(chǎn)量和裝置開(kāi)工率處于近幾年同期高位。下游已逐步完成備貨，對(duì)上游市場(chǎng)存在一定負(fù)反饋。節(jié)前雖然外圍市場(chǎng)產(chǎn)量下滑，出口至我國(guó)港口的量下降，但受制于節(jié)前下游陸續(xù)放假，后期國(guó)內(nèi)將由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)格局，基本面相對(duì)偏弱。不過(guò)，節(jié)前市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，而且臨近前期低點(diǎn)，甲醇價(jià)格以偏弱運(yùn)行為主，下行幅度有限。