在沒(méi)有政策面配合、進(jìn)口虧損等利空因素影響下，天膠下游行業(yè)好轉(zhuǎn)對(duì)市場(chǎng)的改善有限。近期滬膠主力量倉(cāng)顯示，空頭大幅擴(kuò)大，已經(jīng)接近15000手水平，增加了滬膠上行難度，但由于成交量并未同步擴(kuò)大，顯示市場(chǎng)對(duì)大幅下行仍存疑慮。因此，預(yù)計(jì)短期對(duì)19000元下方支撐的檢驗(yàn)仍未結(jié)束；操作上建議暫時(shí)觀望。

首先，下游好轉(zhuǎn)提振有限。在國(guó)內(nèi)天膠下游行業(yè)產(chǎn)銷旺季的作用下，四季度天膠消費(fèi)維持階段性改善的步伐仍在延續(xù)，這將對(duì)天膠市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐。

從輪胎產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)跟蹤來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)出8385.61萬(wàn)條，環(huán)比出現(xiàn)3%的季節(jié)性回調(diào)，同比仍維持了8%的增幅，1-10月輪胎總產(chǎn)出同比增長(zhǎng)8.2%，盡管較去年同期8.7%的增幅出現(xiàn)小幅下滑，但總體仍維持了較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

上半年對(duì)輪胎產(chǎn)出形成主要拖累的輪胎出口，也延續(xù)了自今年7月以來(lái)的改善態(tài)勢(shì)，10月出口3672萬(wàn)條，環(huán)比增0.4%，打破了10月出口環(huán)比下降的季節(jié)性規(guī)律，同比出現(xiàn)18.3%的較大增幅，1-10月出口累計(jì)增幅較去年同期小增至5.5%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，11、12月的輪胎出口均呈環(huán)比增加規(guī)律(除2008年外)；加上對(duì)主要出口地區(qū)美國(guó)的出口持續(xù)好轉(zhuǎn)，4季度后期輪胎產(chǎn)出將繼續(xù)維持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，有望繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)天膠消費(fèi)構(gòu)成利好支撐。

其次，利空壓制市場(chǎng)上行。盡管目前國(guó)內(nèi)天膠下游消費(fèi)形式并不悲觀，但天膠市場(chǎng)反應(yīng)略顯偏弱。一方面，由于國(guó)內(nèi)天膠收儲(chǔ)政策不及預(yù)期以及增加進(jìn)口的潛在利空，令市場(chǎng)預(yù)期的政策提振力未能有效兌現(xiàn)。另一方面，盡管國(guó)內(nèi)天膠消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但由于9月以來(lái)天膠進(jìn)口再度回到虧損狀態(tài)，導(dǎo)致貿(mào)易商擴(kuò)大進(jìn)口意愿不強(qiáng)，令9-10月天膠進(jìn)口量同比下滑2.3%，這也顯示國(guó)內(nèi)天膠消費(fèi)季節(jié)性好轉(zhuǎn)并未帶動(dòng)?xùn)|南亞天膠需求大幅提升，而是以消化國(guó)內(nèi)庫(kù)存天膠為主。從青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存看，9、10月的庫(kù)存下降明顯，同比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

由于目前天膠進(jìn)口仍處虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)拖累11月天膠進(jìn)口，造成目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)趨好但對(duì)東南亞天膠需求提振有限，因此，東南亞天膠供應(yīng)壓力仍未得到有效緩解，將繼續(xù)對(duì)天膠市場(chǎng)回暖構(gòu)成阻礙。