美聯(lián)儲在上周的議息會議中，確定了100億美元的QE購買縮減計劃，由于僅僅是小規(guī)模的縮減，對歐美市場影響不大，美股更是創(chuàng)下數(shù)月來單日的最大漲幅。而此計劃對于新興市場國家而言卻是影響巨大。從東南亞的泰國、馬來西亞到南美的巴西等新興市場國家的本幣都重新進(jìn)入了貶值通道。

中國的情況來看大背景是人民幣的國際化，在這一背景下，人民幣匯率依然沒有隨其他新興市場國家走貶，反而是始終保持強勢。12月進(jìn)入年底財務(wù)結(jié)算階段后，錢荒的局面逐步加劇，資金成本頗有挑戰(zhàn)6月高點的意味。央行上周動用的短期流動性調(diào)節(jié)工具SLO規(guī)模達(dá)到了3000億元，而如此巨量的規(guī)模對Shibor等市場的調(diào)控效果僅僅在日內(nèi)產(chǎn)生了一定效果，幾乎可以忽略不計。

年底的錢荒在金融市場同樣引發(fā)了重大的影響：上證指數(shù)持續(xù)大跌、工業(yè)品持續(xù)大跌、貴金屬反彈夭折。但銅、鋅等品種表現(xiàn)強勢，對于滬鋅我們的觀點是長期基本面改善，但現(xiàn)在并非是買點，如明年有“挖坑”動作可戰(zhàn)略性建倉。而銅作為融資品種，在目前錢荒嚴(yán)重的情況下有此表現(xiàn)也可理解，但我們?nèi)越ㄗh關(guān)注外管局于12月7日發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問題的通知》，通知強調(diào)了“加強對貿(mào)易融資、特別是遠(yuǎn)期貿(mào)易融資的真實性、合規(guī)性審查，積極支持實體經(jīng)濟(jì)真實貿(mào)易融資需求，防止企業(yè)虛構(gòu)貿(mào)易背景套取銀行融資。”

在這樣的大背景下，數(shù)十萬噸銅庫存未來解禁流向市場所形成的負(fù)壓，可能對整個有色金屬行業(yè)形成非常大的負(fù)壓。未來一周錢荒問題可能有所緩解，工業(yè)品上整體也有所反彈，但走勢分化仍是需要關(guān)注的重點。資金成本來看，即使錢荒得以緩解，融資成本也不可能大幅下降，整體依然處于高位運行。所以即使本周工業(yè)品出現(xiàn)了反彈動作，持續(xù)時間也不會很長，理論上一兩周就會結(jié)束。

（作者簡介：上海奇獲投資管理有限公司，宏觀首席分析師。從業(yè)9年，短期內(nèi)很快完善了自己的操作系統(tǒng)和風(fēng)險控制系統(tǒng)，曾負(fù)責(zé)上海一家規(guī)模極大的鋼貿(mào)企業(yè)的期貨操作，3個月內(nèi)將公司資金從200萬做到1300萬，并完成上海地區(qū)第一單螺紋鋼交割。由于長期參與期貨和現(xiàn)貨交易，對鋼材、有色金屬、能源化工及農(nóng)產(chǎn)品基本面十分熟悉，對于宏觀方面把握非常準(zhǔn)確，在有效控制風(fēng)險的同時能夠形成相當(dāng)可觀的收益。）