本周前三個(gè)交易日滬銅沖高回落，主力1405合約收跌100元/噸，至50690元/噸。受美元指數(shù)走弱及中國(guó)需求預(yù)期升溫影響，月初倫銅反彈并升至近月高位，滬銅也出現(xiàn)反彈走勢(shì)。然而，此輪反彈動(dòng)力不足且不能長(zhǎng)久，后市在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、中國(guó)銅供大于求、全球銅庫(kù)存上升、中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存大增和基金凈持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈空頭等利空因素影響下，滬銅或回踩50000元/噸一線，倫銅將下探7000美元/噸整數(shù)關(guān)口，但總體上銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局仍將持續(xù)。

美元指數(shù)走弱，銅價(jià)反彈乏力

自美聯(lián)儲(chǔ)兩度宣布QE縮減計(jì)劃之后，美元指數(shù)開啟一波反彈，而隨著2月持續(xù)3周的下跌，一切又回到原點(diǎn)。近期美元指數(shù)走弱的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，1月零售銷售環(huán)比意外萎縮0.4%，美國(guó)1月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下跌0.3%，2月8日當(dāng)周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為33.9萬(wàn)人，差于預(yù)期的33萬(wàn)人。推動(dòng)美元指數(shù)走低的另一個(gè)原因是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，去年第四季度歐元區(qū)GDP同比增長(zhǎng)1.1%，為連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。德國(guó)、法國(guó)、西班牙、意大利等國(guó)均實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，表明歐元區(qū)在經(jīng)歷了兩度經(jīng)濟(jì)衰退的打擊之后正緩慢地復(fù)蘇，這令歐元兌美元走乾而美元指數(shù)開始持續(xù)走弱。

銅價(jià)2月以來(lái)的持續(xù)回落，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟本身意味著未來(lái)需求的縮減，從供需端削弱對(duì)銅價(jià)的支撐。市場(chǎng)之所以選擇性忽略需求利空，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)對(duì)后市經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席表示，近期美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)縮減刺激政策的計(jì)劃。

國(guó)內(nèi)銅供大于求壓制銅價(jià)反彈

中國(guó)1月份共進(jìn)口陽(yáng)極銅、精煉銅、銅合金和銅半成品53.6萬(wàn)噸，較去年12月的44.2萬(wàn)噸增長(zhǎng)21%。其中，一部分是貿(mào)易商增加融資銅進(jìn)口，另一部分是春節(jié)長(zhǎng)假前夕工廠補(bǔ)充庫(kù)存。中國(guó)保稅區(qū)最新銅庫(kù)存接近70萬(wàn)噸，高于1月初的55萬(wàn)噸，新增部分主要為融資銅。融資銅存在換現(xiàn)需求，短期將增加市場(chǎng)銅供應(yīng)連利空銅價(jià)。此外，全球三大交易所銅顯性庫(kù)存一改陰跌走勢(shì)，出現(xiàn)大幅回升，截至2月14日當(dāng)周，三大交易所銅庫(kù)存增加2萬(wàn)余噸，總庫(kù)存升至49.7萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)際銅價(jià)形成利空。

CFTC銅凈持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈空頭利空銅價(jià)

從本月初開始，持續(xù)近兩個(gè)月的CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈空頭持倉(cāng)，截至2月11日，CFTC銅非商業(yè)凈空頭持倉(cāng)增至18050張。這一變化顯示目前市場(chǎng)看空情緒進(jìn)一步上升。

總之，銅價(jià)當(dāng)前反彈動(dòng)力不足，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年初表現(xiàn)疲軟、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然緩慢、中國(guó)銅供大于求、全球銅庫(kù)存上升、中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存大增和基金凈持倉(cāng)連續(xù)兩周凈空頭等利空因素將使銅價(jià)回落。本月底滬銅或回踩50000元/噸一線，盤中將下破50000元/噸關(guān)口，倫銅將下探7000美元/噸整數(shù)關(guān)口，但總體上外強(qiáng)內(nèi)弱格局仍將持續(xù)。