近期滬鋼強勢上漲，期價屢創(chuàng)新高，然而市場圍繞產能過剩、貨幣政策調整以及成本推升、下游需求回暖的分歧也由此加劇。筆者認為，穩(wěn)中有升將是滬鋼后市的主旋律。

　　下游需求持續(xù)旺盛

　　鋼價上漲受到下游需求回暖拉動，基礎建設的大量投入以及房地產行業(yè)的持續(xù)回暖均為鋼價上漲提供了堅實的基礎。上半年，全社會固定資產投資91321億元，同比增長33.5%。施工項目計劃總投資307630億元，增長36.1%；新開工項目計劃總投資73830億元，增長87.3%。基礎建設對于建筑鋼材的需求占了半壁江山，上半年巨額的固定資產投資將強有力地拉動建筑鋼材的需求。鑒于2008年下半年的基數(shù)過小，下半年固定資產投資的同比增速仍將喜人，實際增速將出現(xiàn)放緩，但強勁需求仍將維持一段時間，所以近期鋼價并沒有大幅向下的壓力，基本面仍然具備較好的向上支撐。

　　通過分析每月新增住宅房屋開工面積的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，每年的3月和6月是房地產新開工面積的兩個高峰期，這兩個月的房地產開工面積關系對于鋼價有著非常重要的引導作用。6月份天量的房地產開工面積將使得房地產對于鋼材需求回到2007-2008年的水平，對于建筑鋼材需求的拉動將起到非常明顯的作用，并且在之后很長時間內都將主導建筑鋼價走勢，因此下半年建筑鋼材偏暖走勢的基調基本可以確定。

　　成本支撐

　　據(jù)透露，一部分大中型鋼廠已經達成了2009年鐵礦石談判協(xié)議價，如果33%的長協(xié)價降幅屬實，那么鋼價將會獲得成本支撐，而螺紋鋼價格一旦跌至3700元/噸以下，鋼廠的盈利空間就會受到很大的壓縮，甚至出現(xiàn)虧損。

　　由于BDI干散貨海運費指數(shù)領先于到岸鐵礦石進口量20-40天的時間，所以根據(jù)BDI指數(shù)的前期走弱就預示了鐵礦石的供給量確實出現(xiàn)了減少，那么近期的港口鐵礦石庫存將出現(xiàn)減少，雖然海運費指數(shù)有所反彈，但是近期鐵礦石資源的緊俏仍將持續(xù)一段時間。近日我國進口的鐵礦石現(xiàn)貨到岸價創(chuàng)今年以來新高，其中印度產品位63%的現(xiàn)貨鐵礦石報價為93-95美元/噸，遠高于國際三大礦商與日韓企業(yè)達成的長協(xié)價。

　　出口見起色

　　隨著發(fā)達國家工業(yè)生產的逐漸好轉以及庫存的合理補充，國際鋼價近期反彈勢頭明顯。美國鋼廠受到成本上漲以及需求回暖的影響不斷地上調鋼材的出廠價格，歐洲以及日本鋼價也出現(xiàn)了較大幅度的反彈。在這樣的情況下，我國鋼價經過出口退稅后的比價優(yōu)勢又將重現(xiàn)。

　　同時，印度鋼鐵部表示，受政府在基礎設施建設方面投資的拉動，在剛剛過去的09財年第一季度中，印度國內鋼鐵需求同比上漲了5%。發(fā)展中國家的需求增長將利多全球鋼價，并且發(fā)展中國家短期的產能不足將會促使他們進口大量的鋼材。全球鋼價企穩(wěn)反彈的序幕已經拉開，我國的鋼材出口在6月份也出現(xiàn)了環(huán)比增長，已經露出了出口轉好的曙光。

　　兩大利空變數(shù)

　　貨幣政策下半年或將“點殺”。考慮到貸款的超常規(guī)增長將帶來潛在的通脹壓力，局部肯定會作政策微調。充足的信貸是房地產行業(yè)好轉的主要支撐，鑒于現(xiàn)在經濟處于復蘇階段，即使下半年信貸將出現(xiàn)收縮，總量也不會快速下降，并且由于房地產商手中的商品房存量已經非常少，所以商品房新開工面積拉動的鋼材需求將持續(xù)一段時間。

　　但注意到7月份的信貸投放量已經開始出現(xiàn)萎縮，如果下半年出口不能明顯好轉的話，上半年的天量信貸是無法持續(xù)的，那么房地產以及基礎建設行業(yè)的資金來源將受到影響，對于鋼價來說很可能出現(xiàn)比較大幅的調整，但是這個可能性并不大，因為房地產新開工面積以及出現(xiàn)的好轉將對鋼價形成強有力的支撐。

　　鋼材總產能創(chuàng)新高。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份我國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別約為4892.53萬噸、4938.91萬噸和6213.99萬噸，均創(chuàng)單月產量新高。其中6月份粗鋼日均產量達到164.63萬噸/日，也超過去年同期156.48萬噸/日的最高水平。鋼材產能的擴張使得上半年頒布的鋼鐵行業(yè)振興計劃中對于產能的調控計劃很難實現(xiàn)，而長材產能的不足以及板材產能的過剩依舊存在。筆者認為，如果出口在三季度能夠抬頭的話，鋼材產能過剩并不會阻礙鋼價的上漲，此次由成本、需求推動的鋼價上漲仍將延續(xù)，但如果信貸收縮、出口又不能分擔需求壓力的話，要提防鋼價在之后出現(xiàn)大幅回調。