ICE原糖近日走勢強勁，其中投機買盤推動其主力10合約連續(xù)5日上行并突破各主要均線系統(tǒng)，7月24日盤中更是創(chuàng)出歷史新高至18.49美分/磅。反觀國內(nèi)期現(xiàn)貨糖市，行情明顯弱于外盤。鄭糖近3個月時間以來一直在4000-4280元/噸區(qū)間內(nèi)盤整，而臨近月末多空雙方則出現(xiàn)了大換手行為，鄭糖主力1001合約則再度跌至4000元/噸一線。與此遙相呼應的是，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)不同幅度的報價回調(diào)。目前，盡管廣西產(chǎn)區(qū)集團報價繼續(xù)持穩(wěn)于3800元/噸附近，但多數(shù)地區(qū)商家已經(jīng)將報價下調(diào)5-20元/噸。

筆者認為，形成糖市外強內(nèi)弱格局的關(guān)鍵在于國內(nèi)供求情況遜于國際市場。

具體分析，外盤出現(xiàn)如此強勢行情主要得益于國際食糖消費國印度大幅度減產(chǎn)。

根據(jù)印度農(nóng)業(yè)部7月24日的估算，2008/2009榨季印度食糖總產(chǎn)量為1450萬噸，較過去兩個榨季產(chǎn)量平均達到2500萬噸以上的情況來看，由于種植面積減少造成的產(chǎn)量下降幅度將超過40%，而其消費依然在逐年遞增，由此造成的供應缺口使得該國由凈出口國轉(zhuǎn)為凈進口國。

而另一個產(chǎn)糖大國巴西預計則繼續(xù)增產(chǎn)。巴西國內(nèi)機構(gòu)JOB以及Unica此前均預計2009/2010榨季該國甘蔗產(chǎn)量將增長10%，食糖產(chǎn)量將達到3530萬噸，其中中南部產(chǎn)量為3030萬噸，東北部產(chǎn)量為500萬噸。但此增產(chǎn)數(shù)據(jù)對于國際糖價走勢并未出現(xiàn)明顯利空，筆者認為主要是由于以下兩點原因：

第一，受港口設施以及運輸能力所限，其新增出口量仍低于總的新增產(chǎn)量；第二，這也是更重要的一個原因，巴西近年來有意鼓勵生物能源的開發(fā)以及利用，在其國內(nèi)混合燃料汽車數(shù)量增長的基礎上，蔗糖酒精產(chǎn)量也保持著穩(wěn)定的逐年遞增。上述機構(gòu)預計新榨季酒精產(chǎn)量將增至292億升，其中中南部為268億升，東北部為24億升。國內(nèi)需求增長約33億升。變數(shù)在于國際原油價格較去年回落，美國市場需求萎縮約36億升。

對于國際原油價格，筆者認為國際糖價重回10美分/磅以上之后，原糖-酒精-原油三者間相關(guān)度明顯更強。原油6月末沖擊75美元/桶一線未果后，臨近7月末再度發(fā)力上行。目前正是大西洋海域的颶風季節(jié)，加之夏季用油高峰期，后期油價存在沖高可能。

此外，由于今后兩個季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示出來的全球經(jīng)濟毫無疑問將好于去年同期，如美元弱勢行情繼續(xù)，則最終將對能源為首的全球大宗商品價格形成利多支撐。

而國內(nèi)糖市由于2008/2009榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存高于往年，食糖市場今年消費旺季不旺的特征比較明顯，由此引發(fā)了市場供應過剩的憂慮。

盡管根據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本榨季的總產(chǎn)量為1243.12萬噸，較上個榨季創(chuàng)紀錄的1484.02萬噸減少240.9萬噸。但綜合計算上個榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存100萬噸，進口古巴糖40萬噸，以及本榨季內(nèi)國家、地方收儲62萬噸，上半年國內(nèi)食糖供應量仍達到1321.12萬噸。

國內(nèi)目前尚未能作到像巴西等生物能源利用相對成熟的國家那樣，能在糖價出現(xiàn)大幅回落之時，通過調(diào)節(jié)生產(chǎn)食糖和酒精用甘蔗比例來穩(wěn)定糖價，加之國內(nèi)多數(shù)食糖在生產(chǎn)成本以及食糖品級上較國際平均水平并不具備出口優(yōu)勢，因此，當供應過剩時，多數(shù)通過國家收儲等進行內(nèi)部消化。

目前，市場熱議的國儲糖輪庫以及放儲問題是潛在利空因素。由于食糖的保質(zhì)期限問題，造成前期收儲的一批食糖隨著時間的推移必須輪庫放儲，唯一不確定的問題只是時間和數(shù)量。筆者的觀點是3500-3600元/噸的收儲價格加上倉儲成本，以當前3800元/噸左右的價格放儲并不具備合適的市場條件。不管糖廠的生產(chǎn)成本是3200元/噸還是3500元/噸，在進入減產(chǎn)周期以及全年銷售任務完成大半之后，在新榨季來臨前現(xiàn)貨價格如果跌破3800元/噸，都不是國儲或者糖業(yè)集團所樂見的。

接下來的5個月內(nèi)，國家還將繼續(xù)實行寬松貨幣政策，由此造成的人民幣的變相貶值依然利多所有商品市場，為國內(nèi)包括股市、期貨在內(nèi)的所有金融市場注入充裕的流動性。在這樣的背景之下，筆者不建議過分看空國內(nèi)糖市。后期值得關(guān)注的是國內(nèi)宏觀形勢，主產(chǎn)區(qū)是否出現(xiàn)干旱以及國家、地方的放儲。