程霖：PTA期價(jià)有望重回7000元

從5月8日PTA1409合約創(chuàng)出5990元新低至今，PTA已反彈超過(guò)13%，市場(chǎng)分歧開(kāi)始加大，看多理由是PTA聯(lián)盟能持續(xù)，PTA和聚酯庫(kù)存都處在低位，新產(chǎn)能被檢修停車(chē)所抵消；看空理由主要是PTA聯(lián)盟有利潤(rùn)將會(huì)破裂、聚酯企業(yè)也會(huì)聯(lián)合抵制高價(jià)、PTA和PX新產(chǎn)能還要投放，過(guò)剩產(chǎn)能的品種出現(xiàn)盈利就是應(yīng)該拋空。雙方都有道理，我們?cè)撊绾慰创兀?/div>

從聯(lián)盟對(duì)比上看，首先是逸盛、恒力、翔鷺三巨頭聯(lián)盟簽訂協(xié)議，合同定價(jià)引入PX成本+加工費(fèi)；控制自身裝置開(kāi)工負(fù)荷；重新簽訂合同，減少聚酯企業(yè)20%的供貨，貿(mào)易企業(yè)減量40%；不允許企業(yè)參與賣(mài)出套保。據(jù)稱(chēng)此次協(xié)議有律師在場(chǎng)，企業(yè)也上繳一定保證金，因此可以認(rèn)為此次聯(lián)盟的有效時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)。

與之相對(duì)應(yīng)的，福建5家主要聚酯企業(yè)發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)，對(duì)PTA供應(yīng)商改變年初合約結(jié)算價(jià)格做法將訴諸法律。華東近20家江浙企業(yè)也加入討伐隊(duì)伍，發(fā)表聯(lián)合聲明抵制PTA工廠(chǎng)推新結(jié)價(jià)模式。但相比而言，聚酯企業(yè)的聯(lián)合更為松散，并無(wú)約束機(jī)制，對(duì)行情的影響有限。

從開(kāi)工對(duì)比看，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能PTA大約4100萬(wàn)噸，聚酯4300萬(wàn)噸，按目前聚酯開(kāi)工負(fù)荷76%計(jì)算，與PTA負(fù)荷69%是動(dòng)態(tài)供求平衡。后期PTA和聚酯開(kāi)工負(fù)荷變化是值得重點(diǎn)關(guān)注的，已知的逸盛有300萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能將于18日開(kāi)始檢修，PTA負(fù)荷將回到65%以下，那么要想供求平衡，屆時(shí)聚酯開(kāi)工負(fù)荷不能超過(guò)72%。

從庫(kù)存對(duì)比看，目前對(duì)多頭比較有利的情況是，PTA和滌綸庫(kù)存處于近一年多以來(lái)低點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，截至5月底PTA社會(huì)庫(kù)存為130萬(wàn)噸左右，按聚酯開(kāi)工負(fù)荷75%計(jì)算的話(huà)，可用天數(shù)在17天以?xún)?nèi)。預(yù)計(jì)6月PTA庫(kù)存變動(dòng)有限，仍將維持較低水平。交易所交割庫(kù)庫(kù)存也由40多萬(wàn)噸降至目前不足7萬(wàn)噸，且市場(chǎng)多認(rèn)為是由PTA企業(yè)持有。

從3月至今，聚酯滌綸庫(kù)存也是大幅降低，滌綸短纖由17.5天下降至1.5天；POY由23天降至8.3天，F(xiàn)DY由22天降至8.9天，DTY由33.5天降至23.3天。整體基本回到2012年庫(kù)存水平，一旦生產(chǎn)有利潤(rùn)聚酯企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿將十分強(qiáng)，因此將限制原料價(jià)格回落空間。

從利潤(rùn)對(duì)比看，按PX與石腦油300美元價(jià)差計(jì)算，PX盈利10美元左右；PTA按800元加工費(fèi)計(jì)算，盈利50元；可以預(yù)期新裝置將按時(shí)投產(chǎn)，但要形成產(chǎn)量還有一段時(shí)間，短期供應(yīng)并不會(huì)出現(xiàn)明顯上升。

聚酯滌綸方面，瓶片虧損200元，短纖虧損150元，POY打平，F(xiàn)DY虧100元，DTY虧150元。也就是PTA和MEG整體回落200元之后聚酯滌綸產(chǎn)品就都盈利，目前PTA1409合約相比現(xiàn)貨貼水200元左右，下方空間已有限。

總體來(lái)看，PTA和聚酯聯(lián)盟哪個(gè)更有效，只要緊盯開(kāi)工負(fù)荷，就目前而言PTA聯(lián)盟更勝一籌，很可能PTA現(xiàn)貨偏緊且高升水的情況將繼續(xù)維持，屆時(shí)期貨將向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。而在當(dāng)前價(jià)位拋空1409合約的較大概率是投機(jī)資金，面對(duì)低庫(kù)存和現(xiàn)貨高升水，勝率較低，反而可能成為PTA突破7000元的推手。

責(zé)任編輯：翁建平

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