國(guó)際油價(jià)自6月末以來(lái)延續(xù)兩周下滑，目前已基本回吐了6月中旬因伊拉克局勢(shì)趨緊產(chǎn)生的漲幅；雖然累計(jì)跌幅均不足4%，但已是5年來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的跌勢(shì)，市場(chǎng)心態(tài)和觀點(diǎn)亦從前期的全面看多轉(zhuǎn)為多空分歧。而從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，兩地油價(jià)均已跌至60日均線一線，短期略存支撐，但市場(chǎng)量倉(cāng)齊降，有進(jìn)一步回落的可能。不過(guò)筆者認(rèn)為，市場(chǎng)雖延續(xù)陰跌，但實(shí)際主導(dǎo)偏空因素有限，短期回落之后仍存反彈機(jī)會(huì)，三季度仍整體偏強(qiáng)。

伊朗與利比亞局勢(shì)影響相對(duì)有限

從市場(chǎng)影響因素來(lái)看，自6月中下旬伊拉克局勢(shì)趨于平穩(wěn)以來(lái)，市場(chǎng)將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)⒂?月20日到期的伊核問(wèn)題6個(gè)月過(guò)渡期，以及于7月2日舉行的長(zhǎng)達(dá)兩周的新一輪談判；而利比亞油港封鎖的結(jié)束以及預(yù)期產(chǎn)量的回升亦對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較明顯壓力，這是近兩周市場(chǎng)持續(xù)回落的主要原因。

不過(guò)從目前來(lái)看，筆者傾向于此兩點(diǎn)因素被高估的可能性較大。伊朗方面，雖然目前會(huì)議與會(huì)多方均表示出“積極”和“樂(lè)觀”的態(tài)度，但此次會(huì)談繼續(xù)陷入僵局的可能性仍較大。就此次和談結(jié)果來(lái)看，美國(guó)不太可能對(duì)伊朗加大制裁力度以避免魯哈尼國(guó)內(nèi)壓力加大。因此，有較大可能繼續(xù)延長(zhǎng)過(guò)渡期，伊朗原油產(chǎn)量和出口在下半年預(yù)期不會(huì)有明顯變動(dòng)，仍將維持于100～120萬(wàn)桶/天之間，對(duì)市場(chǎng)實(shí)際影響有限。

而就利比亞而言，繼7月2日該國(guó)稱已與反對(duì)派武裝達(dá)成一致并恢復(fù)Es Sider和Ras Lanuf兩個(gè)主要港口的正常出口后，該國(guó)政府不斷強(qiáng)調(diào)這一情況，稱將迅速提升其出口至50-60萬(wàn)桶，并表示正與OPEC其他國(guó)家商討出口問(wèn)題以避免對(duì)市場(chǎng)造成太大沖擊。目前有350-550萬(wàn)桶庫(kù)存儲(chǔ)備在港口油庫(kù)中，一旦出口恢復(fù)將迅速提升出口量。筆者認(rèn)為，其政府表態(tài)值得質(zhì)疑，一方面自去年以來(lái)，該國(guó)政府的6次聲明最終均落空，該國(guó)局勢(shì)不穩(wěn)，中央控制力較弱未見(jiàn)明顯改觀，原油生產(chǎn)亦難維持；另一方面，臨近該國(guó)議會(huì)選舉結(jié)果公布，武裝勢(shì)力讓渡油港控制權(quán)主要為應(yīng)對(duì)大選結(jié)果做準(zhǔn)備，政府的實(shí)際控制能否持續(xù)亦值得質(zhì)疑；加之目前處于齋月期間，該國(guó)油田維護(hù)復(fù)產(chǎn)亦將受到影響，因而實(shí)際的產(chǎn)量增長(zhǎng)筆者認(rèn)為亦將相對(duì)有限。

季節(jié)性效應(yīng)支撐

從供需方面來(lái)看，三季度進(jìn)入全球原油消費(fèi)的旺季，從目前美歐和亞太的情況來(lái)看，都相對(duì)良好。上周美國(guó)煉廠開(kāi)工大增近3%至91.4%，成品油表觀消費(fèi)量重新回升至近5年同期高位水平；產(chǎn)量連續(xù)2個(gè)月維持平穩(wěn)，上周還略有回落，進(jìn)口亦有小幅回落，在需求提升和供應(yīng)減少的雙重推動(dòng)之下，原油庫(kù)存大幅下滑316萬(wàn)桶，其中庫(kù)欣庫(kù)存降低136萬(wàn)桶并觸及6年低點(diǎn)。

此外，值得關(guān)注的是美國(guó)頁(yè)巖油主產(chǎn)區(qū)北達(dá)科他州擬對(duì)頁(yè)巖氣空燒進(jìn)行限制和懲罰，以及德國(guó)政府對(duì)頁(yè)巖氣開(kāi)采的禁令，這表明頁(yè)巖油氣在經(jīng)過(guò)近5年的高速發(fā)展之后，各國(guó)政府開(kāi)始逐步由支持快速提升產(chǎn)量轉(zhuǎn)向指導(dǎo)有序開(kāi)采的思路，未來(lái)原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)趨勢(shì)亦將有所放緩。而包括道達(dá)爾在內(nèi)的歐洲石油公司對(duì)歐央行表示歡迎石油交易去美元化，石油結(jié)算和交易的去中心化近年來(lái)開(kāi)始逐步形成趨勢(shì)，這將一方面提升交易和需求量，另一方面產(chǎn)生交易摩擦成本，對(duì)油價(jià)將產(chǎn)生長(zhǎng)期的支持。

因此，雖然短期油市受局勢(shì)影響回落，但筆者傾向于實(shí)際影響并不大，隨著局勢(shì)的持續(xù)明朗，被市場(chǎng)高估的產(chǎn)量增長(zhǎng)將逐步被修正，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生支撐，而供需的好轉(zhuǎn)亦將提供市場(chǎng)反彈的中樞，預(yù)期兩地油價(jià)在三季度將分別上探115和118美元/桶。