景川：任職中信集團(tuán)、首席分析師、中證有色財(cái)富俱樂(lè)部理事長(zhǎng)。景川逐波運(yùn)動(dòng)交易模式創(chuàng)建人；各主流網(wǎng)站均設(shè)有固定專欄；新華社、路透通信社、國(guó)際文傳通訊社以及國(guó)內(nèi)主要咨詢平臺(tái)聯(lián)絡(luò)員；大連財(cái)經(jīng)、財(cái)富天下電視臺(tái)以及中央電視臺(tái)證券期貨頻道欄目常年嘉賓。

在對(duì)市場(chǎng)的群體分析上，景川表示，中國(guó)進(jìn)入過(guò)剩經(jīng)濟(jì)階段后，企業(yè)利用金融工具來(lái)解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)化管理問(wèn)題已是必然趨勢(shì)，企業(yè)加入期貨的投資數(shù)量也在明顯增多，更坦言目前已進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代，據(jù)悉，機(jī)構(gòu)投資交易占整個(gè)中信期貨的60%以上，而市場(chǎng)也將拉動(dòng)期貨公司的技術(shù)革命，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性的增加。

而對(duì)于越來(lái)越多的現(xiàn)貨企業(yè)投入期貨企業(yè)，景川表示，期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨是有益的補(bǔ)充，在目前流動(dòng)性比較好的情況下對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、成本和銷售利潤(rùn)影響從而對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)生指導(dǎo)作用。兩者相互促進(jìn)相互驗(yàn)證，只看現(xiàn)貨不看期貨，會(huì)喪失很多機(jī)會(huì)，也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于近期的青島港事件，景川也發(fā)表了自己的看法，他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)青島港事件后，無(wú)論是對(duì)未來(lái)新政的開(kāi)啟，還是對(duì)港口的庫(kù)存和報(bào)關(guān)，都會(huì)產(chǎn)生新的制度形態(tài)，對(duì)融資貿(mào)易產(chǎn)生一定程度的限制，但影響是短期的行為，中長(zhǎng)期對(duì)消費(fèi)和供給不會(huì)產(chǎn)生影響。

關(guān)于有色金屬的未來(lái)走勢(shì)分析上，景川談到，有色金屬將出現(xiàn)分化的狀態(tài)，銅由過(guò)去短缺進(jìn)入過(guò)剩，畢竟對(duì)銅來(lái)說(shuō)，七到十年的周期是重新開(kāi)啟供給持續(xù)增加的周期，未來(lái)銅價(jià)逐漸走向過(guò)剩的周期在展開(kāi)當(dāng)中，相對(duì)而言銅價(jià)的上升是短期的，或者說(shuō)是由于金融屬性造成的結(jié)果。從供需關(guān)系來(lái)看，銅逐漸回落的格局，交易區(qū)間下移的格局不會(huì)改變。

以下為清華財(cái)富對(duì)景川的采訪實(shí)錄：

清華財(cái)富1.期貨市場(chǎng)發(fā)展了二十幾年，對(duì)比如今的期貨市場(chǎng)可能更多的會(huì)提到機(jī)構(gòu)投資者的加入，那您如何看待機(jī)構(gòu)投資者增多對(duì)期貨市場(chǎng)帶來(lái)的變化？

景川：機(jī)構(gòu)投資者的比例上升，與之前不同的是，相對(duì)而言的過(guò)剩經(jīng)濟(jì)進(jìn)入工業(yè)化以后，企業(yè)更愿意用高度不對(duì)稱及壟斷包括時(shí)間價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)它的利潤(rùn)，這些因素消失后，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)明顯的過(guò)剩經(jīng)濟(jì)階段，產(chǎn)能過(guò)剩是目前的一個(gè)特質(zhì)。企業(yè)利用金融工具來(lái)解決它面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)化管理問(wèn)題，這也是一個(gè)必然趨勢(shì)，所以企業(yè)加入在明顯增多。另一個(gè)意義上，隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，它整個(gè)流動(dòng)性在提高，參與程度也比較多，也是另外一個(gè)群體即專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的介入的契機(jī)，包括高頻、對(duì)沖等，這些資產(chǎn)的加盟使得市場(chǎng)流動(dòng)性更好。目前得出的結(jié)論是，散戶的時(shí)代基本已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)。

機(jī)構(gòu)代替散戶也是必然趨勢(shì)，這給整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)帶來(lái)很大的提升，專業(yè)化程度越高，使市場(chǎng)對(duì)期貨公司服務(wù)的要求也隨之提高，無(wú)論對(duì)企業(yè)還是專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們必須要有專業(yè)的能力、專業(yè)的分析、專業(yè)的環(huán)境，來(lái)為企業(yè)提供服務(wù)，才能實(shí)現(xiàn)我們真正服務(wù)的目的。這就對(duì)期貨公司提出了很高的要求，也提升了期貨公司的服務(wù)。更多的機(jī)構(gòu)參與，也使得期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格流動(dòng)性更好的同時(shí)，兩者之間的聯(lián)系也更為緊密。我們看到過(guò)去很多的基差機(jī)會(huì)現(xiàn)在越來(lái)越少了，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的問(wèn)題呢，由于機(jī)會(huì)出現(xiàn)，大量的資金介入，很快就把它抹平了，相對(duì)脫離市場(chǎng)的偏差、市場(chǎng)的偏離機(jī)制就越來(lái)越少了。機(jī)會(huì)越來(lái)越少也就表明它和現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。機(jī)構(gòu)對(duì)于研究的深度越來(lái)越高，對(duì)調(diào)研的要求越來(lái)越高，需要更深度、更精細(xì)的調(diào)研報(bào)告，這樣才能服務(wù)于機(jī)構(gòu)和企業(yè)。

另外從機(jī)構(gòu)參與程度來(lái)看，確實(shí)推動(dòng)了期貨公司的信息技術(shù)革命，畢竟以前的技術(shù)環(huán)境很難適應(yīng)現(xiàn)在的比如高頻要求，對(duì)成交速度、回報(bào)速度已經(jīng)達(dá)到了毫秒級(jí)，對(duì)我們技術(shù)的提升是非常明顯的。

從期貨市場(chǎng)的資金構(gòu)成比例來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的投資比例是在不斷上升，比如我們中信期貨目前機(jī)構(gòu)投資者和高凈值的個(gè)人投資者基本達(dá)到整個(gè)比例的85%，機(jī)構(gòu)整個(gè)交易狀況占整個(gè)中信期貨的60%以上，表明著機(jī)構(gòu)時(shí)代已經(jīng)來(lái)了。

清華財(cái)富2.越來(lái)越多的現(xiàn)貨商加入期貨行業(yè)，曾有人說(shuō)過(guò)如果做現(xiàn)貨不關(guān)注期貨，在現(xiàn)貨市場(chǎng)也很難生存，您如何看待？

景川：現(xiàn)貨和期貨本來(lái)就是相互促進(jìn)的，期貨市場(chǎng)從歷史上看，它是在現(xiàn)貨高度發(fā)展下出現(xiàn)的市場(chǎng)或者說(shuō)工具?，F(xiàn)貨市場(chǎng)我們稱之為物流，在它高度發(fā)展后需要解決更加快捷、流動(dòng)性更高的問(wèn)題，期貨市場(chǎng)就誕生了。期貨市場(chǎng)是物流基礎(chǔ)上的商流，兩者相互促進(jìn)，這是必然的。期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)脫離不了現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期在期貨市場(chǎng)更為明顯，兩者相互促進(jìn)相互驗(yàn)證，期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十年發(fā)展到了今天，假設(shè)我們只關(guān)注現(xiàn)貨不關(guān)注期貨，期貨對(duì)價(jià)格的敏感性會(huì)降低，不利用期貨則現(xiàn)貨會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，不用期貨的工具去規(guī)避，可能出現(xiàn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)中，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中就會(huì)落伍甚至落馬，所以我們認(rèn)為只看現(xiàn)貨不看期貨，就會(huì)喪失很多機(jī)會(huì)，也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，只看期貨不看現(xiàn)貨又是空中樓閣。期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨是有益的補(bǔ)充，在目前流動(dòng)性比較好的情況下對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、成本和銷售利潤(rùn)影響從而對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)生指導(dǎo)作用。

清華財(cái)富3.曾有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)行業(yè)依舊呈疲軟態(tài)勢(shì)，進(jìn)而影響銅價(jià)，您怎么看待房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)銅的影響？

景川：短期看目前房地產(chǎn)行業(yè)的運(yùn)行狀況對(duì)銅價(jià)影響不大，從長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷極有可能對(duì)房地產(chǎn)的建設(shè)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，這是難以避免的。在這種情況下，與房地產(chǎn)相關(guān)的一些行業(yè)就會(huì)受到影響，銅也會(huì)受到影響。因?yàn)閲?guó)內(nèi)最大的消費(fèi)板塊是來(lái)自電力行業(yè)，其次是家電、汽車，而電力、家電、汽車與房地產(chǎn)都有很大的關(guān)聯(lián)度，對(duì)房地產(chǎn)需求的增多，就必然導(dǎo)致針對(duì)房地產(chǎn)的電網(wǎng)建設(shè)大，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)拉動(dòng)家電、汽車行業(yè)，從而在有色類、銅上表現(xiàn)出來(lái)，從目前來(lái)看，單從房地產(chǎn)的銅的消費(fèi)比例僅為10%，直接影響并不大，而間接影響可能更大，畢竟房地產(chǎn)市場(chǎng)影響到家電汽車的市場(chǎng)，最終會(huì)反饋到銅的消費(fèi)對(duì)有色金屬的消費(fèi)上，如果房地產(chǎn)長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，在我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)還處于產(chǎn)能過(guò)剩的階段下，無(wú)疑會(huì)對(duì)銅的消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，使得銅價(jià)的需求量會(huì)在一定程度惡化。

清華財(cái)富4.青島港騙貸事件引發(fā)大宗商品貿(mào)易抵押融資擔(dān)憂，對(duì)這一事件您怎么看？

景川：青島港事件對(duì)有色金屬或者說(shuō)大宗商品的基本面不會(huì)產(chǎn)生很大影響，畢竟它是貿(mào)易融資，港口貿(mào)易，引發(fā)物流上的一些問(wèn)題，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是會(huì)有影響。

清華財(cái)富5.它是否會(huì)加大整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)？

景川：隨著青島港事件的爆發(fā)，貿(mào)易融資相對(duì)港口的曝光系統(tǒng)等等這些都會(huì)對(duì)未來(lái)的物流產(chǎn)生影響。這個(gè)影響最近已經(jīng)發(fā)生了，事件爆發(fā)后市場(chǎng)出現(xiàn)快速下跌，由于青島港事件的爆發(fā)，導(dǎo)致以銅為代表的或者以銅為標(biāo)的的融資品失去作用，庫(kù)存沖出來(lái)對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)生壓力。但隨之出現(xiàn)的快速上漲，是由于青島港事件爆發(fā)后，內(nèi)資銀行外資銀行都會(huì)在信用證開(kāi)證收緊，各港口報(bào)關(guān)速度非常明顯的在完善，或者更加嚴(yán)格，銅的進(jìn)口速度過(guò)去報(bào)關(guān)速度是七個(gè)工作日就可以完成，最多十個(gè)工作日，后來(lái)是十五、二十個(gè)工作日，甚至一個(gè)月。這個(gè)情況使得當(dāng)期的市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生了短期的變化，價(jià)格發(fā)生快速上漲。經(jīng)過(guò)青島港事件后，無(wú)論是對(duì)未來(lái)新政的開(kāi)啟，還是對(duì)港口的庫(kù)存和報(bào)關(guān)，都會(huì)產(chǎn)生新的制度形態(tài)，對(duì)融資貿(mào)易一定程度加以限制，這個(gè)影響我們認(rèn)為這是一個(gè)短期的行為，中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)消費(fèi)和供給不會(huì)產(chǎn)生影響。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響應(yīng)該是短期的。

清華財(cái)富6.您曾說(shuō)過(guò)近年來(lái)國(guó)內(nèi)有色金屬旺季不旺淡季不淡現(xiàn)象非常明顯，那這種現(xiàn)象存在的核心原因是什么？

景川：主要原因是源于尤其是有色金屬的金融屬性，在整個(gè)有色金屬的環(huán)節(jié)當(dāng)中，長(zhǎng)期以來(lái)是以基本的供需供應(yīng)和消費(fèi)為核心的來(lái)推動(dòng)價(jià)格變化，企業(yè)安排生產(chǎn)也會(huì)跟著變化，春季資金比較充裕，整個(gè)天氣情況比較好，有利于生產(chǎn)的情況下就是旺季，下游由此展開(kāi)消費(fèi)，七八兩月份進(jìn)入消費(fèi)淡季，天氣比較熱，上游企業(yè)會(huì)安排大休，下游企業(yè)也基本處于消費(fèi)比較弱的情況，這種情況在年底資金比較緊的情況下，年末會(huì)出現(xiàn)回落，金九銀十會(huì)出現(xiàn)小高峰，第二年春季是經(jīng)濟(jì)的高峰。這是過(guò)去一個(gè)長(zhǎng)期的季節(jié)性規(guī)律。近些年金融杠桿及流動(dòng)性充裕背景下，有色金屬更多具備投資屬性或者說(shuō)金融屬性，它更多需求是兩個(gè)方面，一個(gè)是傳統(tǒng)的消費(fèi)需求，一個(gè)是投資需求，投資需求導(dǎo)致了市場(chǎng)出現(xiàn)旺季不旺淡季不淡的狀態(tài)，到了淡季或者投資需求的旺盛或者資金流動(dòng)性充裕，使得價(jià)格難以下跌，而在旺季或許是各國(guó)央行資金控制，反倒是受到限制，旺季向后推遲，到我們傳統(tǒng)的淡旺季之間的五六月份，反倒是出現(xiàn)比較旺盛的狀態(tài)。整體來(lái)看，有色金屬淡旺季的影響最大因素是源于其金融屬性。剛說(shuō)到的青島港融資銅事件，也是附加了很多的金融屬性，使得正常的貿(mào)易有了增值的條件，利差和匯差帶來(lái)的利潤(rùn)在淡旺季中交替實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)生這樣的結(jié)果。這也導(dǎo)致另外一個(gè)結(jié)果，期差也會(huì)產(chǎn)生變化，過(guò)去我們長(zhǎng)期認(rèn)為，年初的時(shí)候進(jìn)度期差是比較大的，而由于金融的變化，使得其出現(xiàn)反季節(jié)特征。

清華財(cái)富7.您對(duì)今年有色金屬的走勢(shì)怎么看？

景川：有色金屬出現(xiàn)分化的狀態(tài)，銅由過(guò)去短缺進(jìn)入過(guò)剩，雖然我們看到一些同行也在不斷修正認(rèn)為半年的時(shí)候銅不但不會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩還會(huì)出現(xiàn)短缺，我們還是認(rèn)為短缺還是過(guò)剩與金融屬性有關(guān)。我們知道過(guò)去二十年時(shí)間，銅的供需無(wú)非是過(guò)剩幾十萬(wàn)噸，短缺幾十萬(wàn)噸，很少有上百萬(wàn)噸的級(jí)別，但我們看到在保稅區(qū)里有接近一百萬(wàn)噸的銅，對(duì)當(dāng)時(shí)的供需關(guān)系產(chǎn)生改變，也就意味著，尤其是一些隱形庫(kù)存包括國(guó)儲(chǔ)的動(dòng)作，是不納入統(tǒng)計(jì)口徑的，按照國(guó)際慣例說(shuō)就可以形成一種表觀消費(fèi)，轉(zhuǎn)化消費(fèi)就是把隱形庫(kù)存理解為了消費(fèi)，所以才會(huì)存在短缺，事實(shí)是短缺是不大可能的，畢竟對(duì)銅來(lái)說(shuō)，七到十年的周期是重新開(kāi)啟供給的周期，未來(lái)銅價(jià)逐漸走向過(guò)剩的周期在展開(kāi)當(dāng)中，相對(duì)而言銅價(jià)的上升是短期的，或者由于個(gè)別因素，金融屬性造成的結(jié)果。從供需關(guān)系整體來(lái)看，有色金屬或者銅逐漸回落的格局，交易區(qū)間不斷下移的格局不太會(huì)改變。

清華財(cái)富8.隨著近期有色金屬走勢(shì)分化加劇，針對(duì)銅鉛鋅這三個(gè)品種的基本面是否發(fā)生了變化？

景川：相對(duì)來(lái)說(shuō)鉛鋅，從過(guò)去略微出現(xiàn)過(guò)剩，可能出現(xiàn)短缺，從基本面上對(duì)其進(jìn)行支撐，鋁是印尼鋁土礦的禁令導(dǎo)致氧化鋁出現(xiàn)緊張，導(dǎo)致鋁價(jià)在供需發(fā)生變化后出現(xiàn)反彈，但是印尼的禁令不完全是杜絕出口，是杜絕了鋁土礦的出口，如果鋁土礦被加工成氧化鋁之后它仍然可以出口，在這種情況下未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)下跌。所以我們認(rèn)為它短期會(huì)有反彈，但中期仍然向下。這是有色金屬的基本情況。

清華財(cái)富9.夜盤(pán)自黃金、白銀上市以來(lái)已整一年，市場(chǎng)反應(yīng)良好，銅、鋁、鉛、鋅夜盤(pán)運(yùn)行也有半年，而鄭商所近期也將啟動(dòng)棉花白糖甲醇夜盤(pán)測(cè)試，對(duì)此您怎么看？

景川：期貨業(yè)盼望了很多年的夜盤(pán)在逐漸展開(kāi)當(dāng)中，這無(wú)疑是件好事。畢竟我們現(xiàn)在置身一個(gè)全球一體化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中。長(zhǎng)時(shí)間游離在國(guó)際市場(chǎng)之外，跟國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行割裂，尤其在進(jìn)出口與時(shí)間上的割裂，對(duì)國(guó)內(nèi)投資者和利用期貨市場(chǎng)來(lái)服務(wù)企業(yè)帶來(lái)障礙，畢竟當(dāng)今大量期貨品種是融入全球價(jià)格一體化，國(guó)際市場(chǎng)的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，假設(shè)沒(méi)有夜盤(pán)，只有國(guó)際市場(chǎng)的結(jié)果而沒(méi)有過(guò)程，無(wú)論是從投資者和風(fēng)險(xiǎn)管理者，由于這種機(jī)制，使得其脫離國(guó)際市場(chǎng)之外，但國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響是直接的，第二天開(kāi)盤(pán)會(huì)表現(xiàn)出來(lái)。夜盤(pán)打開(kāi)后很顯然這種情況，投資和保值設(shè)計(jì)會(huì)更加精細(xì)，更容易實(shí)現(xiàn)，如果沒(méi)有夜盤(pán)，一開(kāi)盤(pán)就跳空的會(huì)很多，這是市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，如果不規(guī)避會(huì)有很大問(wèn)題，開(kāi)夜盤(pán)有利于保值和風(fēng)險(xiǎn)管理。另一方面，夜盤(pán)開(kāi)啟兩地的跨市場(chǎng)套利的投資者加入，也使得市場(chǎng)的平滑度更好。更加貼近現(xiàn)貨和國(guó)際市場(chǎng)。在夜盤(pán)開(kāi)啟中，很多品種交易量巨大，這就表明這種工具開(kāi)啟后它給我們帶來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及獲取兩地之間價(jià)差的利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。

清華財(cái)富10.對(duì)于銅夜盤(pán)的開(kāi)啟之前有些人不看好，您如何看待未來(lái)它的發(fā)展？

景川：如果你是高頻交易者，對(duì)夜盤(pán)開(kāi)不開(kāi)無(wú)所謂，只需要在國(guó)內(nèi)的開(kāi)盤(pán)時(shí)間內(nèi)交易就可以了，但從設(shè)計(jì)上講，全球二十四小時(shí)是連續(xù)交易的，實(shí)際上是有三四小時(shí)沒(méi)有交易，但至少有二十個(gè)小時(shí)是連續(xù)交易的，假設(shè)沒(méi)有外盤(pán)，全球貿(mào)易定價(jià)的體系是在倫敦市場(chǎng)，它作為定價(jià)參考系，如果我們不介入它，很顯然這個(gè)過(guò)程在國(guó)內(nèi)開(kāi)盤(pán)的時(shí)候就是一個(gè)結(jié)果，而夜間出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候無(wú)法應(yīng)對(duì)。夜盤(pán)開(kāi)出來(lái)以后，對(duì)國(guó)內(nèi)保值商做風(fēng)險(xiǎn)管理這些人以設(shè)定價(jià)格的方式來(lái)應(yīng)對(duì)夜盤(pán)，另一方面兩地之間的套利業(yè)務(wù)可以說(shuō)越來(lái)越多的在夜盤(pán)中表現(xiàn)出來(lái)，國(guó)內(nèi)的進(jìn)口商，銅是要大量進(jìn)口，兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)交易的時(shí)候是最安全的，對(duì)價(jià)格的鎖定是非常好的，如果沒(méi)有則會(huì)喪失很多機(jī)會(huì)。我認(rèn)為銅價(jià)的夜盤(pán)開(kāi)啟后，未來(lái)只會(huì)越來(lái)越好。

清華財(cái)富11.從首批18家期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格獲得批復(fù)，期貨資管業(yè)務(wù)已發(fā)展了一年半，但期貨資管業(yè)務(wù)的發(fā)展卻似乎并未如預(yù)期的那么美，對(duì)此您怎么看？

景川：期待很高是不太現(xiàn)實(shí)的，國(guó)內(nèi)期貨發(fā)展二十幾年時(shí)間，長(zhǎng)期只有通道業(yè)務(wù)，期貨從業(yè)者在這個(gè)行業(yè)是專業(yè)群體，而這個(gè)專業(yè)群體是不允許接觸到資管、投資這些方面，也就是我們沒(méi)有培養(yǎng)出這樣一個(gè)專業(yè)隊(duì)伍，這種背景下我們很快推出資管，很快發(fā)展的條件是不具備的。我們采取的方式是吸收一部分有經(jīng)驗(yàn)的投資者和一些境外交易者來(lái)打造資管，這其實(shí)還需要一個(gè)過(guò)程，另外我們自身組織的培養(yǎng)也需要周期，另外，目前也大量限制了資管的規(guī)模，管理型的狀況也使得市場(chǎng)比較通行的結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品難以實(shí)現(xiàn)，就使得目前資管業(yè)務(wù)發(fā)展比較緩慢，而這種緩慢我們認(rèn)為是比較客觀的，我相信隨著資管的閘門(mén)打開(kāi)，未來(lái)資管業(yè)務(wù)也會(huì)越做越好。剛我們也提到國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代，機(jī)構(gòu)時(shí)代主要服務(wù)企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，一般投資者介入因?yàn)槠鋵I(yè)性不強(qiáng)，在市場(chǎng)面臨很大風(fēng)險(xiǎn)，利用資管的方式解決投資是可行的，這是國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)，所以我相信資管業(yè)務(wù)的未來(lái)，但短期內(nèi)還需要一定時(shí)間。

清華財(cái)富12.您受邀參加7月19-20日由清華大學(xué)深圳研究生院主辦的“大宗商品投資機(jī)會(huì)展望及實(shí)戰(zhàn)策略專場(chǎng)論壇”，并將做《金屬行業(yè)基本面分析原理及應(yīng)用案例》主題演講，在這個(gè)演講中，您將主要和參會(huì)者分享哪些內(nèi)容？

景川：金屬的特質(zhì)在近幾年流動(dòng)性泛濫的年代，金融杠桿來(lái)回切換非常頻繁，表現(xiàn)更多的金融屬性，把整個(gè)金屬的分析分為傳統(tǒng)的和現(xiàn)代的，傳統(tǒng)的就是供應(yīng)和消費(fèi)，從供給角度講，礦山的周期，開(kāi)采、投入產(chǎn)出的周期，及礦山產(chǎn)出到冶煉環(huán)節(jié)，這是一種空隙，隱性庫(kù)存被釋放是另外一種，比如國(guó)儲(chǔ)的進(jìn)出及國(guó)際上的隱性庫(kù)存，投機(jī)所帶來(lái)的庫(kù)存釋放和呈現(xiàn)，都是供給不同層面對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。而對(duì)消費(fèi)者從需求角度來(lái)講，消費(fèi)無(wú)疑是一種特征。消費(fèi)從傳統(tǒng)意義來(lái)講，國(guó)內(nèi)是全球最大消費(fèi)國(guó)，最大群體是電力行業(yè)，電力行業(yè)的狀況是一個(gè)重點(diǎn)，其次是家電、汽車，這些影響是在第二位。經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)消費(fèi)的影響對(duì)市場(chǎng)做一些供需平衡。而投資性需求，我們對(duì)金融屬性的關(guān)注度可能更高一些，流動(dòng)性充裕的時(shí)候，流動(dòng)性突然緊縮的時(shí)候，像08年，很顯然不是供需帶來(lái)的結(jié)果，而是流動(dòng)性的突然萎縮使得附著其上的金融屬性快速消失，出現(xiàn)大幅下跌，隨著08年以后四萬(wàn)億的推出，流動(dòng)性的泛濫，通脹預(yù)期的增加，對(duì)銅的有色金屬的投資需求的增多，不斷建立民間隱性投資的時(shí)候，當(dāng)期的供需就會(huì)出現(xiàn)緊張，出現(xiàn)價(jià)格上漲，加上季節(jié)周期，基本從這些方面來(lái)展開(kāi)我對(duì)金屬的分析框架。