近期，白銀價(jià)格再度開啟下跌模式。這樣的下跌屬于趨勢(shì)性的，并且是多重利空打壓，短期難以回頭，還將持續(xù)下去。

　　

　　寬松政策謝幕，白銀無(wú)所依傍

　　

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)按步驟縮減購(gòu)債規(guī)模，再加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)其實(shí)對(duì)徹底退出量化寬松、開啟加息周期早有預(yù)期。只是政策明了的時(shí)點(diǎn)不甚明晰，帶來(lái)了市場(chǎng)動(dòng)蕩的根源。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫早在7月15日國(guó)會(huì)證詞中表示，利率在可以預(yù)見的未來(lái)應(yīng)一直維持低位，但如果美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)改善速度快于聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能更早、更快加息。一直被市場(chǎng)認(rèn)為偏向鴿派的耶倫釋放出了鷹派言論，一度打壓銀價(jià)大幅下跌。然而，重頭戲?qū)⑹?月22日的央行年會(huì)。自金融危機(jī)以來(lái)，央行年會(huì)都釋放了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)變的信號(hào)。2010年和2012年，前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克就在年會(huì)上對(duì)量化寬松做出了暗示。

　　因此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為屆時(shí)耶倫有可能對(duì)加息路徑發(fā)表言論，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生重要的影響。一旦耶倫提及加息的時(shí)點(diǎn)以及步伐，白銀很可能會(huì)出現(xiàn)暴挫。即便本次沒有光明正大提及加息，對(duì)于白銀而言，量化寬松帶來(lái)的好時(shí)代也已經(jīng)過去，下跌只是時(shí)間問題。

　　

　　相較黃金更弱，資金無(wú)情打壓

　　

　　白銀一直以來(lái)被稱為是“影子黃金”或者“小黃金”，其走勢(shì)與黃金相關(guān)度極高。但是最近一段時(shí)間尤其是自8月上旬以來(lái)，白銀和黃金的走勢(shì)有了一定分化，二者的短期相關(guān)度甚至為負(fù)。

　　我們認(rèn)為，這主要是資金在品種相對(duì)強(qiáng)弱上進(jìn)行調(diào)整的結(jié)果。從CFTC持倉(cāng)看來(lái)，截至8月12日當(dāng)周，白銀的非商業(yè)凈多持倉(cāng)已經(jīng)連續(xù)四周出現(xiàn)下降，總共下降了19581張，而降幅接近了40%，總持倉(cāng)并沒有大幅變動(dòng)。這主要是由于空單持倉(cāng)在過去四周里增加了7616張，增幅達(dá)到了45.7%。與此同時(shí)，黃金的空單持倉(cāng)還減少了24%。

　　持倉(cāng)只是表象，究其原因，在地緣政治動(dòng)蕩的時(shí)節(jié)，黃金還是存在一定的避險(xiǎn)買盤的。這也是前期黃金一直圍繞1300美元/盎司的整數(shù)關(guān)口振蕩不下的支撐之一。然而白銀就沒有這么幸運(yùn)了，得不到避險(xiǎn)資金的青睞，反而成了金銀相對(duì)強(qiáng)弱對(duì)沖中空頭的打壓對(duì)象。

　　

　　國(guó)內(nèi)需求旺盛無(wú)濟(jì)于事

　　

　　近期國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨需求較緊，交易所倉(cāng)單持續(xù)下降，但是這并不構(gòu)成銀價(jià)上漲的條件。從公開數(shù)據(jù)上看，在今年2月的時(shí)候，上海期貨交易所的白銀倉(cāng)單達(dá)到了頂峰，隨后庫(kù)存就連續(xù)下跌了半年。白銀價(jià)格在此期間也是數(shù)起數(shù)落，其價(jià)格和庫(kù)存的相關(guān)度較低。一方面，白銀是一個(gè)全球化的商品，在近半年來(lái)上期所庫(kù)存下降的同時(shí)，COMEX庫(kù)存變化并不大，沒有庫(kù)存吃緊的狀況。另一方面，從7月中旬的高點(diǎn)算起，國(guó)內(nèi)白銀期貨主力合約已經(jīng)下跌了350元，跌幅近8%，但同期外盤跌幅則達(dá)到了10.7%。這期間人民幣實(shí)際漲跌不大。這表明，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的吃緊更多會(huì)在內(nèi)外盤價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱上體現(xiàn)，但對(duì)于趨勢(shì)沒有影響。

　　綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)加息與否只是時(shí)間問題，白銀整體處于頹勢(shì)。相對(duì)黃金更弱使其遭遇資金打壓，頹勢(shì)更為明顯。即便國(guó)內(nèi)需求旺盛，因?yàn)榘足y價(jià)格的國(guó)際性也使得其跌勢(shì)難改。