兩板（膠合板和纖維板）期貨主力1409合約8月份維持強勢，表現(xiàn)搶眼，尤其是纖維板期貨近期波動較大。上周五，纖維板期貨一度觸及61.15元/張的低點，本周一、二、三連續(xù)三天強勢拉漲，最高觸及67元/張的高點。目前1409合約距離交割月還有兩天的時間，兩板主力合約仍舊沒有換月，投資者做多熱情不減。我們認(rèn)為“兩板”高位運行的風(fēng)險在逐漸加大，須警惕回調(diào)風(fēng)險。

膠合板生產(chǎn)靈活，纖維板產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。膠合板現(xiàn)貨商大多為民營小企業(yè)，采用家庭作坊式的生產(chǎn)模式和以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式，生產(chǎn)經(jīng)營靈活，可以根據(jù)市場需求隨時調(diào)整生產(chǎn)，但產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。與膠合板不同，纖維板現(xiàn)貨商多采用機器生產(chǎn)，生產(chǎn)線設(shè)備投入較大，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，可在短時間內(nèi)生產(chǎn)大量的板材，生產(chǎn)經(jīng)營不靈活，工廠不易停工。近兩年，板材企業(yè)產(chǎn)能擴張迅速，尤其是纖維板。由于某些地區(qū)企業(yè)布局不合理，受房地產(chǎn)不景氣的拖累，目前纖維板企業(yè)，尤其是家具型的中密度纖維板生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重。很多企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)高密度纖維板，而膠合板中的細(xì)木工板市場份額也在逐漸下降，很多企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)利潤更高的生態(tài)板。

產(chǎn)量持續(xù)增長，房地產(chǎn)刺激政策對兩板需求提振有限。2014年7月，膠合板當(dāng)月產(chǎn)量1485萬立方米，同比增長8.38%；纖維板當(dāng)月產(chǎn)量571萬立方米，同比增長6.66%。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，今年1~7月，我國房屋新開工面積和商品房銷售面積仍不樂觀，分別下降12.8%和 7.6%。隨著地方政府出臺更多的刺激性政策，房地產(chǎn)市場的銷售或許會有好轉(zhuǎn)，但對膠合板和纖維板的下游需求很難出現(xiàn)較大幅度的提升。

膠合板倉單陸續(xù)少量注冊，纖維板倉單依舊沒有增加，投資者對膠合板和纖維板期貨倉單數(shù)量存在擔(dān)憂。膠合板倉單采用國標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，比市場上流通的現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，企業(yè)需定制生產(chǎn)，這不僅增加了生產(chǎn)的時間，也增加了生產(chǎn)的成本。纖維板現(xiàn)貨企業(yè)調(diào)整工藝后可以批量生產(chǎn)倉單，但如果期貨盤面價格不高、生產(chǎn)的數(shù)量較少也會限制企業(yè)生產(chǎn)倉單的積極性。目前，膠合板交割庫中共有倉單211張，其中浙江國貿(mào)庫163張，常州奔牛港48張；而纖維板交割庫中只有60張倉單，全部存放于常州奔牛港非基準(zhǔn)交割庫。根據(jù)目前的期貨盤面價格，注冊倉單已有利潤，這會在一定程度上提高企業(yè)注冊倉單的熱情。如果膠合板和纖維板倉單大量注冊，期價可能面臨回調(diào)的風(fēng)險。

多頭接貨意愿不強，期價上漲難以持續(xù)。由于兩板期貨倉單標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨市場有所區(qū)別，目前現(xiàn)貨市場對兩板的倉單接受度不高，膠合板的基準(zhǔn)交割品細(xì)木工板難以作為基材再加工成生態(tài)板，而纖維板的基準(zhǔn)交割品E1級中密度纖維板部分只能以E2級的價格在現(xiàn)貨市場拋售，由于之前注銷的纖維板倉單大部分還存放于交割庫中，目前常州奔牛港庫區(qū)已經(jīng)幾乎沒有纖維板庫容，這也從另一個角度說明纖維板多頭接貨后難以消化。

總體來說，目前1409合約距離交割月還有兩天的時間，由于自然人不能進(jìn)入交割月，并且進(jìn)入交割月兩板面臨限倉提保調(diào)整，本周四、周五膠合板和纖維板期貨1409合約期價波動可能會比較大。我們認(rèn)為一方面兩板倉單尤其是纖維板倉單存在數(shù)量不足的擔(dān)憂，另一方面多頭也不愿意接貨，目前兩板做多的熱情依舊比較高，但由于注冊倉單已經(jīng)有利潤，如果后期兩板倉單大量注冊，期價可能面臨下跌的風(fēng)險，建議多頭及時止盈離場，投資者可適度關(guān)注1501合約的操作機會。