吳田平

上海優(yōu)浪投資股份有限公司創(chuàng)始人，博士，曾獲國家科技進步二等獎，上海市科技進步一等獎。

湖南邵陽人，現(xiàn)居上海。2001年開始進入股票期貨市場，目前專注股指和商品期貨，采用短中結(jié)合，以技術(shù)分析為主，客觀交易，全程計算機程序自動決策。

訪談精彩語錄：

往往是工作找到人，人找到工作很難。

金融工程專業(yè)的人看待行情，認為是基本面、市場面以及多空雙方博弈的結(jié)果，而我認為價格曲線就是一個隨機信號，量化投資的目的就是研究這些隨機信號。

相對于股票，期貨市場更適合于量化投資。

在震蕩區(qū)間，盡量減少損失，而不是去試圖獲利。

單邊行情顯著的品種，往往持倉時間較長，對洗盤的抵抗力較強，計算機更趨向于追求中長期趨勢，比如許多商品期貨就是這樣。單邊行情不顯著的品種，往往更容易反手，計算機更趨向于追求短期趨勢，比如股指期貨就是這樣。

對期貨市場的理解是隨機信號。

一個明顯的上升或下降趨勢，只是更長時間跨度的隨機信號。

如果你看到的是市場的細枝末節(jié)，你就無法成功。如果你看到的是市場的主輪廓，你就會或多或少地獲利。

量化投資策略不關(guān)注基本面信息。即使有重大利好或利空消息出現(xiàn)，我們也不進行人為干預(yù)。

計算機軟件開發(fā)是我的愛好和特長，投資是我的愛好和夢想。

程序化交易策略的盈利和虧損的統(tǒng)計特性可以通過長時間的歷史數(shù)據(jù)來得到，從而對未來的投資收益和可能的風險有一個量化的預(yù)期。

主觀交易策略的盈利和虧損特征沒辦法通過歷史數(shù)據(jù)來預(yù)估。因為人的主觀和情緒化因素，這種策略本身就是不固定的。

低波動率對投資來說肯定是好事，但從競賽的角度來說，它就是壞事。低波動率雖然可以實現(xiàn)穩(wěn)定增長，但是不會在短時間內(nèi)大幅盈利，會成為壽星，但不會成為明星。

大波動率對投資來說肯定是個缺點，但從競賽的角度來說，它就是優(yōu)點。

真正好的程序化策略，應(yīng)該是成為壽星，而不是成為明星。

任何一套優(yōu)秀的交易系統(tǒng)，最重要的是要在長期的實盤檢驗中，實現(xiàn)更高的收益率，更低的回撤幅度。

一個模型需要不斷地人為優(yōu)化來適應(yīng)行情，恐怕很難獲得好的收益率。

想要獲取相對高的收益，必然會承受相對大的風險。

做投資與做實業(yè)的最大差別在于，做投資不怕競爭。

對于量化投資來說，這個行業(yè)做的人越多越好。

一個理性投資者，應(yīng)該將資金分散投資幾個優(yōu)秀的投顧，而不是將資金全部交給某個單一投顧。

投顧之間的競爭對這個市場的發(fā)展會起到積極的推動作用。

誠信和信任是投資行業(yè)中最重要的兩樣?xùn)|西。

政策對期貨市場的放開和支持是最大機遇。但投資者對期貨投資的認識不足和誤解是這個市場的最大挑戰(zhàn)。

期貨中國1、吳田平先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國的專訪。您是中科院博士，之前是從事研究工作的，怎么會接觸上期貨交易？您覺得之前的工作經(jīng)歷對期貨交易是否有幫助？

吳田平：金融投資是個人愛好，也是夢想。讀書的時候?qū)I(yè)比較多，大學(xué)讀的是物理，研究生讀的是生化。但后來覺得計算機和投資是自己最喜歡的兩個專業(yè)。而期貨的量化投資是這兩個專業(yè)的最佳結(jié)合點。我博士畢業(yè)的時候，導(dǎo)師對我的轉(zhuǎn)行曾經(jīng)表示理解，說“往往是工作找到人，人找到工作很難”。意思是普通大眾無法主動選擇工作。我為找到自己喜歡的工作，付出了很大的艱辛和努力。

之前的兩個工作經(jīng)歷是密碼和語音識別技術(shù)開發(fā)。這些研究和工作經(jīng)歷對投資策略的研究非常有幫助。首先，它們讓我以不同的視角來看待價格行情，金融工程專業(yè)的人看待行情，認為是基本面、市場面以及多空雙方博弈的結(jié)果，而我認為價格曲線就是一個隨機信號，量化投資的目的就是研究這些隨機信號。其次，密碼的開發(fā)工作為我打下了堅實的計算機軟件開發(fā)能力，這很重要，因為我們的策略代碼實現(xiàn)都很復(fù)雜，如果沒有這個能力，在一個策略失敗的時候，你無法判別是你的實現(xiàn)過程有問題，而是你的策略本身有問題。再有，語音識別技術(shù)開發(fā)經(jīng)歷給了我研究量化投資的必要技術(shù)知識和方法。

期貨中國2、您是2001年開始接觸股票和期貨的，請問您覺得當時的股票市場和期貨市場跟現(xiàn)在的股票市場和期貨市場相比有哪些不同？

吳田平：對于股票市場來說，最大的不同在于現(xiàn)在可以做空了，以前不能做空，散戶和機構(gòu)獲利的方法都是一樣的，只有股票漲了才能賺錢。允許做空后，規(guī)則更復(fù)雜，賺錢的方法更多元，要想在股市賺錢，對投資者的專業(yè)技能要求越來越高。

對于期貨市場來說，最大的不同在于，以前期貨市場被認為是一個邊緣化的市場，期貨投資不被大多數(shù)人所接受，主要原因在于期貨市場服務(wù)市場經(jīng)濟的社會價值還沒有被大多數(shù)人認識，參與的人很多懷著賭博的心態(tài)，希望一夜暴富，但往往是傾家蕩產(chǎn)，這樣的案例一多，更加重了人們對期貨市場的誤解和偏見。

三個因素將逐漸改變市場和大眾對期貨投資的看法。其一，股指期貨和融資融券出來后，人們逐漸發(fā)現(xiàn)投資股票和投資期貨沒有本質(zhì)差異。所有投資，投資者目的在于獲利，社會價值在于為市場經(jīng)濟中的股權(quán)、資金和商品流動提供流動性。其二，近來量化投資的興起，人們逐步熱衷于期貨投資，因為相對于股票，期貨市場更適合于量化投資。其三，隨著國內(nèi)的增強，國家希望我們自己對商品具有定價權(quán)，希望期貨市場更好地服務(wù)市場經(jīng)濟，從而從政策上加強了期貨市場的建設(shè)，這對將來消除人們對期貨市場的誤解和偏見會起到?jīng)Q定性的作用。

期貨中國3、就您而言，股票和期貨哪個更容易獲利？

吳田平：期貨。我們現(xiàn)在的投資策略采用的是基于計算機自動決策的量化投資。這種策略更適用于期貨投資。我們現(xiàn)有策略的盈利能力，相對于投資標的物的市值來說，可以獲取年化10%的收益，這對股票投資沒有吸引力。但期貨市場通過保證金交易，有杠桿放大作用，相對于保證金來說，可以做到年化100%的收益。

如果我們的資金足夠大，也會從事股票投資，但不會采用計算機自動決策的投資策略。對于股票，我們還是會采用基于企業(yè)長期發(fā)展動力的基本面投資策略，然后根據(jù)市場面選擇一個好的買入時點。

期貨中國4、目前，您是以股票交易為主還是期貨交易為主？資金分別占多大的比重？

吳田平：期貨為主。如果資金量足夠大，我們也會考慮股票市場。原因前面已經(jīng)說了。

期貨中國5、您表示到市場中想賺主升浪和跌浪的錢，請問主升浪和跌浪行情的出現(xiàn)分別會有什么特征？該如何把握？

吳田平：我說這個話的意思是，由于行情70%~80%是區(qū)間震蕩，讓人很自然地想到最容易的獲利策略就是在震蕩區(qū)間內(nèi)高拋低吸。但如果這么容易，所有人都能輕松獲利了。我這幾年來對歷史行情反反復(fù)復(fù)的仿真交易表明，從沒有找到一種在震蕩區(qū)間內(nèi)高拋低吸可以成功獲利的策略。但基于趨勢跟隨能盈利的策略很多，只是盈利能力和回撤幅度有多有少而已。這與我們的價格隨機理論是一致的。

因此我才說，要想獲利，必須獲取價格主升浪或者主跌浪的錢。在震蕩區(qū)間，盡量減少損失，而不是去試圖獲利。這一結(jié)論，與現(xiàn)在大多數(shù)投資者進行股票和期貨交易時采用頻繁交易進行高拋低吸的手法正好相反。

至于你問的主升浪和跌浪行情的特征，該如何把握，這我無法回答。如果能回答，我就不用去設(shè)計計算機程序來做投資決策了。計算機程序通過對大量歷史行情數(shù)據(jù)的智能學(xué)習(xí)之后，才具有了對主升浪和跌浪行情的識別能力。

期貨中國6、您采用短線和中線結(jié)合的交易方法，請問具體您會如何結(jié)合？什么樣的行情您會采用短線交易方法？什么樣的行情您會采用中線交易方法？

吳田平：我們的投資決策是計算機自動做出的。計算機對不同品種的趨勢把握不一樣。單邊行情顯著的品種，往往持倉時間較長，對洗盤的抵抗力較強，計算機更趨向于追求中長期趨勢，比如許多商品期貨就是這樣。單邊行情不顯著的品種，往往更容易反手，計算機更趨向于追求短期趨勢，比如股指期貨就是這樣。

期貨中國7、您對期貨市場的理解是趨勢和博弈，請問您是怎么理解“趨勢”的？期貨市場的“博弈”主要體現(xiàn)在哪些地方？

吳田平：我對期貨市場的理解是隨機信號。所有的價格變化都是隨機的。一個明顯的上升或下降趨勢，只是更長時間跨度的隨機信號。這就是我對“趨勢”的理解。

期貨中國8、您認為破解了市場的密碼就是天堂，請問“市場的密碼”是什么？您有什么方法可以破解市場的密碼？

吳田平：市場的密碼永遠無法完全破譯，每個人了解的只是市場的一個側(cè)面。如果你看到的是市場的細枝末節(jié)，你就無法成功。如果你看到的是市場的主輪廓，你就會或多或少地獲利。

期貨中國9、您主要采用技術(shù)分析的方法，請問您的技術(shù)分析方法有什么特點？您會關(guān)注哪些指標、形態(tài)或變量？

吳田平：我們用計算機建模的方法來進行趨勢跟蹤，而不是采用某些簡單的指標。我們將歷史價格和成交量信息輸入到計算機中，在多維的時序空間中，計算機試圖用一個最簡單的策略來解釋趨勢的形成和反轉(zhuǎn)。用來解釋趨勢形成和反轉(zhuǎn)的規(guī)則越簡單，或者說維度越低，那么模型的推廣性能和盈利的穩(wěn)定性就越好。如果規(guī)則很復(fù)雜，雖然對歷史行情有很好的擬合，但是對未來行情的盈利能力卻非常差。

期貨中國10、那您會不會關(guān)注基本面信息？如果有重大利好或利空消息出現(xiàn)，會不會影響您的操作？

吳田平：我們的量化投資策略不關(guān)注基本面信息。即使有重大利好或利空消息出現(xiàn)，我們也不進行人為干預(yù)。這種人為干預(yù)，有時候是對的，但有時候也是錯的。如果采用了人為干預(yù)，那么我們模型的盈利和虧損的統(tǒng)計特征將變得不可預(yù)知，就難以用過去的統(tǒng)計特征來預(yù)估未來的風險和收益狀況。