焦煤1501合約從今年7月下旬到目前基本都是震蕩行情，區(qū)間為740-830元，每次上沖都被空頭打回，每次下跌都比多頭拉起；焦煤1505合約除10月中旬有一輪下跌，其他時候基本震蕩?，F(xiàn)貨基本少有波動，淮北煉焦煤從770元每噸小幅上漲到800元每噸，日照港主焦煤、天津港主焦煤和1/3焦煤近兩個月有小幅上漲。焦煤整體呈現(xiàn)出平衡，背后煤礦希望漲價，但由于產(chǎn)量大于需求量，煤礦開工率受限，且各地煤炭類產(chǎn)品質量上趨同，屬充分競爭行業(yè)，因此煤礦沒有太多影響價格的力量。占我國焦炭產(chǎn)量近70%的焦化廠全國共有約700余家，行業(yè)集中度較低，近些年隨焦炭下跌，部分停產(chǎn)，且有相當焦化廠面臨兼并與收購，因此焦化廠在焦煤的價格上也沒有太多影響力，現(xiàn)貨整體穩(wěn)定。 焦煤庫存方面，今年5月以來，港口庫存不斷下降，目前處于兩年的低位，但焦化廠和鋼廠庫存近3個月小幅上升。焦煤各貿(mào)易環(huán)節(jié)（除煤礦）總庫存穩(wěn)中有降，顯示出“隨用隨買”的謹慎態(tài)度，必然伴隨“現(xiàn)金為王”的貨幣管理策略以及“一手交錢一手交貨”的貿(mào)易方式，鋼廠焦煤焦炭原料保存在10-15天。

焦炭1501自從9月中旬到目前基本是震蕩行情，成交量和持倉量都逐漸減小。相比而言，焦炭1505顯得更“有動力”，一直保持著與60日均線約50元的距離，但焦炭近期基差比較大，制約期貨進一步下跌。焦煤焦炭此次從1501合約換成1505合約的時間比鐵礦石、螺紋鋼都要晚幾天，可能因其流動性不如鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨。我國鐵礦石約一半為進口，主要來自澳大利亞和巴西，國外鐵礦石寡頭增產(chǎn)消息此起彼伏，再加上海運運力充沛，鐵礦石期貨價格應聲下跌，螺紋鋼更隨鐵礦石下跌。焦炭價格比較堅挺，且焦炭大多為內貿(mào)品，很少有進口焦炭，大多是進口焦煤（進口焦煤占國內焦煤消費量約15%）。不同礦區(qū)的焦煤以及生成的焦炭成分略有不同，而對于大鋼廠，為生產(chǎn)中高端產(chǎn)品（如冷軋、熱軋）獲取更多利潤，對焦炭質量的要求“穩(wěn)定性”非常重要。目前我們了解到大型焦化廠仍然有利潤，但焦化行業(yè)整體利潤率趨近于0%。焦化廠是否盈利取決于規(guī)模效應與副產(chǎn)品銷售情況，且隨新環(huán)保法實施及國標（ GB 16171-2012 《煉焦化學工業(yè)污染物排放標準》）新階段的進入，明年環(huán)保成本可能對焦化行業(yè)顯著增加成本，這對于目前毛利率已經(jīng)較低的焦化行業(yè)，可能促進其行業(yè)兼并與收購，相關過程一定漫長而反復，因為其中必然各地環(huán)保執(zhí)法力度不同，且存在地方與中央的利益博弈。

展望未來，近期國際原油期貨價格不斷走低，對煤炭價格有向下拉動的作用，但國內隨著年底臨近，大型煤炭開采企業(yè)積極運作煤炭“長協(xié)”價格，從供給端似乎要“限產(chǎn)保價”，造成動力煤價格臨時性小幅上漲。我們認為未來動力煤、焦煤價格將在復雜震蕩中緩慢下跌；而焦炭價格相對堅挺，原因：（1）環(huán)保壓力導致小焦化廠關停并轉，使行業(yè)集中度有所上升，（2）環(huán)保因素也將推高焦炭成本，每噸20-30元，（3）財務上現(xiàn)金流的緊張導致部分焦化廠有被兼并重組的想法，焦化行業(yè)也迫切需要提高行業(yè)集中度來與鋼廠博弈，（4）副產(chǎn)品銷售價格的不穩(wěn)定性或公用事業(yè)屬性使部分焦化廠盈虧劇烈波動甚至虧損，（5）國家繼續(xù)出臺落后產(chǎn)能退出的政策，倒逼行業(yè)集中度提高。相關過程將需要幾年時間逐步實現(xiàn)，“前途是光明的，道路是曲折的”。建議投資者多關注因突發(fā)消息煤焦價格異動后的交易性機會，并且意識到煤焦期貨參與者可能法人戶占一半左右，法人戶普遍資金雄厚，金融知識及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，但不容易改變已有思維，因此期貨價格會顯示出較大粘性與較小彈性。