PVC漲勢仍底氣十足

現(xiàn)貨市場低迷不會對PVC期貨價格形成太大壓制作用；房市波動以及可能隨之而來的理性回歸將引發(fā)PVC寬幅震蕩。整體而言，PVC期價仍將保持震蕩向上態(tài)勢。

在國內(nèi)化工期貨品種的強(qiáng)勢上漲中，PVC持續(xù)強(qiáng)勢顯得有點意外。從7月中旬開始，PVC主力合約V911踏上上漲之路，從盤整區(qū)間6950元/噸上升至7800元/噸，然后8月初展開盤整，再到近期圖形突破，上沖8000元/噸關(guān)口。雖然說PVC期貨價格上漲幅度僅13%，不及PTA20%的漲幅，但與PTA期貨現(xiàn)貨同漲的相對照的是， PVC現(xiàn)貨市場持續(xù)表現(xiàn)低迷。這種基本面和技術(shù)面的背離更使得PVC行情顯得撲朔迷離。

成本非主要影響因素

就能源化工品種而言，成本及需求因素都沒有發(fā)揮真正的定價作用。對PVC期貨價格影響明顯的是產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及資金因素，即供給中成本雖有支撐，但已經(jīng)不成為促使價格上升的動力，后者主要來自于企業(yè)利潤水平；需求雖未有起色，但它是引發(fā)資金炒作的因素之一。

必須要承認(rèn)的是，PVC漲勢的最初啟動更多源于資金因素的推動。最直接的證據(jù)是PVC期價上漲是在現(xiàn)貨市場沒有任何起色、現(xiàn)價重心出現(xiàn)下移以及期貨價格呈現(xiàn)長期盤整時候開始的。應(yīng)該說，資金啟動的行情最終或也將資金撤出收場，其中基本面因素將成為影響資金作用效果的輔助因素。它們將成為影響行情的載體，通過影響資金動態(tài)進(jìn)而影響行情變化。

那么接下來關(guān)注的第一個問題是PVC現(xiàn)貨市場會不會對資金推動的上升行情產(chǎn)生壓制作用。筆者認(rèn)為，首先，PVC產(chǎn)業(yè)狀況不支撐價格走低。在期貨價格逐步上移過程中，雖然現(xiàn)貨市場銷售低迷，但產(chǎn)業(yè)鏈條中的貿(mào)易企業(yè)只看到現(xiàn)貨價格跟漲（雖然是被動跟漲）。在這種情況下，貿(mào)易企業(yè)偏好的選擇就是囤貨。當(dāng)然這些貿(mào)易企業(yè)是指偏好追求價格利潤的“投機(jī)”貿(mào)易商，而“傳統(tǒng)”貿(mào)易商仍將保持之前的采購和銷售策略；另一方面，面對PVC期貨和現(xiàn)貨價格的背離，對于PVC生產(chǎn)企業(yè)來說，最佳策略就是廣泛參與期貨市場進(jìn)行套期保值，鎖定企業(yè)利潤。這種情況在臨近第一個交割月的過程中，PVC生產(chǎn)企業(yè)務(wù)必需要保持交割量，這必將導(dǎo)致現(xiàn)貨市場中貨源減少。貨源減少以及“投機(jī)”貿(mào)易商的囤貨行為共同導(dǎo)致現(xiàn)貨市場緊張，期貨價格帶動現(xiàn)貨價格向上的效果將更加明顯。

其次，在企業(yè)整體利潤水平有限的作用下，PVC生產(chǎn)企業(yè)的低開工率水平不會存在大幅上升、對價格形成壓制的作用。當(dāng)前PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率仍然維持在60%左右的較低水平，這種開工率較PTA的80%以及螺紋鋼的90%相比，是不是會成為壓制價格的阻力呢？應(yīng)該說，氯堿企業(yè)整理利潤水平是影響PVC開工率的主要因素，當(dāng)前燒堿價格進(jìn)一步下滑，國內(nèi)32%離子膜燒堿價格從之前的550元/噸下滑到375元/噸水平，企業(yè)必將需要提高PVC利潤水平，而PVC作為解決燒堿液氯的主要副產(chǎn)品之一，在燒堿開工率下降情況下，并不存在大幅上升的動力（液氯原料缺少以及燒堿存儲問題）。因此，總體來看，PVC開工率大幅提高的可能性并不高，對價格壓制作用小。

資金啟動行情不會中斷

那么，資金啟動的PVC期貨行情能否繼續(xù)持續(xù)，誘使資金進(jìn)入的因素能否繼續(xù)推動行情？對此，筆者也要從兩個方面進(jìn)行分析。

首先，資金充足性大背景不變。2009年上半年以來，寬松貨幣政策促使宏觀經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，也一定程度造成了金融市場充足的流動性。7月份金融機(jī)構(gòu)新增人民幣各項貸款3559億元，或表明了貨幣政策微調(diào)的態(tài)度，但另一方面，在金融機(jī)構(gòu)全年整個貸款指標(biāo)任務(wù)上，上半年過度放貸一定程度擠壓了下半年放貸規(guī)模也是情理之中。況且進(jìn)入商品市場的資金還包括兩部分，信貸資金流入是一個部分，還有一部分是不同行業(yè)企業(yè)較為充足的現(xiàn)金流（低價格原料一定程度造成下游企業(yè)的流動資金余額）。在經(jīng)營相對困難條件下，一定會存在部分“熱錢”流入商品市場?？傮w來看，整體資金背景應(yīng)該不存在變化，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)現(xiàn)金流或可能流出商品市場，對價格造成一定壓制。

其次，房地產(chǎn)需求概念是資金介入的主要因素，后期或?qū)⒗硇曰貧w。螺紋鋼大行情將房地產(chǎn)概念與PVC聯(lián)系起來。應(yīng)該說從房屋開工面積以及PVC價格走勢的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析中，兩者存在較強(qiáng)相關(guān)性。但是，房地產(chǎn)對PVC的影響要小于螺紋鋼的影響。螺紋鋼期貨價格上漲是由現(xiàn)貨價格率先上漲啟動的，是中國4萬億投資的鐵路、公路和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求共同推動，其中房地產(chǎn)需求份額還是少數(shù)。況且每平方米建筑面積中，平均消耗螺紋鋼50kg（考慮到不同戶型），而消耗PVC 5kg（窗戶和下水管道），應(yīng)該說PVC的需求量要小于螺紋鋼。而且房地產(chǎn)對PVC的需求從時間周期上一般要滯后于螺紋鋼6個月時間，因此，房地產(chǎn)概念是引發(fā)資金介入的主要因素，房市波動以及理性回歸或?qū)⒃斐善谪泝r格波動加大。