截止到8月14日當周，國內(nèi)三大油脂期貨放量上漲，豆油、棕櫚油更是以其出色的表現(xiàn)引領(lǐng)了油脂市場的紅火。各地現(xiàn)貨市場跟盤上揚，價格也連續(xù)數(shù)日走高，國內(nèi)四級豆油出廠報價已全面升至7000元/噸上方，一級豆油最高報價達到7900元/噸。隨著外盤形勢的轉(zhuǎn)暖以及國內(nèi)需求面臨恢復(fù)，油脂以其略顯不利的基本面上演了一出絕地反擊。

油脂供應(yīng)偏松，基本面缺乏利多支撐
 
　　由于美國大豆播種面積的增長，南美大豆產(chǎn)量預(yù)料也將恢復(fù)，將使得09/10 年度全球大豆供應(yīng)明顯改善，美國農(nóng)業(yè)部8月公布的供需報告中預(yù)計09/10 年度全球大豆產(chǎn)量將增至2.4207億噸，比上年度增長14.9%，其中美國大豆產(chǎn)量將達到8707萬噸的歷史新高，比上年度增長8%。而阿根廷和巴西的大豆產(chǎn)量將分別恢復(fù)到5100 萬噸和6000 萬噸，兩國產(chǎn)量之和也將刷新歷史記錄?？傮w來看， 09/10 年度全球大豆供應(yīng)將明顯改善，大豆供需形勢趨于寬松。
 
　　今年以來，在國家收儲大豆計劃的支撐下，國產(chǎn)大豆價格居高不下，持續(xù)高于同期國際市場平均水平，導(dǎo)致價格低廉的進口大豆頗具吸引力，因此我國大豆的進口也呈現(xiàn)出進口增速，量增價跌的特點。8月11日，中國海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國7月進口大豆439萬噸，較去年同期增長25%，1-7月總計進口大豆2648萬噸，較去年同期增長27.7%，總價值122.76億美元，較去年同期下降9%。
 
　　據(jù)商務(wù)部預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，截止今年8月份，進口豆油將達到142.36萬噸，低于去年同期的163.71萬噸；進口棕櫚油將達到353.66萬噸，略低于去年同期的355.85萬噸；進口菜籽油將達到30.88萬噸，遠高于去年同期的17.75萬噸。應(yīng)該說豆油、棕櫚油年度累計進口量的減少，對于期現(xiàn)貨價格都構(gòu)成一定的支撐，但是油料進口的增量對其的替代作用不可忽視。
 
　　此外，7月中旬至今，美國主產(chǎn)區(qū)天氣狀況持續(xù)良好，未能給市場多頭提供炒作機會?？傮w來看，內(nèi)外油脂的基本面并無過多利多因素。
 
　　政策面資金面啟動行情上漲，有效突破后漲勢確立
 
　　自國儲拋豆的消息傳出后，市場氣氛一直被供應(yīng)性壓力籠罩，雖然原油已經(jīng)先于7月中旬V形反轉(zhuǎn)，CRB指數(shù)穩(wěn)步回升，但內(nèi)外油脂卻依然繼續(xù)著弱勢的盤整。7月23日，國家臨儲大豆競拍如期進行，黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古大豆共計50萬噸按照國產(chǎn)三等豆3750元/噸起拍，但終因起拍價偏高全部流拍。7月29日舉行的第二次20萬噸國家臨儲大豆拋售同樣流拍，因起拍價未有下調(diào)高于現(xiàn)貨價格，盡管國內(nèi)加工企業(yè)處于原料緊缺的境地，但是國儲拍賣的數(shù)量規(guī)模及成本價格均在油廠預(yù)期之下，而承受成本壓力的油廠根本不愿購買。隨著國儲拋豆事態(tài)的明朗，市場對于放儲導(dǎo)致供應(yīng)快速增加的利空憂慮得以化解，油脂價格也在資金涌入的帶動下出現(xiàn)松動。在外盤強勁上漲的配合下，豆、棕油率先跳空擊穿壓力線，并形成有效突破，豆油站穩(wěn)于7500元上方，上漲趨勢確立。
 
　　基金空頭持倉增幅放緩，國內(nèi)油廠挺價意愿強烈
 
　　歷史數(shù)據(jù)表明，豆油基金凈多持倉的變化與豆油期貨價格的變化在多數(shù)情況下成正向關(guān)系。根據(jù)CFTC最新公布的持倉報告顯示，截止到8月3日，CBOT豆油期貨基金總持倉達到25萬手，處于歷史高位，基金多頭較上周減少573手至39401手，空頭則增加2128手至57763手?；鹂疹^持倉的增幅出現(xiàn)明顯的放緩，顯示市場多空轉(zhuǎn)化，油脂市場后市的多空對峙有待升級。
 
　　隨著盤面的快速拉升，技術(shù)面承壓的信號隱現(xiàn)，國內(nèi)持續(xù)看漲人氣可能遭遇降溫。不過由于壓榨利潤遭受擠壓，油廠跟盤挺價現(xiàn)貨的意愿較強。近期國內(nèi)植物油價雖然快速上揚，但是現(xiàn)貨成交并不活躍，經(jīng)銷商壓庫現(xiàn)象普遍。據(jù)部分油廠反映，今年以來國內(nèi)散裝油和包裝油的整體銷售節(jié)奏弱于去年，隨著淡季的結(jié)束，經(jīng)銷商期待后續(xù)需求、雙節(jié)需求有效啟動，從而形成成交量價齊升的良性循環(huán)。
 
　　總體來看，油脂市場的基本面對于行情快速上漲不利，但是周遭市場繼續(xù)回暖，資金追逐、現(xiàn)貨商挺價以及需求面臨啟動等因素都令我們有理由期待期價的進一步上揚。后市關(guān)注國內(nèi)政策面變化以及美盤對于天氣、大豆生產(chǎn)狀況的炒作。短期內(nèi)由于技術(shù)面超買壓力的累積，注意規(guī)避高位震蕩的風險。