由于美國(guó)與中日歐貨幣政策相悖，存在落差，2015年黃金市場(chǎng)的波幅將擴(kuò)大，將持續(xù)出現(xiàn)過山車式震蕩走勢(shì)。整體來看，黃金均價(jià)將呈現(xiàn)先高后低，短線受到中日歐寬松政策的刺激而沖高，但是，中長(zhǎng)期受到美國(guó)加息的陰霾的影響，金價(jià)將下試成本區(qū)間1100/1050美元。

展望2015年，我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度仍然穩(wěn)健，大約在3%。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，重回增長(zhǎng)趨勢(shì)之上，美聯(lián)儲(chǔ)在2015年加息機(jī)會(huì)很大，美元指數(shù)持續(xù)攀升，將可突破90關(guān)口，而金價(jià)則將測(cè)試1100/1050美元。

在過去3個(gè)月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅的平均值為26.4萬，而6個(gè)月的均值為23.8萬，12個(gè)月均值為21.5萬。上述數(shù)據(jù)反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定改善，印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。我們預(yù)期，在2015年，平均新增非農(nóng)就業(yè)人口將超過20萬。隨著就業(yè)市場(chǎng)趨向穩(wěn)定增長(zhǎng)，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)明年中加息的預(yù)期，引發(fā)投資者借勢(shì)做多美元，美元指數(shù)持續(xù)攀升，將上探90的心理關(guān)口，金價(jià)將弱勢(shì)向下。

近期，金價(jià)出現(xiàn)起色，主要是日本和歐洲將推出新一輪的QE。這邊廂，美國(guó)退出量寬政策；但那邊廂，歐洲央行、日本央行以及中國(guó)央行卻接力，推出新一輪寬松貨幣措施。

展望2015年，美國(guó)與中日歐貨幣政策相悖，存在落差，黃金市場(chǎng)的波幅將擴(kuò)大，將持續(xù)出現(xiàn)過山車式震蕩走勢(shì)。整體來看，金價(jià)短線受到中日歐寬松政策的刺激而反彈沖高，但是中長(zhǎng)線將受到美國(guó)加息的陰霾而下跌。

基金持倉(cāng)方面，截至12月5日，全球最大的上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉(cāng)量為720.91噸。自從美國(guó)退出量寬政策以來，黃金ETF持倉(cāng)量流出已超過20噸。自今年以來，SPDR黃金ETF流出接近80噸，反映基金對(duì)金價(jià)后市持悲觀看法。隨著黃金ETF投資者的興趣減退，金價(jià)欠缺上升動(dòng)力。

在實(shí)金需求方面，中國(guó)市場(chǎng)需求仍然平淡，國(guó)內(nèi)金價(jià)較國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)貼水。我們的研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)金價(jià)回升至1200美元的區(qū)域，市場(chǎng)實(shí)物黃金需求明顯減少。國(guó)內(nèi)金價(jià)較倫敦價(jià)格呈現(xiàn)貼水，顯示國(guó)內(nèi)對(duì)實(shí)物黃金需求放緩。值得留意的是，中國(guó)的黃金融資金額高達(dá)約1000噸，這令金價(jià)面臨沽壓風(fēng)險(xiǎn)，故需要謹(jǐn)慎。不過，印度放寬進(jìn)口黃金限制，或可抵消中國(guó)平淡需求。

2014年全球黃金市場(chǎng)供應(yīng)過剩收窄至20噸，明年可能出現(xiàn)短缺，主要是國(guó)內(nèi)環(huán)保條例監(jiān)管非常嚴(yán)密，令國(guó)內(nèi)的礦山產(chǎn)量減少。另外，南非一些礦山關(guān)閉，都使得明年供應(yīng)產(chǎn)量減少。由于基本面供求逐步改善，所以金價(jià)在2014年沒有出現(xiàn)像2013年暴跌情況。

今年上半年，由于地緣政治局勢(shì)升溫，金價(jià)曾經(jīng)攀升至1392美元。但是，烏克蘭危機(jī)只是美俄政治角力的一顆棋子。除非伊拉克或?yàn)蹩颂m危機(jī)進(jìn)一步蔓延，演變成重大軍事沖突，否則，基本面不太可能支撐金價(jià)持續(xù)上升。

展望2015年，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，但是中日歐經(jīng)濟(jì)放緩，一方面，避險(xiǎn)需求仍然受到青睞，另一方面，中日歐貨幣政策趨向?qū)捤桑叹€對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐，推動(dòng)金價(jià)反彈至1300美元。金價(jià)在2015年將下測(cè)試開采成本線的1100/1050美元，而主要的運(yùn)行區(qū)間在1050美元至1300美元。