案例二：黑龍江九三糧油工業(yè)集團(tuán)有限公司與紅星農(nóng)場(chǎng)采用“延遲結(jié)算”的收購(gòu)模式簽訂購(gòu)買大豆合同，約定在大豆交貨后參考期貨價(jià)格報(bào)價(jià)結(jié)算，九三集團(tuán)在簽訂合同后，在期貨市場(chǎng)上實(shí)施套期保值。他們的做法是：新豆收購(gòu)季節(jié)伊始，九三集團(tuán)與紅星農(nóng)場(chǎng)簽訂大豆收購(gòu)合同，約定交售大豆的數(shù)量和質(zhì)量，但暫不確定大豆結(jié)算價(jià)格，而由九三集團(tuán)根據(jù)內(nèi)盤(pán)與外盤(pán)、期貨與現(xiàn)貨、原料與產(chǎn)品市場(chǎng)變化情況確定并公布每天大豆收購(gòu)價(jià)格，農(nóng)場(chǎng)農(nóng)戶對(duì)哪天的收購(gòu)價(jià)格滿意就選擇哪天結(jié)算貨款。九三集團(tuán)選擇了期貨工具，他們采用在期貨市場(chǎng)上買同等現(xiàn)貨數(shù)量的大豆，來(lái)對(duì)沖賣方現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)現(xiàn)貨買大豆、期貨賣產(chǎn)品和跨期跨品種套利模式，控制了結(jié)算價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)場(chǎng)增收和九三集團(tuán)保證利潤(rùn)的雙贏局面。
　?。ㄈ┢谪浭袌?chǎng)為大豆企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了有用的平臺(tái)與工具
　　大商所的大豆、豆粕和豆油期貨合約，構(gòu)成了完整的大豆產(chǎn)業(yè)鏈合約組合，而且具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，為大豆加工、貿(mào)易等現(xiàn)貨企業(yè)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的平臺(tái)，成為企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略和方向的指示器。根據(jù)我們的調(diào)查，目前中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)鏈各類企業(yè)對(duì)期貨價(jià)格參考程度普遍較高，平均達(dá)到85.94%，其中貿(mào)易商對(duì)期貨價(jià)格的參考程度最高，達(dá)到93.85%。
　　同時(shí)，中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)各主體參與大豆期貨市場(chǎng)程度在不斷提高，參與期貨市場(chǎng)企業(yè)家數(shù)不斷增多，2008年僅大豆1號(hào)合約即達(dá)到2658戶，其中一半以上為流通企業(yè)，他們參與大豆期貨交易占所有企業(yè)交易總量的比例達(dá)到62.41%。目前，中糧集團(tuán)、吉糧集團(tuán)、路易達(dá)孚等大型糧油企業(yè)都是大商所的骨干會(huì)員，他們把期貨交易視為現(xiàn)貨生產(chǎn)貿(mào)易中的重要環(huán)節(jié)，通過(guò)期貨規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，保障了企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。
　　由于期貨工具的運(yùn)用，中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐步提高。去年面對(duì)罕見(jiàn)的國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，大多數(shù)企業(yè)運(yùn)用期貨工具有效地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。去年大豆市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史少見(jiàn)的巨大價(jià)格波動(dòng)，2008年大商所大豆期貨價(jià)格由7月初的5855元/噸下跌至10月中旬的3081元/噸，價(jià)差2774元/噸，跌幅為47%。與此同時(shí)，芝加哥期貨交易所大豆價(jià)格也由1654美分/蒲式耳跌至825美分/蒲式耳。巨大的價(jià)格波動(dòng)給大豆產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)有市場(chǎng)人士統(tǒng)計(jì)，由于國(guó)內(nèi)主要油脂油料企業(yè)基本上都在運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，大多數(shù)企業(yè)躲過(guò)了這場(chǎng)滅頂之災(zāi)，行業(yè)整體損失不超過(guò)20億元。僅2008年10月份，參與期貨避險(xiǎn)的前20名大豆經(jīng)營(yíng)企業(yè)，其在大豆期貨上的盈利額達(dá)到了10.41億元，彌補(bǔ)了其現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的損失。
　?。ㄋ模┢谪浭袌?chǎng)為大豆產(chǎn)業(yè)提供了強(qiáng)有力的金融支持，節(jié)約了交易成本
　　大豆期貨市場(chǎng)的建立，為金融機(jī)構(gòu)支持大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了新的渠道。金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)場(chǎng)簽訂的遠(yuǎn)期大豆供貨合同所提供的貨款支持、倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)等大大提高了大豆相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力；部分油脂、油料、飼料企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的實(shí)物交割渠道，降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。過(guò)去，山東以南榨油企業(yè)多以進(jìn)口大豆進(jìn)行生產(chǎn)加工，故有“國(guó)產(chǎn)大豆難出山海關(guān)”之說(shuō)。這些年，期貨市場(chǎng)的發(fā)展使這一狀況逐步發(fā)生了改變。由于有嚴(yán)格的交割、結(jié)算制度保障和穩(wěn)定的大豆品質(zhì)要求，期貨市場(chǎng)成為國(guó)產(chǎn)大豆南下的重要通道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大豆期貨市場(chǎng)建立以來(lái)，共完成大豆實(shí)物交割800多萬(wàn)噸，直接推動(dòng)了大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)流通。2006年，在大連期貨市場(chǎng)的引導(dǎo)和帶動(dòng)下，通過(guò)大連南下的東北大豆在100萬(wàn)噸以上（含非現(xiàn)貨交割部分），有力地促進(jìn)了北豆南運(yùn)，在一定程度上緩解了黑龍江大豆積壓?jiǎn)栴}。東北某企業(yè)集團(tuán)，2004年—2007年將大連期貨市場(chǎng)作為企業(yè)重要原料采購(gòu)基地，每年通過(guò)期貨市場(chǎng)購(gòu)買的大豆至少占公司加工量的三分之一，通過(guò)均勻購(gòu)買，節(jié)省了企業(yè)大豆收購(gòu)的人力物力和財(cái)力，并節(jié)省了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。
　?。ㄎ澹┢谪浭袌?chǎng)公開(kāi)、透明的信息，促進(jìn)了大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)的統(tǒng)一
　　由于期貨價(jià)格信息公開(kāi)透明，具有集中性和權(quán)威性，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有較大的市場(chǎng)影響力。同時(shí)，期貨市場(chǎng)價(jià)格信息傳遞速度快，國(guó)家宏觀調(diào)控政策及漲價(jià)信息當(dāng)天就能傳到現(xiàn)貨市場(chǎng)各個(gè)層面，特別是直達(dá)農(nóng)戶，農(nóng)民對(duì)價(jià)格上漲信息了解充分，改變了以往現(xiàn)貨市場(chǎng)傳遞環(huán)節(jié)多、傳遞周期長(zhǎng)、貿(mào)易商截留等情況，使糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)間大大縮短，打破了過(guò)去市場(chǎng)信息傳遞不暢、糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)分割的局面，提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)效率，推動(dòng)形成了全國(guó)性的市場(chǎng)體系。根據(jù)測(cè)算，在沒(méi)有期貨市場(chǎng)的情況下，國(guó)際大豆市場(chǎng)和銷區(qū)大豆市場(chǎng)價(jià)格漲跌信息傳導(dǎo)到基層商販需要半個(gè)月的時(shí)間，從商販到農(nóng)民手中還需要一周左右的時(shí)間。有了大豆期貨市場(chǎng)，商販和農(nóng)民通過(guò)期貨市場(chǎng)，當(dāng)天就能得到國(guó)際、銷區(qū)市場(chǎng)大豆價(jià)格，一般大豆種植戶在隨后一兩天時(shí)間內(nèi)可以了解到市場(chǎng)價(jià)格的變化。隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展和影響的擴(kuò)大，大豆產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的價(jià)差日漸縮小。據(jù)黑龍江現(xiàn)貨商反映，1997年到2002年，黑龍江省內(nèi)大豆價(jià)格地區(qū)差價(jià)較大，哈爾濱到佳木斯的大豆差價(jià)當(dāng)時(shí)在60元/噸左右。隨著大豆期貨價(jià)格影響力的不斷增長(zhǎng)，2003年以來(lái)，大豆地區(qū)間差價(jià)已主要體現(xiàn)為運(yùn)輸差價(jià)，甚至縮小到實(shí)際無(wú)差價(jià)的狀態(tài)。如2002年以前，將大豆從哈爾濱運(yùn)到大連，除運(yùn)費(fèi)外高時(shí)能有200元/噸的盈利，平均也能有80元/噸的盈利，目前這一差價(jià)不到10元/噸。如今，大商所大豆期貨價(jià)格已成為全國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格坐標(biāo)，農(nóng)民和企業(yè)根據(jù)期貨價(jià)格倒推出當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)格開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，大豆期貨價(jià)格的公開(kāi)性和影響力使大豆地區(qū)差價(jià)不斷縮小，全國(guó)大豆市場(chǎng)價(jià)格趨于統(tǒng)一。
　　（六）期貨市場(chǎng)使大豆成為真正的國(guó)際商品，大連商品交易所的大豆期貨價(jià)格成為影響國(guó)際大豆價(jià)格的重要因素
　　目前，大商所大豆期貨與國(guó)際主要期貨交易所及國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的大豆價(jià)格之間表現(xiàn)出很強(qiáng)的正相關(guān)性。在國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的相互影響中，“中國(guó)因素”通過(guò)期貨市場(chǎng)間的影響融入國(guó)際大豆貿(mào)易價(jià)格。中國(guó)作為全球最大的大豆需求國(guó)，其供需情況的變化以及相應(yīng)的采購(gòu)行為對(duì)世界大豆產(chǎn)業(yè)有著重大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年大連大豆期貨價(jià)格與CME大豆期貨價(jià)格以及美國(guó)、阿根廷和巴西的大豆現(xiàn)貨價(jià)格具有高度相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)分別為0.9732、0.9568、0.9579、0.9039（東京谷物交易所大豆期貨由于活躍度不足，所以各地與其相關(guān)系數(shù)均相對(duì)偏弱，但DCE與TGE的相關(guān)系數(shù)仍達(dá)0.8613）。研究還表明，大商所大豆期貨合約在利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率等方面的指標(biāo)對(duì)CME大豆期貨合約也存在明顯的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　DCE大豆期貨價(jià)格與國(guó)際大豆期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性表
　　
　　 　　
　　
　　四、中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的問(wèn)題與展望
　　經(jīng)過(guò)十多年的建設(shè)與規(guī)范運(yùn)作，中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)得到了較快發(fā)展。但與美國(guó)CME相比，與中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要相比，市場(chǎng)的深度和廣度還不足，還有很大的潛力可挖。
　　（一）中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)總體規(guī)模有待進(jìn)一步提高
　　中國(guó)與美國(guó)在大豆、豆粕、豆油的現(xiàn)貨產(chǎn)量上差距并不大，但大商所與CME在這些產(chǎn)品上的期貨成交規(guī)模（噸數(shù)）上差距卻非常大，反映出中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)規(guī)模還有發(fā)展空間。從交易量上看，大豆期貨的市場(chǎng)規(guī)模雖然較大，但大商所的合約規(guī)格較小，與CME大豆合約的規(guī)格比為1:13.6。一般情況下，期貨規(guī)模與現(xiàn)貨規(guī)模之間存在一定的正相關(guān)性。2008年，CME大豆和豆粕合約期現(xiàn)倍數(shù)分別為59倍和40倍，而DCE大豆和豆粕合約期現(xiàn)倍數(shù)分別是21倍和26倍。與期貨市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)相比，中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性仍顯不足，規(guī)模有待提高。
　?。ǘ┐蠖巩a(chǎn)業(yè)企業(yè)參與大豆期貨市場(chǎng)套期保值尚不充分
　　伴隨著中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)功能的逐步發(fā)揮，許多現(xiàn)貨企業(yè)已經(jīng)在利用期貨市場(chǎng)過(guò)程中獲得了經(jīng)驗(yàn)與收益，其中不乏許多經(jīng)典案例，但就整個(gè)市場(chǎng)而言，產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)的比例仍處于較低水平。從參與交易的法人數(shù)量與現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)企業(yè)總體數(shù)量比較考察，中國(guó)大豆企業(yè)參與期貨交易比例約9%。根據(jù)馬斯特里赫特技術(shù)與組織機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)研究所（METEOR）2003年的調(diào)查研究結(jié)果，國(guó)際市場(chǎng)油脂油料產(chǎn)業(yè)各類主體利用衍生品工具平均水平已經(jīng)達(dá)到48.9%，美國(guó)大豆期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨企業(yè)參與規(guī)模是中國(guó)的5.21倍。相比之下，中國(guó)產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)程度還比較低，許多產(chǎn)業(yè)客戶還沒(méi)有充分參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)。
　　此外，即使參與了期貨市場(chǎng)交易，也有許多企業(yè)對(duì)套期保值存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)，一些企業(yè)在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)收益情況時(shí)就無(wú)法接受，而不是將期貨市場(chǎng)作為一個(gè)結(jié)合現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在此方面的認(rèn)識(shí)有待進(jìn)一步提高。
　　（三）大豆期貨市場(chǎng)的區(qū)域性特征仍然比較明顯
　　中國(guó)國(guó)產(chǎn)大豆的產(chǎn)區(qū)和現(xiàn)貨市場(chǎng)主要在東北、華北，大豆期貨對(duì)全國(guó)影響力不足。即使在東北，農(nóng)民對(duì)期貨市場(chǎng)的了解和利用也有待提高。我們?cè)跂|北進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查顯示，東北地區(qū)農(nóng)民對(duì)期貨市場(chǎng)有所關(guān)注的比例已經(jīng)達(dá)到58%，但仍有42%的農(nóng)民表示不了解期貨市場(chǎng)或因存在誤解而不愿接觸期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)知識(shí)需要進(jìn)一步進(jìn)行普及。
　　此外，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品物流體系發(fā)展不完善，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)體系尚未建立，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的支持不夠等，也都在一定程度上制約了大豆期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。
　?。ㄋ模┲袊?guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展將為大豆產(chǎn)業(yè)提供強(qiáng)力支持
　　2004年—2009年，連續(xù)六年的中央一號(hào)文件都對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展提出了要求，高度重視期貨市場(chǎng)在促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展中的積極作用。2008年9月3日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》提出，要進(jìn)一步發(fā)展和完善大豆期貨市場(chǎng)，大力扶持大豆期貨市場(chǎng)的發(fā)展。這為大豆期貨市場(chǎng)的做深做細(xì)，進(jìn)一步發(fā)揮功能服務(wù)產(chǎn)業(yè)注入了持續(xù)的動(dòng)力。
　　為更好地支持、幫助相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)，2008年大連商品交易所開(kāi)展了“千廠萬(wàn)企市場(chǎng)服務(wù)工程”，貼近現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)，培訓(xùn)和引導(dǎo)相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。實(shí)施過(guò)程中，我們建立了試點(diǎn)企業(yè)輔導(dǎo)制度，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)豐富的會(huì)員培訓(xùn)輔導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)合理參與和利用期貨市場(chǎng)，同時(shí)給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策降低企業(yè)參與成本，并對(duì)試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行跟蹤服務(wù)。同時(shí)，為使大豆、豆粕、豆油等品種的相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)有一個(gè)了解、熟悉期貨市場(chǎng)的窗口和平臺(tái)，有一個(gè)接觸、介入期貨市場(chǎng)的合適切入點(diǎn)，從2006年開(kāi)始，我們聯(lián)合馬來(lái)西亞大馬交易所每年舉辦一次“國(guó)際油脂油料大會(huì)”，得到了油脂油料產(chǎn)業(yè)企業(yè)的積極響應(yīng)和大力支持。今年11月，我們將在廣州舉辦第四屆國(guó)際油脂油料大會(huì)。
　　目前，依托中國(guó)大豆生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)的地位，大連商品交易所已經(jīng)成為全球最大的非轉(zhuǎn)基因大豆期貨市場(chǎng)，中國(guó)國(guó)產(chǎn)的非轉(zhuǎn)基因大豆有了自己的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中心。國(guó)際市場(chǎng)上，非轉(zhuǎn)基因大豆消費(fèi)地區(qū)高度關(guān)注大連大豆交易，大連大豆期貨價(jià)格也已成為全球銷區(qū)市場(chǎng)的代表性價(jià)格之一。隨著中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)與世界大豆產(chǎn)業(yè)融合度的進(jìn)一步加深，大連商品交易所的國(guó)際非轉(zhuǎn)基因大豆交易、信息和價(jià)格中心地位有望進(jìn)一步確立。我們將充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，不斷開(kāi)拓創(chuàng)新，為促進(jìn)中國(guó)的大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。