在外盤走高、現(xiàn)貨市場回暖以及收儲傳聞等多重利好的提振下，鄭糖在1月走出了一波強(qiáng)勁反彈行情，一掃前期萎靡之勢。不過由于上漲節(jié)奏偏急促，市場恐高情緒浮現(xiàn)，鄭糖價格在突破5100元關(guān)口后有所回落，短期盤面存在調(diào)整需求。

巴西食糖生產(chǎn)情況一直是市場關(guān)注的焦點。預(yù)計2014/2015年度巴西中南部糖產(chǎn)量為3150萬噸，同比下降8%左右。最近巴西可能出現(xiàn)干旱天氣以及降雨不足的問題牽動著市場的神經(jīng)，該局面可能對巴西甘蔗生產(chǎn)構(gòu)成影響。若旱情加劇，則對糖價有助推作用，但如果預(yù)期落空，產(chǎn)生的利空作用也不容小覷。

印度作為全球第二大產(chǎn)糖國和最大消費(fèi)國，估計20l4/2015年度食糖產(chǎn)量僅達(dá)到2505萬噸，較2013/2014年度下降65萬噸。隨著生產(chǎn)的快速推進(jìn)，目前印度降低食糖庫存量已迫在眉睫，一旦政府后期正式宣布延續(xù)補(bǔ)貼食糖出口的政策，預(yù)計會有150-200萬噸印度產(chǎn)糖陸續(xù)進(jìn)入國際市場，屆時國際糖價又將面臨新一輪考驗。

總體來看，在經(jīng)歷了連續(xù)四年供應(yīng)過剩后，全球食糖庫存驟增將弱化2014/2015年度食糖生產(chǎn)潛在放緩對國際糖價形成的支撐。同時，受原油價格下調(diào)及巴西雷亞爾走弱的利空因素的干擾，短期ICE原糖難以出現(xiàn)大幅拉升行情。

反觀國內(nèi)市場的供需格局，近日公布的全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏于利多。2014/2015榨季截至去年12月底全國食糖累計產(chǎn)量約221.06萬噸，較上榨季減少83.54萬噸。累計銷糖約104.95萬噸，較上榨季減少57.41萬噸。工業(yè)庫存116.11萬噸，較上榨季減少26.13萬噸。受廣西、廣東、海南開榨推遲的影響，食糖產(chǎn)量明顯減少，工業(yè)庫存也隨之減少。從出糖率來看，廣西、廣東、新疆三個省的甘蔗糖分明顯下滑，僅云南、海南甘蔗糖分小幅增加。鑒于國內(nèi)最大的食糖產(chǎn)糖區(qū)——廣西甘蔗糖分下降，2014/2015榨季減產(chǎn)幅度可能會增加。而從當(dāng)前現(xiàn)貨市場形勢來看，南方、中部和東部地區(qū)到貨基本以新糖為主，陳糖庫存較為薄弱，食糖價格上漲的幅度較為明顯。

與此同時，近期出現(xiàn)的糖廠搶蔗現(xiàn)象在一定程度上也釋放了市場回暖的信號。當(dāng)前廣西來賓、北海、河池等地出現(xiàn)了搶蔗的情況。對收購?fù)鈦碚岬奶菑S而言，雖需付出較高價格去收購?fù)庹幔诳鄢缯釁^(qū)運(yùn)輸額外的運(yùn)費(fèi)、蔗區(qū)扶持費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后，實際支出的收購成本可能只比收購本蔗區(qū)自有甘蔗高出10~30元/噸，企業(yè)增加的負(fù)擔(dān)不太大。與此同時，糖廠對市場的變化較為敏感，在當(dāng)前市場形勢尚不明朗的情況下，部分糖廠敢于承擔(dān)生產(chǎn)成本進(jìn)一步增加的壓力，而去高價收購?fù)鈦碚幔苍谝欢ǔ潭壬媳砻鞑糠痔菑S對后期形勢較為看好。

從進(jìn)口方面的動向來看，2014年全國累計進(jìn)口糖348.58萬噸，同比減少23.31%。進(jìn)口額14.9億美元、同比下降27.8%。自2011/2012榨季以來，每年都有超過360萬噸以上的進(jìn)口糖涌入國內(nèi)，進(jìn)口糖成為了僅次于廣西糖的國內(nèi)第二大供應(yīng)糖源。從目前的價差來看，配額外的加工糖估算價為5000元左右，日照加工糖價格在4955元一線，廣西食糖的現(xiàn)貨報價已站在4900元一線。按照運(yùn)費(fèi)計算，廣西較高的現(xiàn)貨價格在北方市場與加工糖相比已不具備價格優(yōu)勢。目前正值食糖生產(chǎn)的高峰階段，現(xiàn)貨市場壓力仍較大。此外，國內(nèi)加工糖產(chǎn)能在不斷擴(kuò)大，僅從生產(chǎn)角度考慮，未來中國每年350萬噸的進(jìn)口量也可能成為常態(tài)。內(nèi)外價格的倒掛會在一定程度上抵消國內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期的利好效應(yīng)，這對糖價的反彈空間會形成一定的壓力。

隨著國內(nèi)步入減產(chǎn)周期，2014/2015榨季牛熊轉(zhuǎn)換的條件已經(jīng)具備。但國內(nèi)糖市仍處于存量過剩的階段，且從內(nèi)外價差來看，進(jìn)口糖仍具備進(jìn)入國內(nèi)的條件，因此對于此輪鄭糖反彈行情不宜過度樂觀。短期盤面將稍作休整，以震蕩偏強(qiáng)行情為主，需關(guān)注5000元關(guān)口能否有效站穩(wěn)。