2015年1月25日，由混沌天成期貨和七禾網(wǎng)期貨中國聯(lián)合主辦的混沌天成?期貨好投顧路演（上海站）在上海浦東舉行。本次“好投顧”活動邀請到10余家優(yōu)秀投顧分享了各自的投資理念以及交易心得，由混沌天成期貨、七禾網(wǎng)代表以及市場知名投顧作為本次活動的評委對路演投顧進行打分選拔。以下是七禾網(wǎng)期貨中國對當(dāng)天參加活動的部分投顧演講部分的錄音整理：

我先給大家簡單介紹一下CTA基金的一些情況，CTA基金其實已經(jīng)在國外存在了很長時間了，全稱叫做商品交易顧問基金，也稱為管理期貨基金，它在全球總的管理規(guī)模是很大的，2000年已經(jīng)達到了379億美元，2012年已達到3000多億美元，目前全球最大的CTA資金管理規(guī)模已經(jīng)將近300億美元.我們覺得CTA基金在中國的空間是巨大的，所以我們會專門從事這一塊的研究，千象資產(chǎn)是一家專注于國內(nèi)股指和商品期貨的全程序化CTA基金。

CTA基金的優(yōu)勢，長期看來，CTA基金與大多數(shù)傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別沒有相關(guān)性，如果將它加入到投資組合的，具有降低風(fēng)險提高回報的能力。大家從上面左邊這張圖上也可以看出，左邊這張圖藍線是巴克萊CTA指數(shù)，也就是說全球的一些綜合的CTA的一些凈值指數(shù)。黃線是標(biāo)普500指數(shù)，大家可以看到在標(biāo)普500指數(shù)很大的時候，那條藍線的CTA指數(shù)幾乎沒有很大的回撤，也就是說從長期看來它與傳統(tǒng)的一些資產(chǎn)，沒有長期的相關(guān)性。第二因為CTA可以靈活做多或者做空，所以在宏觀經(jīng)濟下行的時候，可以獲得正回報，可以對沖宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險。第三CTA基金與全程序化交易技術(shù)的結(jié)合，可以讓我們同時監(jiān)控大量的品種，特別是在國內(nèi)推出夜盤的時候，也能永不停息地捕捉一些交易的機會。我想這在一些人工交易時，應(yīng)該是不大可能的。右邊這張圖是近年來全球的CTA基金的增長情況，大家可以看到近年CTA基金的增長情況還是比較迅猛的。

介紹一下千象資產(chǎn)公司和團隊的一些情況。我們的核心團隊在2012年5月份就組建了，但是那時候還沒有成立公司，在2014年7月我們成立了上海千象資產(chǎn)管理有限公司，注冊資本是一千萬。在今年1月份的時候，獲得了私募基金管理的牌照，目前我們的管理規(guī)模是3200萬左右，全部是管理型的錢，沒有結(jié)構(gòu)化的錢，沒有用杠桿，我們已經(jīng)接受多家機構(gòu)的ＭＯＭ資金。

現(xiàn)在介紹一下我們千象交易策略的配置，大概有40%的資金是用于期貨交易，40%的資金用于期貨保證金，這里面股指期貨和商品期貨各占一半，也就是說股指期貨占了20%保證金，商品期貨占了20%保證金。我們股指期貨是以日內(nèi)策略為主，隔夜策略為輔，商品期貨是以隔夜策略為主，日內(nèi)策略為輔。商品我們一共交易了20多品種，有夜盤，我們在夜盤推出了第一天起就交易夜盤，這個可能和市場上面有些做程序化的，或者做CTA的公司的不一樣，有些可能不做夜盤，把夜盤做一個跳空。我們的理念就是在市場上任何有交易的時候，它都會產(chǎn)生交易機會，或者產(chǎn)生交易風(fēng)險，我們在市場上交易的時候我們都要在市場里面控制這種風(fēng)險，或者捕捉這種交易機會。我們是以趨勢交易為主，混合了少量的振蕩策略，我們在所有的賬戶配置里面，每套股指策略最多是下兩手，原因是我們內(nèi)部的策略比較多，所以對單個策略來說，它最多只需要配兩手就夠了。當(dāng)我們的資金管理規(guī)模增大的時候，因為單次下的手數(shù)比較少，所以也能夠控制滑點。我們的所有策略都是在托管服務(wù)器上運行的，我們在很多家期貨公司都有托管服務(wù)器，以保證最快的交易速度。

這張餅圖是我們交易的一些品種，可以看到我們交易的品種非常多，大概市場上主流的二十多個商品品種都有交易。

下面我舉一兩個策略的案例，這個是近期剛發(fā)生的，2014年12月9號，那天是股指寬幅振蕩，當(dāng)天最高是3512.6，最低是3036.2，也就是說上下有個400多點的振幅，振幅13.6。因為振幅比較大，所以如果你做主觀交易是比較難做的，它對人的心理是一種極大的考驗。我們公司那天的交易情況是，前期在一個比較低的點位一開始有趨勢的時候，就進去做多。下午急劇下跌的時候，我們在下跌的初期，就逐漸把一些多頭平掉反手做空，一直拿到收盤。所以那天股指我們一共盈利了2.5%，這是策略綜合作用的結(jié)果，就是很多策略在里面同時作用，產(chǎn)生了共同的盈利。

這是一個另外的策略，是一個比較長線的股指類的策略，是從2013年12月到2014年10月份，是一個比較典型的一個股指策略，這里面綠色的是盈利部分，紅色的是虧損的部分。

下面我給大家介紹一下我們公司的一些實盤業(yè)績，這個是我們公司做得最早的一個賬號，是從2012年的12月30號開始，一直到2015年的1月9號，到那天的凈值是1.76多，也就是說累計收益率是76.10%，大概兩年多的時間年化收益大概是34.07%，這期間2014年的我們最大回撤是負5.92%。這里面我想強調(diào)一下，我知道市場上很多的最大回撤它的統(tǒng)計是有口徑的，比如說你按周統(tǒng)計或者按日統(tǒng)計或者按月統(tǒng)計，它的最大回撤值都是不一樣的。就是一般來說你周期越長的統(tǒng)計會越小。這里面我們是按日統(tǒng)計的，就是按最嚴(yán)格的周期統(tǒng)計。這里面我們按日統(tǒng)計的最大回撤是負5.92%。所以就是把年化收益和最大回撤留下的話，那么我們的收益風(fēng)險比是在5.8比1，我覺得這應(yīng)該還是一個比較不錯的收益風(fēng)險比。

這是我們統(tǒng)計的另外一項數(shù)據(jù)，如果你在2013年的任意一個交易日進場，使用我們的產(chǎn)品一年，一年后進行業(yè)績統(tǒng)計，這里面一共是兩百多天，其中有54天投資收益率會在7%到15%之間，有192天投資收益率是大于15%的。也就是說基本上會有一大半的投資收益率是大于15%，最差的情況，也能獲得7%的投資收益率，最高能獲得30%多的收益率，我覺得這對投資人來說還是比較有吸引力的。

這是對我們趨勢一號月度實盤收益的統(tǒng)計，大家可以看到，首先大部分的月份都是盈利的，那些虧損的月份當(dāng)中，大多數(shù)的虧損月份都是小幅虧損，虧損百分之一點多或者百分之二點多，最多一個月份是虧了4.25%。對于盈利的這些月份來說，盈利的幅度會比較大， 4%、5%或者百分之十多的也有，也就是說從月份統(tǒng)計來說，我們的月盈利是要運遠大于月虧損的。

這是截止到2015年1月9日，我們千象資產(chǎn)旗下的所有產(chǎn)品。最下面兩個標(biāo)太陽的是我們發(fā)行的陽光私募產(chǎn)品。大家可以看到有些產(chǎn)品成立的時間比較長，有些產(chǎn)品成立時間比較短，但無論長短，我們旗下的所有產(chǎn)品都是盈利的。時間最長的千象一號，目前的凈值是1.7610，時間最短的千象一期，這是我們陽光私募的產(chǎn)品，它的凈值也有1.0248，其實這個也就運行了不到一個月的時間。

這是上一個表中產(chǎn)品的實盤曲線，可以看到千象趨勢2號還有套利一號，套利一號是因為做股指的跨期套利，所以做得比較穩(wěn)，它的曲線普遍要比做CTA的穩(wěn)。下面兩個是我們的陽光私募的產(chǎn)品，是千象量化一期和千象一期。

對于風(fēng)險處理，我們公司每日要處理兩類風(fēng)險，一類是策略上的風(fēng)險，包括策略本身產(chǎn)生虧損的風(fēng)險，另外一個是執(zhí)行的虧損，就是說策略本身沒問題，但是執(zhí)行的時候出了問題。第一個風(fēng)險我們解決方式是，因為我們的策略儲備比較多，有幾十套相關(guān)策略，像股指我們就有十多套策略，每套股指策略，最多開兩手，所以無論是策略時效性還是滑點，都對整個投資組合的影響比較小。第二是我們交易的品種比較多，二十多個品種同時交易的，可能市場上某一個品種會有很多品種，在這個時間內(nèi)都是沒有趨勢的，或者說都不好做，但是因為我們交易的品種多，所以單一品種虧損對整體的影響小，市場上總會有一些品種存在趨勢，能給我們帶來盈利。第三個是程序化，就是我們每套策略都有一些嚴(yán)格的止損條件。就是比如說這一筆進去，它虧到多少它就止損，沒有任何人工，這樣的話就是能夠防范我們整體的策略上的風(fēng)險。第二個是執(zhí)行風(fēng)險，就是我們的執(zhí)行平臺的問題。我們執(zhí)行平臺是這樣的，就是公司開發(fā)了兩套風(fēng)控系統(tǒng)，它是分別監(jiān)控交易執(zhí)行平臺，和監(jiān)控賬戶的持倉，就是監(jiān)控賬戶的資金和持倉，它是兩方面分別獨立的。

我們公司交易平臺是我們自己開發(fā)的，它的技術(shù)是比較先進的，因為它一般程序的運行稍微快一點。所以保證這個下盤速度會比較快。我們的兩套風(fēng)控軟件是同時執(zhí)行一個交易的執(zhí)行情況，和賬戶的盈虧情況。比如說你有兩種情況，一種是比如說交易執(zhí)行出了問題，但賬戶并沒有大的虧損，它首先會報警。第二個問題，比如說交易沒有出現(xiàn)問題，但是賬戶出現(xiàn)大的虧損它也會報警，這個就是兩個獨立的風(fēng)控平臺，任何一個有問題它都能繼續(xù)保持。最后一道風(fēng)控防線是我們有人工阻攔，就是我們無論是日盤還是夜盤都有專職人員實施的盯盤，確保風(fēng)控報警軟件它一報警的話能夠第一時間應(yīng)對。以上講的是我們公司的風(fēng)控情況。

這是我們公司的風(fēng)控軟件的一個截圖，大家可以看一下。就是我們需要同時管理多個賬戶，每個賬戶它都有不同策略在跑，就是有不同的交易執(zhí)行軟件在執(zhí)行。每套策略的執(zhí)行都是部署在遠程的高性能服務(wù)器上，就是我們一般比如買大的服務(wù)器，在服務(wù)器上面，這兩套服務(wù)軟件就會分別監(jiān)控這些賬戶的執(zhí)行。這里面包含的比如說理論頭寸和實際頭寸對比，算法單元的執(zhí)行情況，托管的運營狀態(tài)，比如說那個主機負載過大我們都會有監(jiān)控。以及網(wǎng)絡(luò)連接的監(jiān)控，比如說有斷線什么的。一旦追蹤到異常的話，該軟件會通過聲音，主要是屏幕打印日志進行報警。針對有些特定情況，比如說我們交易軟件出現(xiàn)異常需要重啟，軟件會自動重啟。下面是一些特性以及可靠性、高性能、易用性、安全性的擴展。我們是自主維護所有的代碼的，因為有些風(fēng)控軟件可能有些需要去修改，或者交易需要做一修改，隨時做修改。

我們公司的核心優(yōu)勢，第一是策略不分戶，就是我們策略儲備很多。另外是獨創(chuàng)了一套獨特的策略，上下線量化機制。大家都知道，當(dāng)你策略比較少的時候，可能你對單個策略績效的運行的情況會比較關(guān)心，它起的作用會比較大，但是當(dāng)策略多了以后，比如有幾十套策略以后，可能一個策略上下線機制，對策略本身進行管理的這套策略會更加重要，因為它影響的是你整個的投資組合。所以我們就獨創(chuàng)了這么一套策略上下線的管理機制，這是純量化的。第二，因為我們策略的數(shù)量多，所以每個策略我們配下單的手數(shù)比較少，像股指，每次和單次最多開倉兩手，管理資金兩個億以下是不會對業(yè)績產(chǎn)生大的影響。我們是全程序化的CTA，目前交易的二十多個品種，這些應(yīng)該是人工是無法做到的。我們在各個期貨公司，機房都托管有高性能服務(wù)器，交易高速穩(wěn)定，是自主開發(fā)的交易平臺。最后一個優(yōu)勢是我們有兩套獨立的風(fēng)控平臺，能夠及時監(jiān)控和報警。另外值得一提的是，在座的可能有一些有收到過我們的報告，從2012年試盤的第一天起，我們千象資產(chǎn)每天都會發(fā)布交易的盈虧報告，各個賬戶的具體盈虧金額、凈值每天都會發(fā)布報告。

最后一塊，我給大家介紹一下我們已經(jīng)發(fā)行的產(chǎn)品的產(chǎn)品要素，這是我們在銀河期貨發(fā)的千象一期，它是我們公司第一個集合的私募的陽光化的產(chǎn)品。它是管理型，半年封閉，之后每三個月開放一次，發(fā)行規(guī)模是一千萬。托管在國信證券，它的預(yù)期收益大概是30%。它的目標(biāo)回撤是8%，預(yù)警線定在0.88，平倉線0.85。收益分配，是收益率在8%以下，我們不提取收益，收益率在8%到30%之間，我們提取總收益的20%，當(dāng)收益率超過30%的時候，我們提取30%收益部分的20%，和超過30%部分的30%，這可能對投資人會比較有吸引力，如果我們收益率過低，低于8%我們就不繼續(xù)收益了，這樣可能對投資人來說會比較開心。

這就是我今天要講的全部內(nèi)容。謝謝大家！