消費旺季與庫存低位共振

受原油大幅下挫影響，化工品價格自去年7月以來出現了斷崖式下跌，在短短半年的時間內，PTA指數由最高7384元/噸下跌到最低4498元/噸，下跌2886元/噸，跌幅達39.08%。進入2015年，原油期貨價格止跌企穩(wěn)，PTA受此影響呈現低位振蕩走勢。后期來看，隨著消費旺季來臨，PTA有望出現一波反彈。

原油振蕩為主

由于頁巖油革命造成原油供給大幅增加，原油供需結構失衡，加之美元指數大幅上漲，原油價格大幅下挫，化工品在成本塌陷的作用下跟跌下挫。原油大跌使得化纖行業(yè)的主要矛盾由產能過剩引起的供需失衡轉為由原油下跌造成的成本塌陷，這意味原油漲跌成為決定PTA價格的主要因素。

由于OPEC堅決不減產，原油供需矛盾得不到解決，原油大跌使得大多數產油國入不敷出，受此影響，美國在產鉆井數大幅減少。近期公布的數據顯示，2月2日當周美國在產油井數量為1140個，較上周下降83個，為2011年12月以來最低數量。原油在產鉆井數量下降，說明OPEC降低油價逼迫競爭對手退出的策略初見成效，原油產量有望下降。

但是，EIA（美國能源部信息署）公布的庫存數據顯示，截至2月6日，美國原油商業(yè)庫存為41792.8萬桶，較上周上升486.8萬桶，增長1.18%；美國汽油商業(yè)庫存為24264.7萬桶，較上周上升197.7萬桶，增長0.82%；美國精煉油商業(yè)庫存為13122.3萬桶，較上周下降325.2萬桶，減少2.42%。商業(yè)原油庫存已經連續(xù)5周上漲，較2014年底上升3247.3萬桶，增長達到8.42%。這說明雖然美國在產油井數下降，但是供給下降對于原油供需矛盾的緩解短期難以見到成效。

雖然美國在產鉆井數量下降，但是受制于連創(chuàng)新高的庫存，原油短期呈現振蕩走勢的概率較大，原油下跌引起的PTA成本塌陷可能告一段落。

下游消費回暖

PTA的主要用途是和MEG合成聚酯，75%的終端消費用來生產服裝。夏裝和冬裝上市主要集中在5月和11月，織造企業(yè)大致要提前一個半月備貨化纖布料，而下游聚酯企業(yè)則要再提前1個月左右備貨PTA，因此PTA消費旺季大致提前服裝消費2—3個月左右。通常情況下，春節(jié)之前，聚酯企業(yè)開始為節(jié)后的消費旺季備貨，PTA2—3月往往易漲難跌。

此外，目前聚酯企業(yè)PTA庫存和下游長絲庫存處于低位。截至2月6日，PTA企業(yè)平均庫存為4.5天，較2014年年底下降1.5天，下降27.27%；聚酯企業(yè)PTA平均庫存為4.5天，較2014年年底下降1天，降幅為18.18%。截至2月6日，滌綸長絲POY平均庫存為6.5天，較2014年年底下降0.5天，下降7.14%；滌綸長絲DTY平均庫存為13天，較2014年年底下降2.5天，下降16.13%；滌綸長絲FDY平均庫存為7.5天，較2014年年底下降9天，下降54.55%。由于PTA消費旺季和下游庫存低位重疊，在這兩個因素的共振下，需求對于PTA的價格會產生階段性的推動作用。

綜上所述，我們認為在產油油井數下降和原油商業(yè)庫存高企的共同作用下，原油短期在50美元/桶附近振蕩的概率較大，PTA成本繼續(xù)塌陷的可能較低。其次，目前下游聚酯企業(yè)庫存處于低位，考慮到3月聚酯企業(yè)將會大面積備貨，需求端回暖有望短期推動PTA反彈，反彈的第一目標位為5000元/噸，時間周期為一個半月。