滬膠主力RU1001合約自8月13日創(chuàng)出19850元/噸的年內(nèi)反彈高點(diǎn)后，近期出現(xiàn)了振蕩回落走勢。一方面，期現(xiàn)貨價(jià)格的快速回升抑制了國內(nèi)消費(fèi)的需求，造成了現(xiàn)貨市場有價(jià)無市的局面，限制了膠價(jià)的進(jìn)一步回升；另一方面，國際大宗商品市場的停滯不前，股市期市的聯(lián)動(dòng)走弱，使國內(nèi)游資對商品市場的做多熱情退潮，滬膠的投機(jī)性需求已被大大削弱。不過，筆者認(rèn)為滬膠目前的回落調(diào)整是良性的，對長期上漲趨勢不會(huì)造成影響。

下半年貸款增長將趨緩

隨著上半年天量新增貸款的投放，下半年貸款繼續(xù)大幅增加的預(yù)期將減弱。日前央行曾表示將注重用市場化的手段對未來的貨幣政策實(shí)行微調(diào)。市場對于今年以來央行一貫的寬松貨幣政策表示擔(dān)心，上證指數(shù)自3478點(diǎn)見高后一度大幅度回撤了20%，商品市場同時(shí)也出現(xiàn)了減倉回落的走勢。市場投機(jī)熱情降低，導(dǎo)致近期期市股市雙雙聯(lián)動(dòng)走弱。

海外車場消費(fèi)明顯改善

7月份國內(nèi)輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍延續(xù)上半年的強(qiáng)勢，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量較上年同期增長6.5%，但7月份輪胎的產(chǎn)量較6月下降1.7%。今年1—7月份的輪胎總產(chǎn)量增長4.9%，為3.6億條。

隨著美國消費(fèi)者信心的增強(qiáng)，以及美國會(huì)通過了汽車“以舊換新”政策的刺激，美國7月份汽車銷量攀升至11個(gè)月以來的最高水平，消費(fèi)者紛紛回到車市購買新車。無獨(dú)有偶，受到美國車市的回暖的帶動(dòng)，歐洲與日本的汽車銷量也呈復(fù)蘇態(tài)勢。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，海外車市的復(fù)蘇將近一步拉動(dòng)全球橡膠消費(fèi)的增長。

短期回落難掩現(xiàn)貨強(qiáng)勢

最近一周多來，期貨市場的沖高回落沒有對現(xiàn)貨價(jià)格帶來很大沖擊，主要是海外主產(chǎn)區(qū)自今年進(jìn)入產(chǎn)膠高峰期以來，新膠上市供應(yīng)量并不能滿足消費(fèi)市場（尤其中國）的強(qiáng)大需求。另外，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)對未來市場看好，囤貨現(xiàn)象開始顯現(xiàn)，人為造成了貨源緊俏的假象，現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。

我國7月天然橡膠進(jìn)口同比增加31%至17萬噸，比6月份的13萬噸增加了4萬噸，說明我國對進(jìn)口膠的依存度依然很高。隨著中國輪胎市場的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)未來長時(shí)間內(nèi)我國對進(jìn)口橡膠的剛性需求仍將延續(xù)。

總結(jié)

隨著滬膠市場的快速回落，價(jià)格泡沫被擠壓，伴隨而至的是總持倉的大幅下降，金融屬性的光芒變得逐漸黯淡。東京市場自8月14日創(chuàng)出214日元的年內(nèi)新高后，同樣呈現(xiàn)出減倉下行的走勢。投機(jī)資金對于市場變化的敏感性通常高于趨勢交易者和一般中小散戶，而上期所庫存連續(xù)3周隨著期貨價(jià)格的走高而大幅增加，實(shí)盤壓制作用逐漸顯現(xiàn)，換言之期貨市場的投機(jī)性逐漸降低，被迫調(diào)整的壓力逐漸增大。

筆者認(rèn)為，滬膠目前的現(xiàn)狀是游資減倉撤退，上期所庫存的不斷增加，基本金屬以及化工產(chǎn)品的紛紛走弱等因素減緩了滬膠的上漲步伐。在資金沒有選擇重新入場之前，高位振蕩整理的走勢將延續(xù)下去。但我們應(yīng)看到，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，橡膠供需關(guān)系與去年底相比已經(jīng)發(fā)生了徹底的改變，在基本面的強(qiáng)力支撐作用下，未來天膠的上漲趨勢不會(huì)輕易改變。