滬膠主力RU1001合約自8月13日創(chuàng)出19850元/噸的年內(nèi)反彈高點(diǎn)后，近期出現(xiàn)了振蕩回落走勢(shì)。一方面，期現(xiàn)貨價(jià)格的快速回升抑制了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的需求，造成了現(xiàn)貨市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市的局面，限制了膠價(jià)的進(jìn)一步回升；另一方面，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的停滯不前，股市期市的聯(lián)動(dòng)走弱，使國(guó)內(nèi)游資對(duì)商品市場(chǎng)的做多熱情退潮，滬膠的投機(jī)性需求已被大大削弱。不過(guò)，筆者認(rèn)為滬膠目前的回落調(diào)整是良性的，對(duì)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不會(huì)造成影響。

下半年貸款增長(zhǎng)將趨緩

隨著上半年天量新增貸款的投放，下半年貸款繼續(xù)大幅增加的預(yù)期將減弱。日前央行曾表示將注重用市場(chǎng)化的手段對(duì)未來(lái)的貨幣政策實(shí)行微調(diào)。市場(chǎng)對(duì)于今年以來(lái)央行一貫的寬松貨幣政策表示擔(dān)心，上證指數(shù)自3478點(diǎn)見(jiàn)高后一度大幅度回撤了20%，商品市場(chǎng)同時(shí)也出現(xiàn)了減倉(cāng)回落的走勢(shì)。市場(chǎng)投機(jī)熱情降低，導(dǎo)致近期期市股市雙雙聯(lián)動(dòng)走弱。

海外車(chē)場(chǎng)消費(fèi)明顯改善

7月份國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍延續(xù)上半年的強(qiáng)勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng)6.5%，但7月份輪胎的產(chǎn)量較6月下降1.7%。今年1—7月份的輪胎總產(chǎn)量增長(zhǎng)4.9%，為3.6億條。

隨著美國(guó)消費(fèi)者信心的增強(qiáng)，以及美國(guó)會(huì)通過(guò)了汽車(chē)“以舊換新”政策的刺激，美國(guó)7月份汽車(chē)銷(xiāo)量攀升至11個(gè)月以來(lái)的最高水平，消費(fèi)者紛紛回到車(chē)市購(gòu)買(mǎi)新車(chē)。無(wú)獨(dú)有偶，受到美國(guó)車(chē)市的回暖的帶動(dòng)，歐洲與日本的汽車(chē)銷(xiāo)量也呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，海外車(chē)市的復(fù)蘇將近一步拉動(dòng)全球橡膠消費(fèi)的增長(zhǎng)。

短期回落難掩現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)

最近一周多來(lái)，期貨市場(chǎng)的沖高回落沒(méi)有對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)很大沖擊，主要是海外主產(chǎn)區(qū)自今年進(jìn)入產(chǎn)膠高峰期以來(lái)，新膠上市供應(yīng)量并不能滿足消費(fèi)市場(chǎng)（尤其中國(guó)）的強(qiáng)大需求。另外，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)看好，囤貨現(xiàn)象開(kāi)始顯現(xiàn)，人為造成了貨源緊俏的假象，現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。

我國(guó)7月天然橡膠進(jìn)口同比增加31%至17萬(wàn)噸，比6月份的13萬(wàn)噸增加了4萬(wàn)噸，說(shuō)明我國(guó)對(duì)進(jìn)口膠的依存度依然很高。隨著中國(guó)輪胎市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)我國(guó)對(duì)進(jìn)口橡膠的剛性需求仍將延續(xù)。

總結(jié)

隨著滬膠市場(chǎng)的快速回落，價(jià)格泡沫被擠壓，伴隨而至的是總持倉(cāng)的大幅下降，金融屬性的光芒變得逐漸黯淡。東京市場(chǎng)自8月14日創(chuàng)出214日元的年內(nèi)新高后，同樣呈現(xiàn)出減倉(cāng)下行的走勢(shì)。投機(jī)資金對(duì)于市場(chǎng)變化的敏感性通常高于趨勢(shì)交易者和一般中小散戶，而上期所庫(kù)存連續(xù)3周隨著期貨價(jià)格的走高而大幅增加，實(shí)盤(pán)壓制作用逐漸顯現(xiàn)，換言之期貨市場(chǎng)的投機(jī)性逐漸降低，被迫調(diào)整的壓力逐漸增大。

筆者認(rèn)為，滬膠目前的現(xiàn)狀是游資減倉(cāng)撤退，上期所庫(kù)存的不斷增加，基本金屬以及化工產(chǎn)品的紛紛走弱等因素減緩了滬膠的上漲步伐。在資金沒(méi)有選擇重新入場(chǎng)之前，高位振蕩整理的走勢(shì)將延續(xù)下去。但我們應(yīng)看到，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，橡膠供需關(guān)系與去年底相比已經(jīng)發(fā)生了徹底的改變，在基本面的強(qiáng)力支撐作用下，未來(lái)天膠的上漲趨勢(shì)不會(huì)輕易改變。