友邦吊頂(002718)

業(yè)績穩(wěn)健增長，呈現(xiàn)良好的成長性：近幾年公司營收和利潤保持穩(wěn)定增長，呈現(xiàn)出良好的成長性，這與公司產(chǎn)品消費屬性突出，品牌溢價高、具有穩(wěn)定強大的盈利能力密切相關。1 季度公司收入和利潤高增長，表現(xiàn)亮眼，與去年基數(shù)低及淡季促銷相關。

嘗試打造全屋吊頂，深耕產(chǎn)品與渠道：公司目前在廚衛(wèi)市場的份額行業(yè)第一，然而和其他同業(yè)大類別的公司相比，收入規(guī)模相對較小，主要原因在于客單價較低，為打開新的增長空間，公司正積極地從廚衛(wèi)向其他空間延伸拓展。公司已經(jīng)發(fā)布了客廳、臥室的一些概念產(chǎn)品，預計下半年新產(chǎn)品會在客廳獨立店上架。等到公司全套吊頂開始放量，公司將往成套家飾產(chǎn)品延伸，通過設計風格的完整性來拓展公司客單值，從吊頂走向1+X。

擬定增募集3.36 億元，解決產(chǎn)能瓶頸：公司近期公告，擬以55.22 元/股的價格（以7 月15 日的收盤價看，折價27.93%），募集資金不超過3.36 億元，用于集成吊頂生產(chǎn)基地擴建項目。公司目前產(chǎn)能有限，本次非公開發(fā)行的募投項目投產(chǎn)后，預計能有效地解決公司的產(chǎn)能瓶頸問題，同時能為未來幾年的業(yè)務發(fā)展需要打好鋪墊。

投資建議：公司為行業(yè)龍頭，在業(yè)內(nèi)具有較強的競爭實力，競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在銷售網(wǎng)絡發(fā)達、品牌效應明顯以及創(chuàng)新能力強。隨著產(chǎn)品對傳統(tǒng)吊頂?shù)奶娲噬仙约肮緺I銷渠道的深入推進，市占率有望進一步提升，潛在增長空間還很大。此外，公司正在積極地從廚衛(wèi)吊頂向其他家居空間延伸，力圖打造全屋吊頂，有望成為公司業(yè)績增長新引擎。如能成功地從廚衛(wèi)走向全屋，再延伸至1+X 全套家飾，公司將呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。我們預計公司2015-17 年每股收益分別為1.55、1.93、2.34 元/股，維持“謹慎增持”評級。

風險提示：房地產(chǎn)市場景氣度低迷，同業(yè)競爭加劇，新的替代產(chǎn)品出現(xiàn)。