從長周期看，我們認(rèn)為PVC等化工產(chǎn)品價格正在上升通道中，從需求看，我們可能低估了中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長對于投資品和大宗商品的需求，通過我們與企業(yè)的溝通中從微觀角度親身感受了這一點。從供給看，節(jié)能減排于環(huán)保壓力、技術(shù)進(jìn)步等因素淘汰或限制了部分小產(chǎn)能，改善了行業(yè)供給結(jié)構(gòu)，緩解了我們一貫恐懼的產(chǎn)能過剩問題；從成本看，原油、煤炭等資源價格全面上漲，成本推動了產(chǎn)品價格上漲。

一． PVC行業(yè)仍處于預(yù)期的復(fù)蘇軌道上
 
　　近期大連商品期貨交易所PVC期貨價格的回調(diào)并沒有改變PVC行業(yè)的復(fù)蘇方向，這是因為第一，前期主要受整體流動性過剩以及周邊其他品種的帶動，期貨價格受到投機(jī)資金的過分炒作，使得現(xiàn)貨價格被過快拉高，期現(xiàn)價差過大，而需求的恢復(fù)本身需要一段時間，因而在下游需求未能有效支撐前期高價的情況下，市場本身有價格回歸基本面的需求，同時也是PVC本身消費(fèi)季節(jié)性的部分體現(xiàn)。
 
　　二．需求拉動有望在明年年初開始體現(xiàn)
 
　　從行業(yè)下游需求方面來考慮，目前PVC主要下游需求為房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資等帶動，而新屋開工率這一指標(biāo)與PVC下游需求實質(zhì)性提升本身存有六個月的實滯期，因此房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資的拉動作用有望在明年年初體現(xiàn)，屆時，PVC價格有望重回7000元/噸以上。
 
　　三． 原材料成本的支撐仍是第一階段行業(yè)復(fù)蘇動力
 
　　目前原油價格在高位震蕩，將繼續(xù)使乙烯法成本維持高位，通過7月份的聚氯乙烯進(jìn)口數(shù)據(jù)表明，前期油價、乙烯價格上漲的氯供應(yīng)短缺導(dǎo)致乙烯法成本的上漲正在體現(xiàn)，進(jìn)口PVC價格的上漲對國內(nèi)價格有明顯的支撐作用。雖然7月份的進(jìn)口量仍然較大，但較6月份19萬噸的進(jìn)口量降幅明顯，環(huán)比降幅在25.5%左右，進(jìn)口均價在770美元左右。進(jìn)口成本相當(dāng)于華東市場6500元以上的價格，已經(jīng)高于了7月份電石法的華東市場價格，對國內(nèi)電石法的支撐作用明顯。
 
　　圖1：PVC東南亞進(jìn)口均價

基于單體的價格上漲導(dǎo)致部分下游企業(yè)轉(zhuǎn)向采購電石，對于提升電石的需求有一定的影響；另一方面，電石供應(yīng)方面雖較為穩(wěn)定，但是考慮到油價上調(diào)導(dǎo)致部分地區(qū)運(yùn)費(fèi)小幅上漲以及臨近假日，國家對于危險品運(yùn)輸方面的限制，短期內(nèi)電石市場仍將維持膠著狀態(tài)，供應(yīng)偏緊的地區(qū)仍會繼續(xù)零散的上調(diào)電石價格，因此成本支撐仍是PVC價格季度性回調(diào)的限制因素。
 
　　圖2: 烏海海豐電石（300L/公斤）出廠價格曲線圖

四． 無需過分擔(dān)憂季節(jié)性回調(diào)
 
　　由于目前屬于復(fù)蘇的第一階段，行業(yè)下游需求未真正體現(xiàn)，可以說前期期貨價格的過分炒作更重要的是流動性過剩形勢下資金對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的樂觀預(yù)期，因此，瘋狂之后的冷靜屬淡季正常回調(diào)現(xiàn)象，投資者更傾向于將目光轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性的需求層面而不僅僅是樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。10-12月份是PVC傳統(tǒng)淡季，但在成本支撐下，尤其是目前原油價格重新站上70美元/桶，我們認(rèn)為其下跌空間有限，無需過分擔(dān)憂價格下滑，因為我們關(guān)注的是未來均價的整體上移，而不是某個時點的價格。
 
　　我們預(yù)計，在明年年初需求的拉動下，華東市場PVC的價格有望回升到05-07年的平均水平。考慮到目前電石的價格已經(jīng)高于05-07年的水平200元/噸，而05-07年P(guān)VC均價在6900-7000元/噸左右，因此，我們認(rèn)為明年華東電石法PVC均價有望回到7100元/噸水平以上。