事件：

思美傳媒公告以3.25億元收購愛德康賽100%股權，交易對價的50%以發(fā)行股份的方式支付，50%以現(xiàn)金方式支付，另募集配套資金總額預計不超過324,997,992元。

點評：

收購愛德康賽，進軍互聯(lián)網廣告行業(yè)。思美傳媒原有業(yè)務以電視廣告為主，此次收購愛康德賽，是公司進入互聯(lián)網廣告的重要一步。愛德康賽專注于搜索引擎營銷（SEM）服務業(yè)務，與百度、360等主流搜索引擎平臺長期合作，并逐步建設完善了媒體渠道資源，愛德康賽目前是百度認證五星級代理商，360教育行業(yè)核心代理商，并與搜狗、神馬搜索建立了穩(wěn)定的業(yè)務合作關系。2014 年中國互聯(lián)網廣告市場規(guī)模達到1,573.4 億元，同比增長 41.0%，其中搜索關鍵字廣告成為份額占比最大的廣告類型，占比為28.5%，市場規(guī)模達到438.8 億元，同比增長率達 50.6%。

有望通過收購獲得移動端入口。隨著移動互聯(lián)網的發(fā)展，愛德康賽積極拓展移動互聯(lián)網營銷服務業(yè)務，一方面通過與百度移動搜索、神馬無線搜索、360點睛平臺等移動互聯(lián)網搜索引擎媒體合作，積極拓展移動互聯(lián)網SEM服務業(yè)務，同時愛德康賽也通過采購移動互聯(lián)網媒體流量資源的方式解決客戶廣告投放的多樣化需求。目前，愛德康賽的收入中較大比例來源于移動端。

業(yè)績承諾5年，未來業(yè)績更有保障。根據(jù)業(yè)績補償協(xié)議，劉申、西藏愛信威誠投資管理中心（有限合伙）承諾，愛德康賽于2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度應實現(xiàn)的度經審核稅后凈利潤應分別不低于2,500萬元、3,250萬元、4,225萬元、4,647.5萬元、5,112.3萬元。若不達業(yè)績承諾，則優(yōu)先以股份補償?shù)姆绞竭M行利潤補償，不足部分以現(xiàn)金補償?shù)姆绞竭M行利潤補償。

大股東大比例參與定增充分彰顯對公司未來的信心。此次收購公司募集配套資金預計不超過3.25億元，發(fā)行價格為62.49元/股，公司董事長認購2.2億元，占此次募集配套資金的68%，充分彰顯出大股東對公司未來發(fā)展的信心。

設立產業(yè)并購基金，有望加速產業(yè)整合。公司與浙江復聚投資聯(lián)合發(fā)起服務于思美傳媒并購與產業(yè)整合的文化產業(yè)并購基金，總規(guī)模1億元，并購基金的重點投資方向為符合思美傳媒戰(zhàn)略方向的互聯(lián)網廣告?zhèn)鞑?、營銷推廣、內容制作、傳播媒體等具備長期的戰(zhàn)略性價值和資本市場投資價值的企業(yè)，可為思美傳媒儲備并購項目池，降低并購風險，加快公司外延式發(fā)展的步伐，為公司的產業(yè)鏈拓展和整合并購提供支持和幫助。

維持“推薦”評級。我們預測公司2015-2017年的每股收益分別為1.39元、1.84元和2.46元，對應當前股價市盈率分別為41.9x、31.6x和23.7x，未來公司收入規(guī)模和盈利能力上升空間大，正處于傳統(tǒng)廣告向新媒體廣告的轉型期，打開新的成長空間，外延并購的成長預期強，維持“推薦”評級。

風險因素：（1）大客戶流失的風險；（2）傳統(tǒng)廣告業(yè)務大幅下滑的風險；（3）互聯(lián)網廣告業(yè)務拓展緩慢的風險。