本周，豆粕1005震蕩整理，綜合來(lái)看，市場(chǎng)各方對(duì)一些已經(jīng)發(fā)生的、正在發(fā)生的以及即將發(fā)生的市場(chǎng)變化表現(xiàn)出認(rèn)識(shí)的不統(tǒng)一，從而使分析者對(duì)豆粕后市的走勢(shì)判斷產(chǎn)生分歧，也就導(dǎo)致了本周豆粕欲上還下的反復(fù)無(wú)常。然而筆者認(rèn)為，面對(duì)近期眾多的基本面信息，總體還是表現(xiàn)出內(nèi)憂(yōu)外患的利空格局，在此情況下，豆粕將更多的表現(xiàn)出弱市格局。

首先，根據(jù)“農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)”這一原則，我們來(lái)看看我們的供應(yīng)情況：
 
　　1、 在談到供應(yīng)時(shí)，當(dāng)然首先還是看國(guó)儲(chǔ)，雖然這個(gè)基本面已經(jīng)是過(guò)時(shí)的不能再過(guò)時(shí)的舊消息，溫故才能知新嗎。去年國(guó)儲(chǔ)725萬(wàn)噸，經(jīng)過(guò)7月份以來(lái)的連續(xù)8次拍賣(mài)，目前已完成國(guó)儲(chǔ)大豆銷(xiāo)售7萬(wàn)噸左右。即目前國(guó)儲(chǔ)仍有718萬(wàn)噸左右的大豆，往好了想，在新豆上市之前，再拍個(gè)十幾萬(wàn)噸的可能性還是有的，但可以確定的是新豆上市時(shí)，國(guó)儲(chǔ)應(yīng)該還有700萬(wàn)噸左右是不會(huì)有太大偏差的。
 
　　2、 再看我們今年國(guó)內(nèi)的收成。此前由于旱災(zāi)國(guó)內(nèi)玉米及大豆將減產(chǎn)20%以上，導(dǎo)致市場(chǎng)一度爆炒，但最新的數(shù)據(jù)已經(jīng)出來(lái)。國(guó)家糧油信息中心于2009年9月9日發(fā)布9月份《食用谷物市場(chǎng)供需狀況報(bào)告》、《飼用谷物市場(chǎng)供需狀況報(bào)告》和《油脂油料市場(chǎng)供需狀況報(bào)告》，報(bào)告中預(yù)計(jì)2009年中國(guó)玉米產(chǎn)量為16550萬(wàn)噸，較上年的16592萬(wàn)噸減少42萬(wàn)噸，減幅0.3%；預(yù)計(jì)2009年中國(guó)大豆的產(chǎn)量為1450萬(wàn)噸，較上年1555萬(wàn)噸減少105萬(wàn)噸，減幅6.7％。
 
　　3、 最后我們?cè)倏疵绹?guó)大豆供應(yīng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部11日公布的供需報(bào)告印證了市場(chǎng)對(duì)近期良好的天氣狀況將提升大豆產(chǎn)量的判斷。報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)2009/10年度的大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.45億蒲式耳，比8月的預(yù)估值增加4600萬(wàn)蒲式耳。大豆年末庫(kù)存為2.2億蒲式耳，比8月的預(yù)估值增加1000萬(wàn)蒲式耳。此外，溫暖干燥的天氣繼續(xù)有利于大豆作物的晚期生長(zhǎng)，出現(xiàn)早期霜凍威脅的可能性進(jìn)一步下降。
 
　　上述是供應(yīng)的基本情況，三個(gè)消息中唯有第二條表面看來(lái)似乎有一定的減產(chǎn)利多。但實(shí)際上呢，我們來(lái)做一個(gè)簡(jiǎn)單的減法及比較運(yùn)算：
 
　　去年國(guó)產(chǎn)大豆按國(guó)家糧油中心最新公布來(lái)看是1555萬(wàn)噸（市場(chǎng)曾一度認(rèn)為去年大豆收成為1650萬(wàn)噸），前面我們分析了截至新豆上市，國(guó)儲(chǔ)大豆至少還有700萬(wàn)噸，數(shù)字出來(lái)了： ，及去年國(guó)產(chǎn)大豆的年消費(fèi)量為855萬(wàn)噸，（如果按1650萬(wàn)噸計(jì)算，也就是950萬(wàn)噸），顯然今年國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量1450萬(wàn)噸＞855萬(wàn)噸（或950萬(wàn)噸）。雖然我們說(shuō)去年國(guó)產(chǎn)大豆消費(fèi)是受到了進(jìn)口大豆的抑制，那么在今年美國(guó)又將獲得創(chuàng)記錄的豐收的情況下，我們有什么理由認(rèn)為，今年就不會(huì)受進(jìn)口大豆的沖擊呢。
 
　　另外，我國(guó)今年1月至今，國(guó)內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能新增1000萬(wàn)噸以上，其中，兩家央企增加產(chǎn)能820萬(wàn)噸，一家地方國(guó)有糧食企業(yè)新增100萬(wàn)噸左右的大豆壓榨產(chǎn)能，東北兩家民營(yíng)油廠(chǎng)也新增了100萬(wàn)噸左右的大豆壓榨產(chǎn)能，總計(jì)達(dá)到1020萬(wàn)噸產(chǎn)能，以上項(xiàng)目全部分布在沿?；蚺R近沿海的地區(qū)，主要用來(lái)加工進(jìn)口大豆。產(chǎn)能的進(jìn)一步過(guò)剩，必然在供應(yīng)上帶來(lái)新的壓力。
 
　　其次，我們來(lái)看經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的影響。
 
　　由于現(xiàn)在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)聯(lián)系的愈加緊密，因此在談?wù)摻?jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的時(shí)候，我們一要放眼全球經(jīng)濟(jì)情況，而要認(rèn)清我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演的角色。
 
　　首先，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)已經(jīng)得到止跌，甚至樂(lè)觀(guān)者認(rèn)為已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇。但是無(wú)論是止跌還是復(fù)蘇，我們應(yīng)該看到，世界經(jīng)濟(jì)至少還沒(méi)有到開(kāi)始高速發(fā)展，而且由于這次危機(jī)，給世界帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響也將長(zhǎng)期存在。
 
　　第一，本次危機(jī)給美國(guó)人帶來(lái)深刻教訓(xùn)，目前美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率已升至4.2%，日后美國(guó)人也不可能再像從前那樣肆無(wú)忌憚地過(guò)度消費(fèi)，而我們知道，美國(guó)的GDP中有70%左右來(lái)自于消費(fèi)的貢獻(xiàn)，消費(fèi)的下降，何以保證美國(guó)能夠開(kāi)始發(fā)展。
 
　　第二，政府支出的增長(zhǎng)速度將逐步放緩。目前支撐各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大動(dòng)力是政府的巨大花費(fèi)，而這種大幅增長(zhǎng)的政府支出是不可能持久的，在達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)后，必然逐步放緩。從中國(guó)人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)中我們不妨分析一下：“8月份人民幣貸款當(dāng)月增加4104億，1-8月人民幣各項(xiàng)貸款增加8.15萬(wàn)億元”，也就是說(shuō)，8月分新增貸款僅相當(dāng)于前8個(gè)月怎增貸款平均值的40%左右。同時(shí)，“8月人民幣各項(xiàng)存款增加3274億元”，也就是說(shuō)，在增加4104億元的貸款的同時(shí)，存款也增加了3474億元，實(shí)際相當(dāng)于市場(chǎng)只新增流動(dòng)資金600多億。
 
　　第三個(gè)變化是公司投資將出現(xiàn)下降。本次危機(jī)讓人們認(rèn)識(shí)到必須對(duì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，這勢(shì)必將影響未來(lái)金融機(jī)構(gòu)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，加上家庭消費(fèi)和政府支出增長(zhǎng)放緩，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必將受到影響。在這些因素的共同作用下，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，公司投資的熱情和能力都將受到抑制。同樣是央行的數(shù)據(jù)，“8月份，非金融性公司存款增加2896億元，非金融性公司存款中，企業(yè)存款增加1343億元”，表明企業(yè)并不對(duì)投資形式看好，寧可將錢(qián)存進(jìn)利息較低的銀行，也不愿去投資冒險(xiǎn)。
 
　　其次，在認(rèn)清我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演的角色時(shí)，我們應(yīng)清醒的看到，中國(guó)是世界工廠(chǎng)，但工廠(chǎng)的老板不是我們。這些年來(lái)，我們經(jīng)常從新聞中可以看到，我國(guó)的進(jìn)出口形式樂(lè)觀(guān)，幾乎每年都是貿(mào)易順差。的確這些順差為我國(guó)積累了大量的國(guó)際資本，但順差的同時(shí)也就表明我們?cè)傧蛉澜绯鍪畚覀兊漠a(chǎn)品和服務(wù)。可以想想，工廠(chǎng)的老板們都開(kāi)始改變消費(fèi)習(xí)慣了，我們呢？而且縱觀(guān)我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的GDP增長(zhǎng)在8%左右時(shí)，物價(jià)總體水平是現(xiàn)對(duì)平穩(wěn)的，只有在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，物價(jià)才會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，如95/96年、2000年、以及剛剛過(guò)去的07/08年。而且每次從經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展到下一個(gè)的高速發(fā)展時(shí)期中間的時(shí)間間隔有演唱的趨勢(shì)，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增大，每次導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響也變的過(guò)大，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，這種恢復(fù)需要的時(shí)間也就越來(lái)越長(zhǎng)。
 
　　因此，在目前全球經(jīng)濟(jì)不景氣以及我國(guó)調(diào)整發(fā)展速度的情況下，大宗商品價(jià)格的上漲暫時(shí)還不應(yīng)出現(xiàn)。
 
　　第三，我們來(lái)看政治及政策環(huán)境的影響。

在我們討論政策對(duì)豆粕的影響時(shí)，主要看兩方面的政策：關(guān)稅、國(guó)儲(chǔ)。
 
　　應(yīng)該看到，由于在2000年后我國(guó)根據(jù)WTO協(xié)議開(kāi)放油脂及豆類(lèi)市場(chǎng)后，我國(guó)的政策在豆類(lèi)上表現(xiàn)的力不從心。遠(yuǎn)的不說(shuō)，就拿近兩年來(lái)看，在07年下半年時(shí)，由于擔(dān)心國(guó)內(nèi)大豆減產(chǎn)導(dǎo)致供求矛盾，我國(guó)將大豆進(jìn)口關(guān)稅由3%調(diào)低至1%，執(zhí)行期至08年3月31日，后又將這一政策延續(xù)至08年的9月30日。結(jié)果我們看到，在關(guān)稅下調(diào)的大部分時(shí)間里，豆價(jià)仍然一路上漲，而在會(huì)否正常關(guān)稅后，豆價(jià)反倒一路下跌。至于這期間發(fā)生的原因，眾所周知，這里不再贅述。但是，還是那句“溫故而知新”：09年，大豆3%的進(jìn)口關(guān)稅以及進(jìn)口大豆價(jià)格的低位徘徊，沒(méi)有阻止國(guó)際大豆的大量涌入，導(dǎo)致我國(guó)國(guó)產(chǎn)大豆消化不良，明年呢？不言而喻。而近期傳言的國(guó)儲(chǔ)大豆的補(bǔ)貼政策，始終得不到證實(shí)，但在我們可以預(yù)見(jiàn)到的兩種結(jié)果中，都屬于利空：補(bǔ)貼實(shí)施，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)增加，價(jià)格下跌；補(bǔ)貼不實(shí)施，進(jìn)口大豆依然繼續(xù)搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，在我們討論政策時(shí)，一方面要看我國(guó)的政策，另一方面更要看美國(guó)的政策。
 
　　同時(shí)，在我們前面討論供應(yīng)時(shí)，或許有朋友發(fā)現(xiàn)，我忽略了一個(gè)很大的基本面：美國(guó)大豆庫(kù)存降至歷史低點(diǎn)。之所以沒(méi)有在那里去討論，我認(rèn)為，這個(gè)基本面，更符合美國(guó)人的政治利益。眾所周知，6-7 月份，我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量分別達(dá)到470 萬(wàn)噸和439 萬(wàn)噸，是我國(guó)月度大豆進(jìn)口最高的兩個(gè)月份。同期這兩個(gè)月內(nèi)，我國(guó)豆油和棕櫚油進(jìn)口量也分別達(dá)到53 萬(wàn)噸和121 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年同期34 萬(wàn)噸和82 萬(wàn)噸。而截止8月底，美國(guó)2008/09年度大豆累計(jì)出口銷(xiāo)售量為3608.72萬(wàn)噸，而去年同期的出口量?jī)H為3133.44萬(wàn)噸。因?yàn)榻苹拿绹?guó)人看到了我國(guó)倉(cāng)庫(kù)中巨量的大豆庫(kù)存和他們今年巨量的收成，與其在豐收之后堆在自己的倉(cāng)庫(kù)中占用資源，不如早早的將這些庫(kù)存移到中國(guó)。因此，我們?cè)诳疵绹?guó)庫(kù)存減少的時(shí)候，我們還必須同時(shí)看我們自己天量的國(guó)儲(chǔ)及港口庫(kù)存還沒(méi)有消化。這是政策的斗法，顯然在這一回合中，我們又輸給了對(duì)方。而這一失敗，將導(dǎo)致的是我國(guó)的巨量的庫(kù)存消化不良內(nèi)憂(yōu)，而新年度美豆天量的產(chǎn)量導(dǎo)致出口力度更加強(qiáng)硬的外患也會(huì)在不久的將來(lái)出現(xiàn)。
 
　　最后，我們來(lái)看需求的影響。
 
　　首先，在我們討論需求時(shí)，我們經(jīng)常會(huì)看到有人說(shuō)豆類(lèi)需求是剛性的，因此很多分析者喜歡把這一條作為利多的依據(jù)，至少是一個(gè)支撐。在此，筆者想糾正一下，首先剛性的定義是指兩個(gè)物體相碰撞不會(huì)發(fā)生變形，因此兩個(gè)剛體就不會(huì)占據(jù)同一個(gè)空間。從這個(gè)定義中，我們看到兩個(gè)問(wèn)題：首先，“不會(huì)發(fā)生形變”，如果從這個(gè)概念入手的情況下，也就是說(shuō)，不會(huì)因?yàn)樯唐饭┙o的增加而導(dǎo)致需求增加，因?yàn)樾枨笫莿傂缘模床蛔兊?。那么去年中?guó)需求4000多萬(wàn)噸大豆，今年還是這么多。因此，如果將剛性總是作為支撐或利多，顯然不過(guò)全面。其次，“兩個(gè)剛體不會(huì)占據(jù)同一個(gè)空間”，果真如此嗎？顯然不是，豆類(lèi)替代品的廣泛，我不屑多說(shuō)。中國(guó)人以前一直在吃?xún)?yōu)質(zhì)的菜籽油，只是被那些具有強(qiáng)大資金實(shí)力、精明的經(jīng)營(yíng)頭腦的國(guó)際糧商，通過(guò)現(xiàn)代化的電視廣告將我們國(guó)民忽悠的開(kāi)始大量的吃豆油了。同時(shí)，在飼料方面一直在宣稱(chēng)豆粕和豬的關(guān)系，而實(shí)際上呢，我們的豬飼料中70%是我們自己的玉米，只有30%的粕類(lèi)，而且以雜粕占絕大多數(shù)。豆類(lèi)的需求何以剛性，豆粕的需求又何以剛性。
 
　　其次，我們?cè)谟懻撔枨髸r(shí)，請(qǐng)不要將“需求”和“消費(fèi)”混為一談。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，人人都有周有全球的需求，但真正能夠消費(fèi)的有幾個(gè)人。因此，還是說(shuō)到我們的飼料，從某種角度來(lái)看，由于豆粕的高蛋白含量，無(wú)疑用豆粕作為主要的飼料是有這個(gè)需求的，但實(shí)際我們看到了，飼料消費(fèi)主要是玉米和雜粕，而非豆粕。因此在我們看到“雙節(jié)”來(lái)臨，將會(huì)促進(jìn)生豬存欄量的增加時(shí)，不要見(jiàn)風(fēng)就是雨的認(rèn)為豆粕的消費(fèi)量將會(huì)增加。
 
　　最后，近期生豬價(jià)格已連續(xù)十幾周上漲，但豬糧比價(jià)關(guān)系顯示也僅僅是有了一些微利，借此就認(rèn)為生豬存欄量即將走出谷底未免過(guò)于樂(lè)觀(guān)。還是那句話(huà)，一朝被蛇咬，十年怕井繩，在去年多數(shù)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)巨虧的陰影下，一點(diǎn)微利的出現(xiàn)，是不會(huì)讓這些企業(yè)開(kāi)始大量補(bǔ)欄的。
 
　　綜合各基本面因素，筆者認(rèn)為，本周豆粕價(jià)格的短暫反彈，僅僅是在超跌后的一個(gè)技術(shù)性反彈，或者是對(duì)10日均線(xiàn)的一個(gè)回歸，周五在10日均線(xiàn)的壓制下，已經(jīng)重新回歸基本面內(nèi)憂(yōu)外患的利空格局，預(yù)計(jì)下周豆粕將延續(xù)下跌格局。