鵬博士(600804)

公告概要：2015 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.27 億元（扣除營改增影響，實際營收為39.29 億元），同比增長10.97%；實現(xiàn)現(xiàn)金收入45.15 億元，較上年同期增長18.79%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.18 億元，同比增長41.99%，業(yè)績符合預(yù)期。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，用戶數(shù)大幅增長。分業(yè)務(wù)來看，互聯(lián)網(wǎng)接入和互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)分別增長13.07%和8.33%，是收入增長的主要動力，兩項業(yè)務(wù)毛利率分別提高1.29 和2.52 個百分點。而廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)占比較小，且同比下降。公司將持續(xù)加大網(wǎng)絡(luò)覆蓋力度，目前互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)地級以上城市達到123 個，寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋達到7616 萬，在網(wǎng)用戶超過902 萬（50M 以上用戶占46%），同比增長28%。預(yù)計15 年寬帶付費用戶將超過1000 萬，未來三年覆蓋超過300 個城市。

擁有優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施資源，唯一電信全業(yè)務(wù)民營運營商。公司擁有除三大運營商外的唯一電信骨干網(wǎng)“奔騰一號”的經(jīng)營權(quán)，接近2 萬的IDC 機柜（未來終期目標5 萬機柜），是中移動4G 移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)合作伙伴。目前移動業(yè)務(wù)已正式放號，與自身寬帶接入業(yè)務(wù)捆綁，有助于提升單用戶ARPU 值、增加用戶黏性，成為唯一電信全業(yè)務(wù)民營運營商。“2015 年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100 強”第11 名，A 股第一名。未來公司將打造寬帶、互聯(lián)網(wǎng)電視、語音、智慧家庭、在線教育和移動轉(zhuǎn)售六合一的統(tǒng)一通信云平臺。

國際化視野，“云管端”生態(tài)戰(zhàn)略布局全球。公司國內(nèi)中立IDC 規(guī)模較大，并先后與KT、美國公司達成意向，目標在美韓部分重要城市建立互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，打造全球數(shù)據(jù)中心集群。管端，收購美國寬帶運營商Vertex，包括與國外電信及有線運營商合作借管出海。終端，加大大麥盒子、大麥電視、大麥千兆無線路由器、猴盒等智能家庭終端的研發(fā)推廣，實現(xiàn)完備的家庭互聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用服務(wù)。目前大麥電視+大麥盒子的OTT 用戶在全球范圍超過200 萬，預(yù)計大麥4K智能電視近期將會量產(chǎn)后正式規(guī)模推向市場。

投資建議：鵬博士業(yè)績增長穩(wěn)定，云管端生態(tài)具有獨特的競爭優(yōu)勢，我們看好公司長期發(fā)展前景。預(yù)計公司2015 -2016 年凈利潤增速分別為55.8%和37.0%，EPS 分別為0.60 元和0.82 元，買入-A 的投資評級，目標價35 元。

風險提示：運營商提速降費，帶來寬帶接入市場競爭加劇。