長春高新(000661)

事件：公司15 年上半年營業(yè)收入10.74 億元，同比增加22.62%；歸母凈利潤1.75 億元，同比增加65.27%；扣非凈利潤1.74 億元，同比增加65.90%；EPS1.34元。擬一期投資1 億元與中投產(chǎn)業(yè)基金合作設(shè)立中投高新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)。子公司金賽藥業(yè)、伊美安健、阿里泰富及上海賽增高共同出資1 億元設(shè)立上海童欣醫(yī)院管理公司。

點評：

藥業(yè)主業(yè)穩(wěn)健增長，地產(chǎn)業(yè)務(wù)快速增長。公司公布了2015 年半年報，營業(yè)收入10.74 億元，同比增長22.62%；制藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8.86 億元，同比增長4.99%；房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2 億元，同比增長385.84%。利潤增長幅度大于收入增長幅度原因在于：受到新一輪藥品招標強制降價等因素影響，公司制藥企業(yè)整體營業(yè)收入的增長趨緩，但受益于公司渠道建設(shè)、市場政策調(diào)整，制藥業(yè)利潤率得到了保障。

其中，2015H1 金賽凈實現(xiàn)收入4.8 億元，同增13%，實現(xiàn)凈利潤1.8 億元，同增15%，其中生長激素水針+粉針穩(wěn)健增長，長效生長激素貢獻4000 萬左右收入；百克實現(xiàn)收入1.26 億元，凈利潤2622 萬元；華康藥業(yè)實現(xiàn)收入2.5 億元，凈利潤1589 萬元。地產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅增長。隨著生長激素銷售逐步恢復，長效生長激素四期臨床循序漸進，藥業(yè)增長全年預(yù)計20%左右。近日公司亦公告促卵泡素取得《藥品 GMP 證書》，靜待新品推廣放量。

公司公告設(shè)立上海童欣醫(yī)院管理公司正式轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)，如何擴充銷售渠道，利用互聯(lián)網(wǎng)+的方式切入患者推廣，患者維護，患者健康管理，推廣長效生長激素是公司未來工作方向之一。

報告期費用控制良好。報告期期間費用率47%，與上年同期相比（58%），下降了11 個百分點。其中，銷售費用同比下降3.92%，管理費用同比增長8.56%，財務(wù)費用同比下降86.52%，主要系利息收入上升所致。

盈利預(yù)測與投資建議。未來也不排除少數(shù)股東股權(quán)問題或能以恰當方式解決。目前市值192 億左右，預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為2.99 元、3.67 元、4.49 元，給予半年目標價170 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 為46 倍。繼續(xù)維持“買入”評級，

不確定因素。新品市場推廣的風險；市場競爭風險。