機(jī)器人(300024)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，穩(wěn)健增長(zhǎng)

新松 2015 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.10 億元，同比增長(zhǎng) 23.23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.57 億元，同比增長(zhǎng) 21.54%，EPS 為 0.24 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。營(yíng)收保持較高增長(zhǎng)主要原因是公司堅(jiān)持大力發(fā)展?fàn)I銷，下游需求旺盛，凈利潤(rùn)增速有所放緩主要原因是期間費(fèi)用率上升所致。存貨總額為 12.2 億元，其中有 7.68 億已完工尚未結(jié)算款，較年初增長(zhǎng) 18%。

毛利率有提升，期間費(fèi)用率略有上升

公司綜合毛利率為 34.61%，比去年同期提升 2.99 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)楣救髠鹘y(tǒng)產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成毛利率提高 6.64 個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)機(jī)器人毛利率提高2.35 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為 2.12%，較去年同期提高 0.25 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是銷售人員規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率為10.21%，主要原因是子公司規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致增加開支所致。

工業(yè) 4.0 龍頭，未來(lái)看軍工及服務(wù)機(jī)器人拓展

新松國(guó)內(nèi)工業(yè) 4.0 龍頭企業(yè)，在零部件、機(jī)器人、工業(yè) 4.0 及特種機(jī)器人四大板塊積極布局，協(xié)調(diào)發(fā)展。在工業(yè) 4.0 時(shí)代，未來(lái)公司主要看點(diǎn)在于數(shù)字化工廠與特種機(jī)器人，數(shù)字化工廠旨在為不同行業(yè)提供系統(tǒng)解決方案，已成為新工業(yè)體系的標(biāo)志，也是未來(lái)系統(tǒng)集成發(fā)展的主要方向；特種機(jī)器人方面，已經(jīng)成為軍方一級(jí)供應(yīng)商，有望持續(xù)獲得穩(wěn)定的軍工訂單；服務(wù)機(jī)器人是未來(lái)下一片藍(lán)海，在政務(wù)餐飲、醫(yī)療康復(fù)、教育娛樂領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，新松已經(jīng)積極布局。

投資建議：我們認(rèn)為新松是具有 TMT 屬性的智能裝備龍頭，未來(lái)軟硬都是龍頭，軟件能力同樣很強(qiáng)，目前增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)批文，增發(fā)完成后，公司將借助資本市場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源整合。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年 EPS 分別為 0.7、1.08、1.4 元，維持買入-A 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩，營(yíng)業(yè)外收入大幅波動(dòng)