陽泉煤業(yè)(600348)

事件

公司公布 2015 年中報

報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 91.08 億元，同比下降 21.09%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 3.22 億，同比降低 23.95%，折合 EPS0.13 元，業(yè)績好于我們預(yù)期。

簡評

成本控制較好，業(yè)績穩(wěn)健

2015 年上半年，公司原煤產(chǎn)量完成 1561 萬噸，與同期相比增加0.32%；采購集團(tuán)及其子公司煤炭 1698 萬噸，與同期相比增加8.22%；其中收購集團(tuán)原料煤 636 萬噸。銷售煤炭 3070 萬噸，與同期相比增加 6.52% 。2015 年上半年公司煤炭銷售綜合價格267.36 元/噸，同比下降 93.64 元/噸，噸煤下降 25.97%。公司煤炭成本下降明顯。上半年煤炭噸煤均價同比下降 88 元/噸至 223元/噸，相比 2014 全年的 295 元/噸也有下降。分煤種看，成本下降最多的是洗末煤，噸煤下降 31.12%至 203 元/噸。從毛利率角度看，公司三個主力煤種毛利率總體上呈上升趨勢，其中洗末煤、洗塊煤毛利率分別有所上升，達(dá)到 6.63%和 43.42%；但洗粉煤毛利率小幅下降由去年同期的 22.61%降至 22.46%。報告期內(nèi)公司煤炭業(yè)務(wù)整體毛利率 16.58%，同比上升 2.57 個百分點。

公布未來三年股東回報規(guī)劃體現(xiàn)發(fā)展信心

公司公布未來三年股東回報規(guī)劃，提出在滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求的前提下，公司可以優(yōu)先采取現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行利潤分配。公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的 30%。體現(xiàn)公司對長期發(fā)展的信心。

向控股股東申請委托貸款

由于公司目前資金周轉(zhuǎn)緊張，向陽煤集團(tuán)申請 7.5 億元的委托貸款,陽煤集團(tuán)同意通過陽煤集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“財務(wù)公司”）向公司提供該筆借款，期限為 1 年，利率為 6%。

成本持續(xù)下降，維持買入評級

公司煤炭銷售以合同煤為主，業(yè)績在行業(yè)下行中體現(xiàn)出了一定的穩(wěn)定性。此外近年來公司一直狠抓成本控制，噸煤成本持續(xù)下降。我們?nèi)钥春霉久禾抠Y源價值，在當(dāng)前市場下公司仍是煤炭股中較高彈性品種，此外國企改革中公司也將受益集團(tuán)資產(chǎn)的注入。我們預(yù)計 15 年 EPS0.26 元，維持買入評級，目標(biāo)價 8 元。