豆油期貨主力合約1005從9月14日低點(diǎn)6790元反彈，最高達(dá)到7142元，之后在7000以上橫盤(pán)，近日又回落到7000以下。豆油的這波反彈力度相對(duì)于大豆疲軟許多，反彈幅度僅為大豆的一半。
 
　　近期豆油的走軟與商品市場(chǎng)整體下挫有關(guān)，投資者擔(dān)心美元指數(shù)在跌到前期低點(diǎn)后可能出現(xiàn)反彈，紛紛對(duì)手上的多頭部位進(jìn)行獲利了結(jié)，推動(dòng)商品價(jià)格出現(xiàn)一輪回調(diào)。G20會(huì)議可能也會(huì)有一些政策出臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)議也將討論利率問(wèn)題，這兩個(gè)會(huì)議都將帶來(lái)一定的不確定性，投資者目前不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，減少手中的多頭以規(guī)避不確定風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的貨幣政策對(duì)市場(chǎng)可能的影響。美元長(zhǎng)期貶值一直作為商品牛市的關(guān)鍵因素，因?yàn)樯唐芬悦涝?jì)價(jià)，美元下跌則商品名義價(jià)格將上漲。去年此時(shí)發(fā)生的金融危機(jī)導(dǎo)致全球流動(dòng)性不足，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)投放等形式，向全球注入流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債突破2萬(wàn)億，量化寬松的政策避免了世界金融體系的崩潰。同時(shí)世界各大經(jīng)濟(jì)體也及時(shí)釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)上的流動(dòng)性得到了恢復(fù)?，F(xiàn)在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始緩慢的復(fù)蘇之中，流動(dòng)性收縮只是時(shí)間問(wèn)題，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的退出更是確定無(wú)疑。由于前期美元的大量放出，美元出現(xiàn)了大幅的下跌，催生了一輪商品的牛市。但是近期美元走弱對(duì)商品的助漲作用已經(jīng)大幅減弱。同時(shí)美元也到了一個(gè)相對(duì)的低位，反彈將隨時(shí)發(fā)生，此時(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇退出（美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周稱(chēng),自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的衰退"很可能已結(jié)束"），市場(chǎng)的流動(dòng)性開(kāi)始收縮，美元可能會(huì)加速反彈，對(duì)于商品市場(chǎng)可能將帶來(lái)一波較大的調(diào)整。
 
　　從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，隨著上半年的天量信貸放出，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)一輪明顯的上漲，進(jìn)入7月份之后政府開(kāi)始控制流動(dòng)性規(guī)模，資產(chǎn)價(jià)格就隨之出現(xiàn)明顯的調(diào)整。我們來(lái)看看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)的流動(dòng)性情況：9月份已有的三周數(shù)據(jù)顯示貨幣凈投放1720億元。9月和10月累計(jì)到期央票10900億元，到期正回購(gòu)4450億元，合計(jì)超過(guò)1.5萬(wàn)億元，央行到時(shí)會(huì)維持3000億元─4000億元凈投放的可能性比較大。上半年的1.7萬(wàn)億元票據(jù)融資下半年將陸續(xù)到期，多數(shù)將轉(zhuǎn)成中長(zhǎng)期貸款，7月和8月票據(jù)融資合計(jì)負(fù)增長(zhǎng)4735億元，表現(xiàn)出較強(qiáng)的轉(zhuǎn)化趨勢(shì)，票據(jù)轉(zhuǎn)成貸款對(duì)維持國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速有重要的意義。我國(guó)工業(yè)增加值8月份增速較7月份提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，從我國(guó)歷史上經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常的時(shí)期工業(yè)增加值增速在13─15%左右來(lái)看，8月份的數(shù)據(jù)開(kāi)始接近經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正常水平，這意味著復(fù)蘇的確認(rèn)。
 
　　美元反彈以及美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策都將對(duì)商品帶來(lái)調(diào)整的壓力，但是從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，仍將維持寬松的貨幣政策對(duì)商品價(jià)格的支持作用較為明顯。內(nèi)外有別的政策對(duì)豆油的走勢(shì)矛盾重重。8月進(jìn)口豆油數(shù)量達(dá)到20.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.47％。山東地區(qū)的四級(jí)豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)23日沒(méi)有變動(dòng)，處于6650元/噸的位置。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，9月豆油的進(jìn)口數(shù)量仍將相當(dāng)龐大，前期進(jìn)口的豆油將陸續(xù)到港。當(dāng)前的國(guó)際市場(chǎng)豆油價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始高過(guò)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格將對(duì)進(jìn)口構(gòu)成限制將在10月份開(kāi)始作用。同時(shí)節(jié)日的備貨對(duì)豆油的價(jià)格也形成支撐。綜上所述，基本面上看豆油后市面臨上下兩難的局面，從技術(shù)上看，豆油經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌后，技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)多頭有利，豆油的反彈有望在近期產(chǎn)生，隨著10月進(jìn)口的減少豆油價(jià)格可能出現(xiàn)一波快速的上漲，多單可少量分批介入。