新寧物流(300013)

投資要點： 9 月 24 日，李克強總理到國家跨境電商試點單位——河南保稅物流中心調(diào)研，并對其跨境電商工作給予肯定， 是繼習(xí)主席和張德江委員長后第三位視察河南保稅物流中心的領(lǐng)導(dǎo)人。李總理視察反映了國家意志層面對跨境電商關(guān)注和支持。新寧物流作為華東地區(qū)電子元器件保稅倉儲龍頭，同時其自動報關(guān)系統(tǒng)在寧波運行順利，未來有望乘跨境電商東風(fēng)實現(xiàn)業(yè)績跨越式增長。

自動報關(guān)業(yè)務(wù)運行順利，有望抓住跨境物流契機實現(xiàn)業(yè)務(wù)騰飛。 公司自動報關(guān)系統(tǒng)在全國七大跨境電商試點城市之一的寧波運行良好，日清關(guān)量突破五千。清關(guān)能力受制于倉儲面積，尚未完全釋放，未來伴隨倉儲面積擴大清關(guān)量將實現(xiàn)成倍增長。同時自動報關(guān)系統(tǒng)已布局另一試點城市重慶，有望抓住跨境電商蓬勃發(fā)展契機實現(xiàn)業(yè)績增長。此外，高壁壘的自動報關(guān)業(yè)務(wù)為公司提供了通道，促進傳統(tǒng)保稅倉儲業(yè)務(wù)提升。

傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長。 公司較早將智能化引入保稅倉儲管理，深耕行業(yè)多年地位穩(wěn)固。主業(yè)保稅倉儲業(yè)務(wù)新獲北京聯(lián)想，新秀麗和 Delsey 訂單，倉儲對象由電子元器件向消費品延伸順利，未來有望向更多領(lǐng)域滲透。

多點布局，逐步完善第三方垂直物流產(chǎn)業(yè)鏈。 并購車聯(lián)網(wǎng)定位龍頭億程信息，億程信息正謀求從后裝到前裝的轉(zhuǎn)型。前裝市場產(chǎn)品汽車中控系統(tǒng)已研發(fā)完成，扎實的技術(shù)和車廠人脈積淀有助于打通車聯(lián)網(wǎng)前裝市場產(chǎn)業(yè)鏈。同時，設(shè)立控股子公司試水新能源汽車租賃。億程信息遠程開關(guān)控制和中控系統(tǒng)延伸提升新能源汽車管理效率，協(xié)同效應(yīng)明顯。

成立漢鐸股權(quán)并購基金，助力公司向全產(chǎn)業(yè)鏈滲透。 漢鐸股權(quán)并購基金在智能物流資產(chǎn)并購領(lǐng)域全面擴張，對公司業(yè)務(wù)貢獻較大。公司現(xiàn)已在第三方垂直物流多點布局，借助股權(quán)并購基金有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈更深層次縱向滲透，全面提升業(yè)務(wù)水平。

盈利與估值。 預(yù)計公司 15， 16 和 17 年 EPS 分別為 0.25 元、 0.51 元、 0.89元。 公司自動報關(guān)運行順利，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長。 同時，公司多點布局， 在漢鐸股權(quán)并購基金助力下長期看好公司第三方垂直物流產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)整合。具有可比性的公司飛力達 2016 年預(yù)計 PE 為 54 倍，結(jié)合公司的成長性和風(fēng)險性，我們給予 40 倍估值，目標價為 20.4 元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。 政策風(fēng)險，市場風(fēng)險，區(qū)域局限風(fēng)險和競爭風(fēng)險。