從長期來看，明年歐美經濟復蘇以及國內消費重啟將共同提振銅價

2009年前3季度，在大量政府投資的刺激下，國內電力、家電、汽車、房地產行業(yè)均有較好的表現(xiàn)，伴隨著全球性貨幣供應過剩，銅價最大漲幅超過98.67%。但由于第四季度中國銅消費速度將季節(jié)性放緩，全球貨幣投放量將逐漸縮小，推高銅價的因素逐一減弱，料年底銅價將走出一輪短暫性回調行情。

國內銅消費前景看好

去年我國單月精煉銅進口量維持在12萬噸，而今年一躍跳至30萬噸水平，同比增加2倍以上。與此同時，今年前8個月國內銅材累計產量同比增加17%。按行業(yè)來看，國內銅消費主要集中在電力、家電、汽車、房地產四大行業(yè)。其中以電力行業(yè)占比例最大。今年前三季度這四個行業(yè)均有顯著的發(fā)展。

電力行業(yè)是國內銅消費第一大戶，主要應用于發(fā)電機、電動機，變電設備等。其中又以變壓器繞組、接線，開關設備中接點、轉換接觸部分，以及輸電電纜用量最多。這些領域都是國家基礎建設投資的重要組成部分，相信這些對于銅消費的提振作用將長期存在。國內銅消費占比第二大行業(yè)即家電行業(yè)。以單機用銅量及總產量計算，家用空調是該行業(yè)用銅第一大戶。今年家電行業(yè)銅庫存量明顯低于前4年儲量。單從這點來看，企業(yè)后期的補庫行為有望提振銅消費。除此之外，今年汽車、房地產行業(yè)更有超水平發(fā)揮。上述四大行業(yè)已占去國內銅消費72%的份額，則可以說明國內投資性消費發(fā)展勢頭良好。

全球銅庫存數(shù)量激增

今年以來，全球精煉銅產量穩(wěn)步增加，同比增幅雖弱于銅礦，但累計產量已恢復前期水平。今年第三季度全球總庫存逐步增加。COMEX小幅減少，其占全球總庫存的比例較低，影響程度較弱。LME與上海交易所庫存均呈攀升走勢。9月份中，LME庫存增加主要集中在亞洲地區(qū)。由于中國進口量減少，亞洲地區(qū)庫存堆積。而上海交易所已連續(xù)7周庫存大幅增加。但需要指出的是，目前國家儲備局倉庫里保存著25萬噸的銅庫存，同時，隨著有色金屬價格的上漲，民間囤積的銅可能高達30萬噸，因此，期貨交易所不斷升高的銅庫存可能只是“冰山一角”。后市仍需關注消費情況。若消費情況保持良好狀態(tài)，前期囤積庫存將逐步被消化，對于價格尚不造成較強阻力。且今年全球總庫存與期貨價格負相關性不高，單日庫存走勢變化對于價格影響程度較弱。

歐美銅消費未見起色

宏觀經濟方面，國內經濟企穩(wěn)回升，累計發(fā)電量出現(xiàn)正增長。而歐美洲仍受經濟危機影響程度頗深，銅消費尚未明顯提高。不過，目前歐美經濟先行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，我們對其經濟的全面復蘇持樂觀態(tài)度。預計明年年初，歐美銅消費將會啟動，到時將與中國消費共同推高銅價。后期全球貨幣投放量加速度將放緩，雖各國政府不會大舉轉變貨幣政策，但可以預計，第四季度中貨幣供應過剩推高銅價的力度將明顯弱于前期。

今年以來中國投資性刺激政策已使得銅價年內最大上漲98%，目前缺乏新注入的推高力量，這也是銅價近期維持震蕩格局的主要原因。一方面缺乏強勁動能推高價格，另一方面高位也存在一定的支撐力量，較難促成下跌行情。步入第四季度，國內銅消費將季節(jié)性回落，且歐美經濟未能盡快復蘇，支撐全球銅消費的力量不足，則年底銅價或將走出一輪回調行情。但從長期來看，明年歐美經濟復蘇以及國內消費重啟，將共同提振銅價，預計明年銅價走勢或將一路看漲，即年底回調期較短。