華仁藥業(yè)(300110)

醫(yī)藥平臺， 融合創(chuàng)投資源

公司主業(yè)提供輸液類產品、血液凈化產品、醫(yī)療器械與耗材和醫(yī)藥商業(yè)等服務； 15 年 5 月公司以 1.01 倍 PB 總計 35.6 億元的價格收購紅塔創(chuàng)新，紅塔創(chuàng)新具有良好醫(yī)藥產業(yè)投資基因，具有達安基因、沃森生物和華仁藥業(yè)投資積淀。醫(yī)藥平臺整合創(chuàng)投資源，模式極具看點。 截止 15 年中期公司營收 5.01億元，實現歸屬凈利潤和凈資產 0.21 億元和 14.72 億元。

醫(yī)藥主業(yè)穩(wěn)中向好： 看好營養(yǎng)性輸液和腹膜透析業(yè)務

公司平臺完善，產品線條清晰， 當前輸液類業(yè)務收入和利潤占比超過 80%。后期公司力推營養(yǎng)型輸液和非 PVC 大輸液，以高品質和差異化定位提升市場競爭力；同時憑借領先的腹膜透析技術，深耕血液凈化領域， 腹膜透析迎來客戶和收入快速增長期。依托輸液和透析大市場醫(yī)藥主業(yè)穩(wěn)中向好。

紅塔創(chuàng)新醫(yī)藥基因， 創(chuàng)投收益厚積薄發(fā)

創(chuàng)投業(yè)大周期持續(xù)向好， 紅塔創(chuàng)新估值值得再評估，我們認為謹慎假設下創(chuàng)投市值超過 70 億元。創(chuàng)投資源主要包括： 1、持有 10 家上市公司股權， 投入成本 3.24 億元， 謹慎估值 50 億元； 2、 2 家 IPO 排隊項目投資金額 0.8億元， 謹慎估值 8 億元； 3、 2 家新三板項目， 投資金額 0.258 億元， 謹慎估值 0.8 億元； 4、自有資金投資規(guī)模 4.28 億元，謹慎估值 18 億元。創(chuàng)投厚積薄發(fā)，后期將持續(xù)穩(wěn)定釋放投資收益。

看好醫(yī)藥外延式擴張和紅塔創(chuàng)新金融平臺協同效應

醫(yī)藥行業(yè)成長性和模式創(chuàng)新能力較強， 14 年全行業(yè)吸納創(chuàng)投資金超 200 億元，外延式擴張將成為行業(yè)發(fā)展重要特色。從公司現有架構來看， 公司未來或依托腹膜透析技術優(yōu)勢， 加大對腎病慢性病管理服務和產業(yè)鏈的培育，看好紅塔創(chuàng)新資源整合推動下的公司外延式擴張。首次覆蓋公司，給予公司“推薦”評級。