巴安水務(wù)(300262)

事件：

公司發(fā)布公告，擬以 3882 萬(wàn)歐元（人民幣約 2.7 億元，價(jià)格追加條款實(shí)現(xiàn)情形下）收購(gòu)?qiáng)W地利 KWI 公司 100%股權(quán)。

點(diǎn)評(píng)：

精耕細(xì)作，海外拓展邁出堅(jiān)實(shí)一步：國(guó)際化浪潮下公司堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略。 KWI 作為氣浮設(shè)備創(chuàng)始者，成立 66 年來(lái)在全球 76 個(gè)國(guó)家完成超 4600 個(gè)項(xiàng)目，年處理污水?dāng)?shù)百萬(wàn)立方米，市場(chǎng)地位絕對(duì)領(lǐng)先。此次收購(gòu)作為重大環(huán)保裝備引進(jìn)，對(duì)公司一帶一路國(guó)際化銷(xiāo)售渠道的拓展具有重大意義。

重要技術(shù)應(yīng)用各類(lèi)水處理產(chǎn)業(yè)鏈：氣浮分離速率快、過(guò)濾水分多、占用設(shè)備面積小、藥劑成本低、受溫度影響小，廣泛應(yīng)用于造紙、食品、石油天然氣以及正具有高速發(fā)展前景的海水淡化、再生水，是膜處理系統(tǒng)預(yù)處理的重要裝置。氣浮主要分為引氣氣浮、電解氣浮、溶氣氣浮、渦凹?xì)飧〉?，其?KWI主要經(jīng)營(yíng)的溶氣氣浮技術(shù)（DAF）在國(guó)內(nèi)外使用最為廣泛。

收購(gòu)價(jià)格合理，獎(jiǎng)懲機(jī)制條款激勵(lì)增長(zhǎng)：收購(gòu)價(jià)格分為固定部分 3582 萬(wàn)歐元和追加部分 300 萬(wàn)歐元（KWI 2016-2018 每期息稅前利潤(rùn)達(dá)到 495、545、598 萬(wàn)歐元后均可得到 100 萬(wàn)歐元收購(gòu)資金追加，不能完成部分相應(yīng)抵扣；超額完成部分的50%計(jì)入收購(gòu)追加資金），收購(gòu)對(duì)應(yīng) 2015 年 10 倍 PE。獎(jiǎng)懲明晰的收購(gòu)條款設(shè)計(jì)將對(duì) KWI 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)。

戰(zhàn)略眼光下收購(gòu)彰顯協(xié)同：公司史上每次發(fā)展都得益于技術(shù)的創(chuàng)新，此次 KWI 頂尖技術(shù)納入囊中將大力提升公司在手海水淡化項(xiàng)目效率，有效提升成本控制和盈利能力；收購(gòu)?fù)瓿珊驥WI 將借助公司在各大示范項(xiàng)目平臺(tái)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)公司也將借助一帶一路和 KWI 的全球業(yè)務(wù)平臺(tái)向中東、歐美等國(guó)際市場(chǎng)拓展。通過(guò)進(jìn)一步通過(guò)一系列海外并購(gòu)，整合一批擁有先進(jìn)技術(shù)的環(huán)保水務(wù)企業(yè)，打造國(guó)際節(jié)能環(huán)保技術(shù)大平臺(tái)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 0.47、0.86、1.49 元，對(duì)應(yīng) PE 38.98、21.30、12.30，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。