公司以產(chǎn)糧大省黑龍江東、西兩大平原為根據(jù)地，在全省范圍內(nèi)開展合作種植和糧食收購業(yè)務，并向東南沿海地區(qū)進行糧食分銷，打通糧食的種植、流通、貿(mào)易環(huán)節(jié)。我們預計公司 15-17 年 EPS 為 0.31、 0.36 和 0.41 元， 給予公司 15 年 EPS50X PE，目標價 15.5 元。

廈門市國有供應鏈企業(yè)： 公司于 2011 年 8 月在上交所借殼上市， 實際控制人為廈門市國資委， 主營業(yè)務包括大宗商品采購供應、 綜合物流和物流平臺建設運營，并已初步構(gòu)筑起農(nóng)產(chǎn)品、 金屬等五大核心產(chǎn)品供應鏈體系。

布局黑龍江，建立依安、富錦糧食基地： 象嶼股份在黑龍江西部建立依安糧食倉儲物流中心，并擬在東部富錦市設立糧食基地，積極開展合作種植、糧食收購和分銷業(yè)務。在 2014 年，農(nóng)產(chǎn)業(yè)務為公司貢獻了 75%的凈利潤，使公司成功實現(xiàn)扭虧為盈。

合作種植前景廣闊， 糧食臨儲代收收益關注政策變動： 從事農(nóng)業(yè)人口減少、戶籍制度放松和土地流轉(zhuǎn)改革使我國農(nóng)業(yè)向生產(chǎn)規(guī)模化加速，為合作種植提供了廣闊的市場前景。為保護糧農(nóng)利益，國家連續(xù) 6 年進行玉米托市收購政策，國內(nèi)玉米庫存壓力大玉米收儲價格預期可能下降，對代收企業(yè)或有影響。

糧食基地將提高公司糧食議價能力，擴大獲利空間： 公司以大連港為核心，主銷東南沿海區(qū)域建立起穩(wěn)定的銷售網(wǎng)絡。糧食收購業(yè)務為象嶼提供穩(wěn)定的糧源，有利于公司提高與下游廠商的議價能力和市場拓展能力。

配套募集資金加速公司擴張： 公司擬通過非公開發(fā)行募資 15 億元，用于富錦糧食倉儲物流基地 195 萬噸倉儲設備及物流配套設施建設，促進公司跨產(chǎn)品、跨市場和跨區(qū)域的經(jīng)營計劃。

盈利預測與估值： 假設公司 16 年完成增發(fā)， 我們預計公司 15-17 年 EPS 為0.31、 0.36 和 0.41 元，考慮到公司良好的盈利前景和二級市場估值水平，我們給予公司 15 年 EPS 50X PE，目標價 15.5 元。

風險提示： 公司流動性風險；糧食臨儲收購政策變動